La SEC: bref historique de la réglementation

Les investisseurs, en particulier les investisseurs individuels, achètent, vendent et négocient des actions avec un certain sentiment de sécurité. Si une entreprise trompe ses investisseurs, il existe un moyen de rechercher une récompense.

Il n’a pas toujours été possible de demander justice. L’essentiel de l’histoire de l’investissement est truffé de tromperie, de sottise et d’une "exubérance irrationnelle" suffisante pour dissuader même le plus fidèle partisan d’Adam Smith.

Les lois du ciel bleu causent des tempêtes soudaines

Pendant la majeure partie de son histoire, la pratique de l'investissement a été conservée parmi les riches, qui pouvaient se permettre d'acheter des sociétés par actions et de contracter des emprunts sous forme d'obligations bancaires. On pensait que ces personnes pourraient gérer le risque en raison de leur richesse déjà considérable - qu'il s'agisse de propriétés foncières, de l'industrie ou de brevets. Le niveau de fraude dans les premiers états financiers était suffisant pour effrayer la plupart des investisseurs occasionnels.

Au fur et à mesure que le marché boursier gagnait en importance, il occupait une place de plus en plus importante dans l'ensemble de l'économie américaine, devenant ainsi une préoccupation majeure pour le gouvernement. L'investissement devenait rapidement le sport national, alors que toutes les catégories de personnes commençaient à percevoir des revenus disponibles plus élevés et à trouver de nouveaux endroits où placer leur argent. En théorie, ces nouveaux investisseurs étaient protégés par les lois Blue Sky (promulguées pour la première fois au Kansas en 1911).

Ces lois étaient censées protéger les investisseurs des valeurs sans valeur émises par des sociétés peu scrupuleuses et pompées par des promoteurs. Ce sont des lois de base sur l’information qui obligent une entreprise à fournir un prospectus dans lequel les promoteurs (vendeurs / émetteurs) indiquent l’intérêt qu’ils obtiennent et pourquoi (les lois Blue Sky sont toujours en vigueur aujourd’hui). Ensuite, il incombe à l’investisseur de décider d’acheter. Bien que cette information ait été utile aux investisseurs, aucune loi n'empêchait les émetteurs de vendre un titre à des conditions injustes tant qu'ils en "informaient" les investisseurs potentiels.

Les lois Blue Sky étaient faibles en termes d'application et d'application. Les entreprises qui souhaitent éviter la divulgation complète pour une raison ou une autre ont offert des actions par courrier à des investisseurs extérieurs à l'État. Même la validité des divulgations dans l'État n'a pas été minutieusement vérifiée par les autorités de réglementation. Dans les années 1920, l'économie "grondait" et les gens étaient désespérés de mettre la main sur tout ce qui avait trait au marché boursier. De nombreux investisseurs utilisaient un nouvel outil, la marge, pour multiplier leurs rendements.

Mardi noir

Avec autant d'investisseurs non informés qui se lancent sur le marché, la situation était mûre pour une manipulation de haut niveau. Les courtiers, les teneurs de marché, les propriétaires et même les banquiers ont commencé à échanger des actions entre eux pour faire monter les prix avant de les décharger sur le grand public. Le public américain était étonnamment résilient dans son engouement optimiste, mais attraper un trop grand nombre de ces grenades classiques a fini par faire basculer le marché et, le 29 octobre 1929, la Grande Dépression faisait ses débuts redoutés avec Black Tuesday.

À la veille de la grande dépression

Si le mardi noir n’avait affecté que le marché boursier et les investisseurs individuels, la Grande Dépression n’aurait été que la "Dépression légère". Le mardi noir a eu un tel impact parce que les banques ont joué sur le marché avec les dépôts de leurs clients. De plus, les États-Unis étant sur le point de devenir le plus grand créancier international, les pertes ont ravagé les finances nationales et mondiales. La Réserve fédérale s'est clairement opposée et a refusé de baisser les taux d'intérêt en faillite d'un commerçant de marges après institution d'un commerçant de marges - institutionnel et individuel - en laissant le gouvernement tenter de mettre fin à l'hémorragie via des programmes sociaux et une réforme.

