Théorie de l'habitat préféré
La théorie de l'habitat préféré est une théorie de la structure par terme suggérant que différents investisseurs en obligations préfèrent une échéance à une autre et ne sont disposés à acheter des obligations en dehors de leur préférence que si une prime de risque pour la fourchette d'échéances est disponible. La théorie suggère également que, lorsque tout le reste est égal, les investisseurs préfèrent détenir des obligations à court terme à la place des obligations à long terme et que les rendements des obligations à long terme devraient être supérieurs à ceux des obligations à court terme.
Points clés à retenir
- Selon la théorie de l'habitat préféré, les investisseurs préfèrent certaines durées de maturité plutôt que d'autres lorsqu'il s'agit de la structure par terme des obligations.
- Les investisseurs ne sont disposés à acheter en dehors de leurs préférences que si une prime de risque (rendement plus élevé) est incorporée dans les autres obligations.
- La théorie de l'habitat préféré suggère que, toutes choses étant égales par ailleurs, les investisseurs devraient préférer les obligations à court terme aux obligations à long terme, ce qui signifie que les rendements des obligations à long terme devraient être supérieurs.
- Dans le même temps, la théorie de la segmentation du marché suggère que les investisseurs ne se soucient que du rendement, prêts à acheter des obligations de toutes les échéances.
Comment fonctionne la théorie de l'habitat préféré
Les titres sur le marché de la dette peuvent être classés en trois segments: la dette à court terme, la dette à moyen terme et la dette à long terme. Lorsque ces échéances sont comparées à leurs rendements correspondants, la courbe des rendements est affichée. L'évolution de la courbe de rendement est influencée par un certain nombre de facteurs, notamment la demande des investisseurs et l'offre de titres de créance.
Selon la théorie de la segmentation du marché, la courbe de rendement est déterminée par l'offre et la demande d'instruments d'emprunt de différentes échéances. Le niveau de la demande et de l'offre est influencé par les taux d'intérêt actuels et les taux d'intérêt futurs prévus. Les fluctuations de l'offre et de la demande d'obligations de différentes échéances entraînent une variation du prix des obligations. Étant donné que les prix des obligations ont une incidence sur les rendements, un mouvement à la hausse (ou à la baisse) des prix des obligations entraînera un mouvement à la baisse (ou à la hausse) du rendement des obligations.
Si les taux d’intérêt actuels sont élevés, les investisseurs s’attendent à une baisse future des taux d’intérêt. Pour cette raison, la demande d’obligations à long terme augmentera car les investisseurs voudront bloquer les taux plus élevés actuellement en vigueur sur leurs investissements. Étant donné que les émetteurs d’obligations tentent d’emprunter des fonds aux investisseurs au coût d’emprunt le plus bas possible, ils réduiront l’offre de ces obligations à taux élevé. L'augmentation de la demande et la diminution de l'offre vont faire monter le prix des obligations à long terme, entraînant une baisse du rendement à long terme. Les taux d’intérêt à long terme seront donc inférieurs aux taux d’intérêt à court terme. L’inverse de ce phénomène est théorisé lorsque les taux actuels sont bas et que les investisseurs s’attendent à ce que les taux augmentent à long terme.
Selon la théorie de l'habitat préféré, les investisseurs se soucient non seulement du rendement, mais également de la maturité. Ainsi, pour inciter les investisseurs à acheter des échéances hors de leurs préférences, les prix doivent inclure une prime de risque / une décote.
Théorie de l'habitat préféré vs théorie de la segmentation du marché
La théorie de l'habitat préféré est une variante de la théorie de la segmentation du marché qui suggère que les rendements attendus à long terme sont une estimation des rendements actuels à court terme. Le raisonnement qui sous-tend la théorie de la segmentation du marché est que les investisseurs en obligations se soucient uniquement de rendement et sont disposés à acheter des obligations de toute échéance, ce qui en théorie signifierait une structure de terme uniforme, à moins que les prévisions ne prévoient une hausse des taux.
La théorie de l'habitat préféré développe celle des attentes en affirmant que les investisseurs en obligations tiennent à la fois à la maturité et au rendement. Il suggère que les rendements à court terme seront presque toujours inférieurs aux rendements à long terme en raison d'une prime supplémentaire nécessaire pour inciter les investisseurs en obligations à acheter non seulement des obligations à long terme, mais également des obligations en dehors de leur préférence de maturité.
Les investisseurs en obligations préfèrent un certain segment du marché dans leurs transactions en fonction de la structure de terme ou de la courbe de rendement et ne optent généralement pas pour un titre de créance à long terme par rapport à une obligation à court terme ayant le même taux d’intérêt. Selon la théorie de l’habitat préféré, un investisseur obligataire n’investira dans des titres de créance en dehors de son terme de maturité préféré que s’ils sont correctement rémunérés pour la décision d’investissement. La prime de risque doit être suffisamment importante pour refléter l'étendue de l'aversion pour le risque de prix ou de réinvestissement.
Par exemple, les détenteurs d'obligations qui préfèrent détenir des titres à court terme en raison du risque de taux d'intérêt et de l'impact de l'inflation sur les obligations à long terme achèteront des obligations à long terme si le rendement du placement est important.
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