Un guide rapide sur les options de dette

De nombreux gouvernements découvrent que leurs dépenses dépassent leurs revenus. Au lieu de hausses d'impôts impopulaires, ils augmentent leurs dettes en vendant des obligations d'État, comme les bons du Trésor américains. Les obligations d'État sont considérées comme sans risque, car les gouvernements stables ne devraient pas ne pas faire défaut. Ces instruments d'emprunt sont plus populaires à une époque où les marchés boursiers semblent faibles, ce qui encourage les investisseurs nerveux à rechercher des options plus sûres.

Une autre façon d’investir dans des titres de créance et des obligations d’État consiste à utiliser des instruments dérivés qui incluent des contrats à terme et des options. (Pour une lecture connexe, voir Six plus grands risques sur les obligations.)

Options de dette

Le taux d’intérêt est un facteur qui pose un risque pour les titres de créance. En règle générale, lorsque le taux d'intérêt augmente, les prix des obligations diminuent et inversement. Les options liées aux instruments de taux d’intérêt tels que les obligations constituent un moyen pratique pour les opérateurs en couverture et les spéculateurs de faire face aux fluctuations des taux d’intérêt. Dans cette catégorie, les options sur les futures du Trésor sont très populaires car elles sont liquides et transparentes. Outre les options sur contrats à terme, il existe des options sur les obligations en espèces. (Pour en savoir plus, voir Comprendre les taux d’intérêt, l’inflation et le marché obligataire.)

Options sur contrats à terme

Les contrats d'options offrent généralement une grande flexibilité, car ils offrent le droit (plutôt que l'obligation) d'acheter ou de vendre l'instrument sous-jacent à un prix et à un moment prédéterminés. Lors de la conclusion d’un contrat d’options, l’acheteur d’option paye une prime. Le contrat précisera la date d'expiration de l'option et diverses conditions. Pour l’acheteur d’options, le montant de la prime est la perte maximale que l’acheteur supportera alors que le profit sera théoriquement illimité. Le cas de l'auteur de l'option (la personne qui vend l'option) est très différent. Pour le vendeur d’options, le profit maximum est limité à la prime reçue, la perte pouvant être illimitée.

En concluant un contrat d'options, l'acheteur achète le droit d'acheter (appelée option d'achat) ou de vendre (appelé option de vente) le contrat à terme sous-jacent. Par exemple, une option d'achat sur le T-Note du 10 septembre donne à l'acheteur le droit d'assumer une position longue, tandis que le vendeur est obligé de prendre une position courte si l'acheteur choisit d'exercer l'option. Dans le cas d’une option de vente, l’acheteur a le droit de prendre une position courte sur le contrat à terme sur billets de trésorerie T du 10 septembre, tandis que le vendeur doit assumer une position longue sur le contrat à terme.

Une option est dite couverte si son auteur (vendeur) détient une position compensatoire dans la marchandise sous-jacente ou le contrat à terme. Par exemple, un auteur d'un contrat à terme sur T-Note de 10 ans serait qualifié de couvert si le vendeur est propriétaire de T-Notes sur le marché au comptant ou a une longue position sur le contrat à terme de T-Note sur 10 ans. Le risque du vendeur lors de la vente d'un appel couvert est limité car l'obligation vis-à-vis de l'acheteur peut être satisfaite soit par la propriété de la position sur contrat à terme, soit par la sécurité en espèces liée au contrat à terme sous-jacent. Dans les cas où le vendeur ne possède aucun de ceux-ci pour remplir l'obligation, on parle de position à découvert ou à nu. C'est plus risqué qu'un appel couvert.

Bien que toutes les conditions d’un contrat d’option soient prédéterminées ou normalisées, la prime payée par l’acheteur au vendeur est déterminée de manière compétitive sur le marché et dépend en partie du prix d’exercice choisi. Les options sur un contrat à terme du Trésor sont disponibles dans de nombreux types et chaque option a une prime différente en fonction de la position à terme correspondante. Un contrat d'option spécifierait généralement le prix auquel le contrat peut être exercé ainsi que le mois d'échéance. Le niveau de prix prédéfini sélectionné pour un contrat d'option s'appelle son prix d'exercice ou de levée.

La différence entre le prix d’exercice d’une option et le prix auquel son contrat à terme correspondant est négocié est appelée valeur intrinsèque. Une option d'achat aura une valeur intrinsèque lorsque le prix d'exercice est inférieur au prix à terme actuel. En revanche, une option de vente a une valeur intrinsèque lorsque le prix d’exercice est supérieur au prix à terme actuel.

Une option est appelée «à la monnaie» lorsque le prix d’exercice = le prix du contrat à terme sous-jacent. Lorsque le prix de grève suggère un échange rentable (inférieur au prix du marché pour l'option d'achat et supérieur au prix du marché pour l'option de vente), cette option est appelée "dans le cours" et est associée à une prime plus élevée en tant que telle. vaut la peine d'être exercé. Si exercer une option signifie une perte immédiate, l’option est dite «hors du cours».

Une prime d’options dépend également de sa valeur temporelle, c’est-à-dire de la possibilité d’un gain en valeur intrinsèque avant son échéance. En règle générale, plus la valeur temps d'une option est élevée, plus la prime d'option sera élevée. La valeur temporelle diminue avec le temps et décline au fur et à mesure que le contrat d'option arrive à expiration. (Pour des lectures connexes, voir Stratégies de négociation sur les FNB d'obligations du Trésor sur 20 ans.)

Options sur obligations en numéraire

Le marché des options sur obligations à court terme est beaucoup plus petit et moins liquide que celui des options sur contrats à terme. Les traders dans des options sur obligations en espèces ne disposent pas de nombreux moyens pratiques pour couvrir leurs positions et quand ils le font, le coût est plus élevé. Cela a orienté de nombreuses personnes vers la négociation d'options de gré à gré en espèces, ces plates-formes répondant aux besoins spécifiques des clients, en particulier des clients institutionnels. Toutes les spécifications telles que le prix d'exercice, les expirations et la valeur nominale peuvent être personnalisées.

Le résultat final

Parmi les dérivés du marché de la dette, les contrats à terme et les options du Trésor américain offrent la plupart des produits liquides. Ces produits bénéficient d'une large participation sur les marchés du monde entier via des échanges tels que CME Globex. Les options sur titres de créance constituent pour les investisseurs un moyen efficace de gérer leur exposition aux taux d’intérêt et de tirer parti de la volatilité des prix.