Les actions de la Fed ont déplu au gouvernement, principalement parce que la bulle boursière a été encouragée par les augmentations de la masse monétaire de la Fed ayant conduit au krach. Lorsque les retombées de la crise se sont apaisées, le gouvernement a décidé que, s'il devait s'attendre à des problèmes de marché boursier, il serait préférable qu'il ait davantage son mot à dire sur la manière dont les choses se font.

Glass-Steagall et la Securities and Exchange Act

En 1933, deux lois importantes ont été adoptées par le Congrès. La loi Glass-Steagall a été adoptée pour empêcher les banques de s’immiscer dans les marchés boursiers et de se pendre en cas de krach. La loi sur les valeurs mobilières visait à créer une version plus forte des lois nationales Blue Sky au niveau fédéral. L'économie dépérissant et les gens réclamant du sang, le gouvernement renforça la loi initiale l'année suivante avec la Securities Exchange Act de 1934.

La seconde

La Securities Exchange Act a été signée le 6 juin 1934 et a créé la Securities and Exchange Commission (SEC). C'était la réponse du président Roosevelt au problème initial des lois Blue Sky, qu'il considérait comme un manque d'application. Le krach avait ébranlé la confiance des investisseurs et plusieurs actes supplémentaires avaient été adoptés pour le reconstruire. Celles-ci comprenaient la loi sur les sociétés de services publics (1935), la loi sur les fiducies (1939), la loi sur les conseillers en investissement (1940) et la loi sur les sociétés de placement (1940). L’application de tous ces actes a été laissée à la SEC.

Pour le premier président de la SEC, Roosevelt a choisi Joseph Kennedy. Les pouvoirs conférés aux divers actes accordés à la SEC étaient considérables. La SEC a utilisé ces pouvoirs pour changer le mode de fonctionnement de Wall Street. Premièrement, la SEC a exigé plus d’informations et établi des calendriers de déclaration stricts. Toutes les sociétés offrant des valeurs mobilières au public devaient s’inscrire et déposer régulièrement auprès de la SEC. La SEC a également ouvert la voie à des poursuites civiles à l'encontre de sociétés et de personnes reconnues coupables de fraude et autres atteintes à la sécurité. Ces deux innovations ont été bien accueillies par les investisseurs qui ont hésité à revenir sur le marché après la Seconde Guerre mondiale, principal moteur de la relance de l’économie.

Le retour des investisseurs

Un meilleur accès aux services financiers et un moyen de lutter contre la fraude ont été intégrés à un changement plus controversé qui limitait les investissements extrêmement risqués et très rentables aux investisseurs qui pouvaient prouver à la SEC qu’ils pouvaient supporter une perte importante. La SEC définit les normes applicables aux investisseurs qualifiés, ce qui est parfois perçu comme un jugement de valeur de la part de la SEC et peut-être comme un passage de "la protection des investisseurs contre les investissements dangereux" à la "protection des investisseurs contre eux-mêmes".

À partir d'ici

Le Congrès continue d'essayer de rendre le marché plus sûr pour les investisseurs individuels en responsabilisant la SEC. Il continue de tirer des enseignements et de s'adapter aux scandales et aux crises qui se produisent malgré tous ses efforts. La loi Sarbanes-Oxley (2002) en est un exemple. Après qu'Enron, Worldcom et Tyco International aient eu recours à une comptabilité glissante qui a largement endommagé les portefeuilles des investisseurs, la SEC s'est vu confier la responsabilité d'empêcher toute répétition ultérieure.

Bien entendu, l'exemple le plus courant est la réforme très controversée de la réglementation financière Dodd-Frank. L'acte - déclenché par la Grande Récession - compte plus de 22 000 pages et les opposants soutiennent que toute la réglementation entraînera une inefficacité et découragera les investissements.

Bien que la SEC soit un bouclier extrêmement important pour la protection des investisseurs, il est à craindre que son pouvoir et son amour pour des réglementations plus strictes ne finissent par nuire au marché. Le principal défi de la SEC, aujourd'hui et à l'avenir, consiste à trouver un équilibre entre la protection des investisseurs contre les mauvais investissements en s'assurant qu'ils disposent d'informations exactes et le fait d'empêcher les investisseurs d'investir dans des domaines que la SEC juge mauvais.