Repo vs Reverse Repo: quelle est la différence?

L'accord de pension (repo ou RP) et l'accord de prise en pension (RRP) sont des outils essentiels utilisés par de nombreuses grandes institutions financières, banques et certaines entreprises. Ces accords à court terme offrent des possibilités de prêt temporaires qui aident à financer les opérations en cours. La Réserve fédérale utilise également les accords de pension et de pension inversée comme méthode de contrôle de la masse monétaire.

En bref, une prise en pension est un accord entre des parties dans le cadre duquel l'acheteur accepte d'acheter temporairement un panier ou un groupe de titres pendant une période déterminée. L'acheteur accepte de revendre ces mêmes actifs au propriétaire initial à un prix légèrement supérieur, au moyen d'un contrat de prise en pension.

Ces contrats sont qualifiés de prêts garantis car un groupe de titres - le plus souvent des obligations du gouvernement américain - garantit le contrat de prêt à court terme. En outre, les parties du contrat relatives au rachat et au rachat inversé sont déterminées et convenues au début de la transaction.

Repo

Une convention de mise en pension (RP) est un prêt à court terme par lequel les deux parties conviennent de la vente et du rachat futur d'actifs au cours d'une période contractuelle spécifiée. Le vendeur vend un billet du Trésor ou un autre titre gouvernemental avec la promesse de le racheter à une date précise et à un prix qui comprend un paiement d'intérêts.

Les accords de rachat sont généralement des transactions à court terme, souvent au jour le jour. Cependant, certains contrats sont ouverts et n'ont pas de date d'échéance définie, mais l'opération inverse a généralement lieu dans un délai d'un an.

Les concessionnaires qui achètent des contrats de pension repoussent généralement des liquidités à court terme. Les gestionnaires de fonds de couverture et d’autres comptes à effet de levier, de sociétés d’assurance et de fonds communs de placement du marché monétaire font partie de ceux qui sont actifs dans ce type de transaction.

Une mise en pension implique une vente d'actifs. Cependant, à des fins fiscales et comptables, il est traité comme un prêt.

Sécuriser le repo

Le repo est une forme de prêt garanti. Un panier de titres constitue la garantie sous-jacente du prêt. La propriété légale des titres passe du vendeur à l'acheteur et revient au propriétaire initial à la fin du contrat. La garantie la plus couramment utilisée sur ce marché est constituée de titres du Trésor américain. Toutefois, les obligations d'État, les titres d'agence, les titres adossés à des créances hypothécaires, les obligations de sociétés ou même les actions peuvent être utilisés dans le cadre d'une convention de rachat.

La valeur de la garantie est généralement supérieure au prix d’achat des titres. L'acheteur s'engage à ne pas vendre la garantie sauf si le vendeur est en défaut de sa part de l'accord. À la date spécifiée dans le contrat, le vendeur doit racheter les titres, y compris l'intérêt convenu ou le taux repo.

Dans certains cas, la garantie sous-jacente peut perdre de la valeur marchande pendant la durée de l’accord de pension. L'acheteur peut exiger du vendeur qu'il finance un compte sur marge où la différence de prix est compensée.

La Réserve fédérale utilise des accords de mise en pension

Les contrats de prise en pension et de prise en pension sont les instruments les plus couramment utilisés des opérations d'open market pour la Réserve fédérale.

La Banque centrale peut augmenter la masse monétaire globale en achetant des obligations du Trésor ou d'autres titres de créance d'État auprès de banques commerciales. Cette action insuffle des liquidités à la banque et augmente ses réserves de liquidités à court terme. La Banque centrale revendra ensuite les titres aux banques.

Lorsque la Banque centrale souhaite resserrer la masse monétaire - en retirant de l'argent du flux de trésorerie - elle vend les obligations aux banques commerciales à l'aide d'un contrat de mise en pension, ou repo. Plus tard, ils rachèteront les titres par le biais d'une prise en pension, remettant ainsi de l'argent au système.

Inconvénients de Repos

Les accords de pension ont un profil de risque similaire à celui de toute opération de prêt de titres. Autrement dit, il s’agit de transactions relativement sûres car il s’agit de prêts garantis, qui font généralement appel à une tierce partie en tant que dépositaire.

Le risque réel lié aux opérations de pension réside dans le fait que leur marché a la réputation de fonctionner parfois rapidement et sans grande vigilance, sans trop se préoccuper de la solidité financière des contreparties impliquées. Un certain risque de défaillance est donc inhérent.

Il existe également le risque que les titres concernés se déprécient avant la date d'échéance, auquel cas le prêteur peut perdre de l'argent lors de la transaction. Ce risque de temps est la raison pour laquelle les transactions de rachat les plus courtes ont les rendements les plus favorables.

Repo Inverse

Un contrat de prise en pension (RRP) est un acte d’achat de titres dans l’intention de restituer - de revendre - ces mêmes actifs dans le futur avec un profit. Ce processus est l’opposé de la convention de mise en pension et n’est qu’une question de perspective. Pour la partie qui vend le titre avec l’accord de rachat, c’est un contrat de rachat. Pour la partie qui achète le titre et accepte de le revendre, il s’agit d’un contrat de prise en pension. La prise en pension est la dernière étape de l’accord de mise en pension clôturant le contrat.

Dans le cadre d'une convention de mise en pension, un courtier vend des titres à une contrepartie et s'engage à les racheter à un prix plus élevé à une date ultérieure. Le courtier lève des fonds à court terme à un taux d’intérêt avantageux avec un faible risque de perte. La transaction est complétée par un reverse repo. En d’autres termes, la contrepartie les a revendues au concessionnaire comme convenu.

La contrepartie gagne des intérêts sur la transaction sous la forme du prix plus élevé de la vente des titres au courtier. La contrepartie bénéficie également de l'utilisation temporaire des titres.

Considérations particulières

Le but du repo est d'emprunter de l'argent, mais ce n'est techniquement pas un emprunt. La propriété des titres en question est effectivement échangée entre les parties.

Néanmoins, ce sont des transactions à très court terme avec une garantie de rachat. Ainsi, à des fins fiscales et comptables, les accords repo sont généralement traités comme des prêts.

Points clés à retenir:

• L'accord de mise en pension est une forme d'emprunt à court terme utilisé sur les marchés monétaires.
• Bien qu'il s'agisse d'un prêt, le contrat de mise en pension implique la vente d'un actif détenu en garantie jusqu'à ce que le vendeur le rachète moyennant une prime.
• Le vendeur passe un contrat de mise en pension. Dans le jargon des marchés monétaires, l’acheteur conclut un accord de pension livrée.