Facilité de prêt de titres à terme (TSLF)
La Facilité de prêt de titres à terme (TSLF) a été créée à l’origine sous la forme d’une facilité de prêt hebdomadaire par l’intermédiaire de la Banque de réserve fédérale, qui permettait aux négociateurs principaux d’emprunter des titres du Trésor américain à un terme de 28 jours en mettant en gage une garantie éligible.
Les titres éligibles au titre de la TSLF comprenaient des titres adossés à des créances hypothécaires notés AAA à Aaa et ne faisant pas l'objet d'un examen de dégradation, ainsi que tous les titres disponibles pour prise en pension de tiers.
RUPTURE de la facilité de prêt de titres à terme (TSLF)
La facilité de prêt de titres à terme (TSLF) a été exploitée par le bureau de négociation sur le marché libre de la Réserve fédérale. La TSLF a organisé des adjudications hebdomadaires au cours desquelles les courtiers ont soumis des offres concurrentielles pour le panier de titres du Trésor par incréments de 10 millions de dollars. À la discrétion de la Réserve fédérale, les négociants principaux ont été autorisés à emprunter jusqu'à 20% du montant annoncé.
En échange d'une garantie, les négociants principaux ont reçu un panier de sûretés générales du Trésor, comprenant des bons du Trésor, des billets, des obligations et des titres indexés sur l'inflation, dans le compte de système ouvert de marché de la Réserve fédérale. Le TSLF a ouvert ses portes en 2008 et a fermé en 2010.
Historique de la facilité de prêt de titres à terme
Créé le 11 mars 2008, le TSLF était destiné à assouplir le marché du crédit pour les titres du Trésor sans affecter la devise ou manipuler les prix des titres. La Réserve fédérale avait initialement annoncé une contribution de 200 milliards de dollars à cette facilité afin de réduire la pression sur les liquidités sur les marchés du crédit, en particulier le marché des titres adossés à des créances hypothécaires.
En créant cette installation, les principaux opérateurs, dont Fannie Mae et Freddie Mac, et les grandes banques pourraient accéder à des titres du Trésor très liquides et sécurisés en échange de titres éligibles beaucoup moins liquides et moins sûrs. Cet échange a contribué à accroître la liquidité du marché du crédit pour ces titres.
Cette facilité constituait une alternative de prêt d’obligations par opposition à la Facilité de vente aux enchères à terme (TAF), un programme d’achat d’obligations qui injecte des espèces directement sur le marché. L’injection directe d’argent peut affecter le taux des fonds fédéraux et avoir un impact négatif sur la valeur du dollar.
Le TSLF constituait également une alternative aux achats directs d’investissements hypothéqués, ce qui va à l’encontre de l’objectif de la Réserve fédérale d’éviter d’affecter directement les prix des titres.
Effets de la TSLF
Les chercheurs financiers ont découvert une forte corrélation entre l’utilisation de la TSLF et l’acquisition de fonds auprès d’autres programmes de sauvetage, y compris le programme Troubled Asset Relief ou TARP, en 2008 et 2009. Cette différence indique que le crédit octroyé à ces courtiers par la Facilité de prêt de titres à terme ( TSLF) a empêché les concessionnaires d’avoir besoin d’autres renflouements. Les chercheurs ont découvert que les courtiers dont le nombre de PDG étaient mieux rémunérés étaient plus susceptibles d’emprunter lors du prochain cycle d’enchères TSLF que ceux qui avaient un PDG moins bien payé. La TSLF a fermé le 1er février 2010.
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