Pourquoi les devises chinoises avec le dollar américain

Il faut être deux pour danser le tango, mais à moins que les deux partenaires ne bougent dans une cohésion parfaite, une série de manœuvres gracieuses peut être réduite à une série de mouvements maladroits. Cette dernière représentation semble particulièrement utile pour expliquer les girations entre le yuan chinois et le dollar américain, grâce à la réticence de la Chine sur le sujet de l'appréciation du yuan et à la réticence des États-Unis à être un partenaire de ce tango monétaire.

Une grande affaire est en jeu ici. La question controversée de la réévaluation du yuan a des implications non seulement pour les deux plus grandes économies du monde et l'économie mondiale, mais également pour votre bien-être personnel grâce à son impact potentiel sur vos dépenses, vos investissements et peut-être même vos perspectives d'emploi.

Un miracle économique

La Chine a commencé sa transition vers une puissance mondiale en 1978, alors que Deng Xiaoping ouvrait de vastes réformes économiques. Au cours des trois décennies 1980 à 2010, la Chine a enregistré une croissance moyenne de son PIB de 10%, ce qui a permis à la moitié de ses 1, 3 milliard d’habitants de sortir de la pauvreté. L’économie chinoise a été multipliée par cinq en dollars entre 2003 et 2013 et, avec 9 200 milliards de dollars, il s’agissait de la deuxième économie du monde à la fin de cette période.

Toutefois, malgré le ralentissement de la croissance qui a entraîné une expansion de l'économie de «seulement» 7, 7% en 2013, la Chine semble en passe de surpasser les États-Unis en tant que première économie mondiale au cours des années 2020. En fait, sur la base de la parité de pouvoir d’achat (qui tient compte des différences de taux de change), la Chine pourrait devancer les États-Unis dès 2016, selon un rapport sur les perspectives de croissance mondiale à long terme publié par l'Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE). Novembre 2012. (Il convient de noter que les estimations aussi optimistes quant aux perspectives de croissance à long terme de la Chine suscitent un scepticisme considérable de la part d'un nombre croissant d'économistes et d'observateurs du marché.)

La croissance rapide de la Chine depuis les années 1980 a été alimentée par des exportations massives. Une part importante de ces exportations va aux États-Unis, qui ont dépassé l'Union européenne en tant que plus grand marché d'exportation de la Chine en 2012. La Chine, à son tour, était le deuxième partenaire commercial des États-Unis jusqu'en juillet 2019 et son troisième plus grand marché d'exportation. marché, et de loin sa principale source d’importations. L'énorme expansion des liens économiques entre les États-Unis et la Chine - qui s'est accélérée avec l'entrée de la Chine dans l'Organisation mondiale du commerce en 2001 - se traduit par une augmentation de plus de 100 du commerce total entre les deux pays, qui est passée de 5 milliards de dollars en 1981 à 559 millions de dollars. milliards en 2013.

Guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis

En 2018, l'administration Trump, qui a régulièrement accusé la Chine de manipuler sa monnaie pour accroître ses exportations, a lancé une série de droits de douane sur les importations en provenance de Chine. La Chine a riposté avec ses propres tarifs sur les importations en provenance des États-Unis et les deux plus grandes économies mondiales ont intensifié les tensions commerciales au cours de l'été 2019. Le 5 août 2019, la Chine a ramené la valeur du yuan en dessous de son ancrage par rapport au dollar en réponse à une nouvelle série de tarifs américains sur des biens d’une valeur de 300 milliards de dollars, devant entrer en vigueur le 1 er septembre.

Politique de change de la Chine

Une des pierres angulaires de la politique économique de la Chine est la gestion du taux de change du yuan pour favoriser ses exportations. La Chine n’a pas de taux de change flottant déterminé par les forces du marché, comme dans la plupart des économies avancées. Au lieu de cela, il rattache sa monnaie, le yuan (ou renminbi), au dollar américain. Le yuan a été indexé sur le billet de banque à 8, 28 dollars pour plus d'une décennie à partir de 1994. Ce n'est qu'en juillet 2005, en raison des pressions exercées par les principaux partenaires commerciaux de la Chine, que le yuan a pu s'apprécier de 2, 1% par rapport au dollar., et a également été déplacé vers un système de «flotteur géré» par rapport à un panier de devises principales incluant le dollar américain. Au cours des trois prochaines années, on a laissé le yuan s'apprécier d'environ 21% pour atteindre 6, 83 dollars le dollar. En juillet 2008, la Chine a stoppé l'appréciation du yuan alors que la demande mondiale de produits chinois a chuté en raison de la crise financière mondiale. En juin 2010, la Chine a repris sa politique d'augmentation progressive du yuan et, en décembre 2013, la devise s'était appréciée de manière cumulative d'environ 12%, à 6, 11.

