Échange de propagation
L'écart de swap est la différence entre la composante fixe d'un swap donné et le rendement d'un titre de dette souveraine ayant une échéance similaire. Aux États-Unis, ce dernier serait une sécurité du Trésor américain. Les swaps eux-mêmes sont des contrats dérivés permettant d'échanger des paiements d'intérêts fixes contre des paiements à taux variable.
Etant donné qu'une obligation du Trésor est souvent utilisée comme indice de référence et que son taux est considéré comme exempt de risque de défaut, l'écart de swap sur un contrat donné est déterminé par le risque perçu des parties prenant part à l'échange. À mesure que le risque perçu augmente, l'échange se propage également. De cette manière, les spreads de swap peuvent être utilisés pour évaluer la solvabilité des parties participantes.
Bases d'une propagation d'échange
Les swaps sont des contrats permettant à une personne de gérer son risque et dans lesquels deux parties conviennent d'échanger des flux de trésorerie entre une détention à taux fixe et une détention à taux variable. De manière générale, la partie qui reçoit les flux de taux fixes sur le swap augmente son risque d'augmentation des taux. Dans le même temps, si les taux baissent, le propriétaire initial des flux à taux fixe risque de ne pas respecter sa promesse de payer ce taux fixe. Pour compenser ces risques, le destinataire du taux fixe exige une redevance s'ajoutant aux flux à taux fixe. C'est la propagation de l'échange.
Plus le risque de ne pas respecter cette promesse de payer est grand, plus l'écart entre swaps est élevé.
Les spreads de swap sont en corrélation étroite avec les spreads de crédit car ils reflètent le risque perçu que les contreparties de swap ne puissent effectuer leurs paiements. Les spreads de swap sont utilisés par les grandes entreprises et les gouvernements pour financer leurs opérations. En règle générale, les entités privées paient davantage ou ont des spreads de swap positifs par rapport au gouvernement américain.
Les swaps spreads en tant qu'indicateur économique
Dans l'ensemble, les facteurs d'offre et de demande prennent le dessus. Les spreads de swap sont essentiellement un indicateur de la volonté de couverture du risque, du coût de cette couverture et de la liquidité globale du marché. Plus les personnes qui souhaitent échanger leurs risques sont nombreuses, plus elles doivent être disposées à payer pour inciter les autres à accepter ce risque. Par conséquent, des spreads de swap plus importants signifient un niveau général d'aversion pour le risque plus élevé sur le marché. C'est aussi une mesure du risque systémique.
Lorsqu'il y a une vague de désir de réduire les risques, les écarts se creusent excessivement. C'est également un signe que la liquidité est fortement réduite, comme ce fut le cas lors de la crise financière de 2008.
Spreads d'échange négatif
Les écarts de swap sur obligations à 30 ans du swap sont devenus négatifs en 2008 et sont restés en territoire négatif depuis. L'écart sur les obligations du Trésor à 10 ans est également devenu négatif à la fin de 2015 après que le gouvernement chinois a vendu les obligations du Trésor américain pour assouplir les restrictions sur les ratios de réserves obligatoires pour ses banques nationales.
Les taux négatifs semblent indiquer que les marchés considèrent les obligations d'État comme des actifs risqués en raison des plans de sauvetage des banques privées et des ventes massives d'obligations du Trésor intervenues au lendemain de 2008. Mais ce raisonnement n'explique pas la popularité persistante d'autres obligations du Trésor à plus courte échéance., tels que les obligations du Trésor à deux ans.
Une autre explication du taux négatif sur 30 ans est que les traders ont réduit leurs avoirs en actifs de taux d’intérêt à long terme et exigent donc une compensation moindre pour leur exposition au taux de swap à terme fixe. D’autres recherches encore indiquent que le coût d’entrée dans un trade pour élargir les spreads de swap a considérablement augmenté depuis la crise financière en raison de la réglementation. Le rendement des capitaux propres (ROE) a donc diminué. Il en résulte une diminution du nombre de participants disposés à effectuer de telles transactions.
Points clés à retenir
- L'écart de swap est la différence entre la composante fixe d'un swap et le rendement d'un titre de dette souveraine de même maturité.
- Les swaps spreads sont également utilisés comme indicateurs économiques. Des écarts de swap plus élevés indiquent une plus grande aversion pour le risque sur le marché.
- La liquidité a été considérablement réduite et les spreads de swap à 30 ans sont devenus négatifs pendant la crise financière de 2008.
Exemple de propagation d'échange
Si un swap à 10 ans a un taux fixe de 4% et un billet du Trésor à 10 ans ayant la même échéance a un taux fixe de 3%, l’écart du swap serait de 1% (100 points de base) (4% - 3 % = 1%).
Comparaison des comptes d'investissement Nom du fournisseur Description Divulgation par l'annonceur × Les offres figurant dans ce tableau proviennent de partenariats avec lesquels Investopedia reçoit une rémunération.