Évaluation post-monétaire
L'évaluation post-monétaire est la valeur estimée d'une entreprise après l'ajout de financements extérieurs et / ou d'injections de capital à son bilan. L’évaluation postérieure à l’argent correspond à la valeur de marché approximative attribuée à une nouvelle entreprise à la suite d’une série de financements par des investisseurs en capital-risque ou des investisseurs providentiels. Les évaluations calculées avant l’ajout de ces fonds sont appelées évaluations avant l’argent. L’évaluation après l’argent correspond à l’évaluation avant l’argent plus le montant des nouveaux fonds propres reçus d’investisseurs extérieurs.
Comprendre l'évaluation post-monétaire
Les investisseurs, tels que les investisseurs en capital de risque et les investisseurs providentiels, utilisent des évaluations avant l’argent pour déterminer le montant des actions à garantir en échange de toute injection de capital. Par exemple, supposons qu'une entreprise évalue 100 millions de dollars avant l’argent. Un investisseur en capital de risque investit 25 millions de dollars dans la société, ce qui crée une évaluation après l’argent de 125 millions de dollars (l’évaluation avant argent de 100 millions de dollars plus les 25 millions de dollars de l’investisseur). Dans un scénario très élémentaire, l’investisseur détiendrait alors une participation de 20% dans la société, puisque 25 millions de dollars équivalent à un cinquième de la valeur après l’argent de 125 millions de dollars.
Le scénario ci-dessus suppose que le capital-risqueur et l’entrepreneur sont totalement d’accord sur les évaluations avant et après l’argent. En réalité, il y a beaucoup de négociations, en particulier lorsque les entreprises sont petites et qu'elles ont relativement peu d'actifs ou de propriété intellectuelle. À mesure que les entreprises privées se développent, elles sont mieux en mesure de dicter les conditions de leurs évaluations de financement, mais toutes les entreprises ne parviennent pas à ce stade.
Importance de l'évaluation post-monétaire pour les cycles de financement
Dans les cycles de financement ultérieurs d’une entreprise privée en expansion, la dilution devient un problème. Les fondateurs prudents et les premiers investisseurs, dans la mesure du possible, veilleront à négocier des conditions qui équilibrent les nouvelles actions avec des niveaux de dilution acceptables. Des augmentations de capital supplémentaires peuvent impliquer des préférences de liquidation d’actions privilégiées. Les autres types de financement, tels que les warrants, les billets convertibles et les options d'achat d'actions doivent être pris en compte, le cas échéant, dans les calculs de dilution.
Dans une nouvelle augmentation d’actions, si l’évaluation avant l’argent est supérieure à la dernière évaluation après l’argent, on parle alors de «hausse». L'expression "en retrait" est l'inverse, lorsque l'évaluation avant l'argent est inférieure à l'évaluation après l'argent. Les fondateurs et les investisseurs existants sont très sensibles aux scénarios de haut en bas. En effet, un financement en baisse entraîne généralement une dilution réelle pour les investisseurs existants. En conséquence, le financement en baisse est souvent perçu comme quelque peu désespéré par la société. Le financement à la hausse, toutefois, suscite moins de réticences, la société étant considérée comme se développant au regard de la valorisation future qu’elle conservera sur le marché libre lorsqu’elle deviendra publique.
Il existe également une situation appelée tour plate, où l’évaluation avant l’argent pour l’opération et l’évaluation après l’argent du tour précédent sont à peu près égales. Comme dans le cas d'une baisse d'activité, les sociétés de capital-risque préfèrent généralement voir les signes d'une valorisation croissante avant de mettre davantage d'argent. (Pour une lecture connexe, voir "Avant l’argent vs après l’argent: quelle est la différence?")
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