La valeur réelle du yuan est difficile à déterminer et, bien que plusieurs études menées au cours des années suggèrent un large éventail de sous-évaluations allant de 3% à 50%, il est généralement admis que la monnaie est considérablement sous-évaluée. En maintenant le yuan à des niveaux artificiellement bas, la Chine rend ses exportations plus compétitives sur le marché mondial. La Chine y parvient en rattachant le dollar américain au dollar américain selon un taux de référence quotidien fixé par la Banque populaire de Chine (PBOC) et en permettant à la devise de fluctuer dans une fourchette fixe (fixée à 1% à compter de janvier 2014) de part et d'autre du dollar. le taux de référence. Parce que le yuan s'apprécierait considérablement par rapport au billet vert s'il était autorisé à flotter librement, la Chine limite son augmentation en achetant des dollars et en vendant du yuan. Cette accumulation implacable de dollars a conduit les réserves de change de la Chine à atteindre un record de 3, 82 milliards de dollars au quatrième trimestre de 2013.

Points de vue opposés

La Chine considère que l’accent mis sur les exportations est l’un des principaux moyens d’atteindre ses objectifs de croissance à long terme. Ce point de vue est corroboré par le fait que la plupart des pays de l'ère moderne, notamment les Tigres d'Asie, ont enregistré une augmentation soutenue du revenu par habitant de leurs citoyens, principalement grâce à une croissance axée sur les exportations.

En conséquence, la Chine a toujours résisté aux appels en faveur d'une révision à la hausse substantielle du yuan, car une telle réévaluation pourrait avoir un impact négatif sur les exportations et la croissance économique, ce qui pourrait à son tour provoquer une instabilité politique. L’expérience japonaise à la fin des années 80 et dans les années 90 a créé un précédent. L'appréciation de 200% du yen par rapport au dollar entre 1985 et 1995 a contribué à une période de déflation prolongée au Japon et à une «décennie perdue» de croissance économique pour ce pays. La forte hausse du yen a été précipitée par l'accord de 1985 avec Plaza, un accord visant à déprécier le dollar afin de résorber le déficit croissant du compte courant américain et les excédents massifs du compte courant au Japon et en Europe au début des années 1980.

La demande des législateurs américains de réévaluer le yuan ces dernières années a augmenté proportionnellement au déficit commercial croissant du pays avec la Chine, lequel est passé de 10 milliards de dollars en 1990 à 315 milliards de dollars en 2012. Les détracteurs de la politique de la monnaie chinoise affirment que le yuan sous-évalué exacerbe des déséquilibres et des emplois. Selon une étude réalisée par l'Economic Policy Institute en 2011, les États-Unis ont perdu 2, 7 millions d'emplois - principalement dans le secteur manufacturier - entre 2001 (lorsque la Chine est entrée à l'OMC) et 2011, entraînant des pertes de salaires annuelles de 37 milliards de dollars en raison du déplacement de ces travailleurs qualifiés dû se contenter d’emplois moins bien rémunérés.

Une autre critique de la politique monétaire de la Chine est qu'elle entrave l'émergence d'un marché de consommation domestique fort dans le pays, pour les raisons suivantes:

a) la faiblesse du yuan encourage le surinvestissement dans le secteur manufacturier exportateur de la Chine aux dépens du marché intérieur, et

b) la monnaie sous-évaluée rend les importations en Chine plus coûteuses et hors de portée pour le citoyen ordinaire.

Implications de la réévaluation du yuan

Dans l'ensemble, les effets de la politique monétaire de la Chine sont assez complexes. D'une part, le yuan sous-évalué s'apparente à une subvention à l'exportation qui donne aux consommateurs américains accès à des produits manufacturés bon marché et abondants, réduisant ainsi leurs dépenses et leur coût de la vie. En outre, la Chine récupère ses énormes excédents en dollars dans les achats de titres du Trésor américain, ce qui aide le gouvernement américain à combler ses déficits budgétaires et maintient les rendements obligataires à un niveau bas. La Chine était le plus gros détenteur de titres du Trésor américain au monde en novembre 2013, détenant 1 317 milliards de dollars, soit environ 23% du total des émissions. D'autre part, la faiblesse du yuan rend les exportations américaines vers la Chine relativement coûteuses, ce qui limite la croissance des exportations américaines et creusera donc le déficit commercial. Comme indiqué précédemment, le yuan sous-évalué a également entraîné le transfert permanent de centaines de milliers d'emplois manufacturiers hors des États-Unis.

Une réévaluation substantielle et abrupte du yuan, bien que peu probable, rendrait les exportations chinoises moins compétitives. Bien que le flot d'importations bon marché aux États-Unis ralentirait et améliorerait son déficit commercial avec la Chine, les consommateurs américains devraient se procurer bon nombre de leurs produits manufacturés - tels que du matériel informatique et de communication, des jouets et des jeux, des vêtements et des chaussures - ailleurs. La réévaluation du yuan pourrait peu freiner l'exode des emplois dans le secteur manufacturier américain, ceux-ci pouvant simplement se déplacer de la Chine vers d'autres juridictions moins coûteuses.

Facteurs atténuants et lueurs d'espoir

Il existe des facteurs atténuants et des lueurs d’espoir sur la question de la réévaluation du yuan. Un certain nombre d'analystes soutiennent que la grande augmentation des importations américaines en provenance de Chine provient des chaînes d'approvisionnement mondiales. Plus précisément, une proportion importante de ces importations provient d’entreprises multinationales basées en Chine qui utilisent des installations situées dans le pays comme point de rassemblement final de leurs produits. Bon nombre de ces sociétés ont déplacé leurs installations de production de pays à coûts élevés tels que le Japon et Taiwan à la Chine.

En outre, l'augmentation de l'excédent du compte courant de la Chine et la croissance des réserves de change ont sensiblement ralenti ces dernières années. Ainsi, malgré l’appréciation du yuan de moins de 4% par rapport au dollar en 2012-13, certains analystes estiment que la monnaie n’est pas aussi sous-évaluée qu’elle l’était auparavant.

La PBOC a déclaré en novembre 2013 que la Chine ne voyait aucun autre avantage à augmenter ses avoirs en devises. Cela a été interprété comme un signe que les achats en dollars qui limitent la hausse du yuan pourraient être réduits, permettant à la monnaie de s’apprécier progressivement.

Enfin, les craintes selon lesquelles la Chine pourrait se débarrasser de ses avoirs en bons du Trésor américain en cas de réévaluation du yuan semblent largement exagérées. La taille des avoirs du Trésor chinois est elle-même un argument contre une réévaluation soudaine du yuan, car une augmentation immédiate de 10% de la devise se traduirait par une perte théorique de 130 milliards de dollars des avoirs du Trésor chinois libellés en dollars américains.

Le résultat final

Les législateurs américains ont peu à gagner en voulant que le Trésor américain cite la Chine comme un "manipulateur de la monnaie" ou en présentant au Congrès des projets de loi visant à imposer le rythme de la réforme monétaire en Chine, qui ne peuvent que renforcer la détermination de la Chine à prendre ses décisions. le temps de modifier sa politique monétaire.

Les plus froids doivent primer face à cette question épineuse, car le pire des scénarios serait une guerre commerciale acrimonieuse entre les deux plus grandes économies du monde. Une guerre commerciale créerait des turbulences financières mondiales et ferait des ravages dans les portefeuilles d’investissement, outre le fait de freiner la croissance économique mondiale et peut-être même de déclencher une récession.

Mais ce scénario effrayant est assez improbable, même si la rhétorique est renforcée par les deux côtés. Le résultat le plus probable à l'avenir est une appréciation progressive du yuan, accompagnée d'un démantèlement mesuré du contrôle des changes alors que la Chine s'oriente vers une monnaie librement convertible. Il faudra donc peut-être attendre quelques années avant que le yuan finisse de prendre son tango avec le billet vert et se dirige seul.