Il est temps de s'inquiéter des inversions de la courbe de rendement?

Avec toutes les nouvelles sur le Brexit et le commerce, la courbe des rendements est tombée des écrans radar de nombreux investisseurs. Cependant, tous les drames politique et commercial de jeudi dernier ont masqué une évolution majeure de la courbe des rendements qui pourrait modifier les perspectives pour la fin de 2019 et 2020.

Pour ceux d’entre vous qui ne connaissent pas bien la courbe des rendements, imaginez un graphique avec l’axe des ordonnées représentant le taux d’intérêt de différents types de bons du Trésor et de bons du Trésor et l’axe des x représentant l’échéance de ces obligations. Normalement, les taux d’intérêt ou les «rendements» augmentent avec les obligations à long terme: c’est à quoi ressemble la «courbe des rendements».

Les obligations à plus long terme sont plus risquées que les obligations à court terme, car il reste plus de temps pour que l’inflation augmente et affaiblisse votre principe. Cependant, de temps en temps, les rendements commencent à être très similaires; parfois, les taux d’intérêt à long terme pourraient même tomber en dessous des taux à très court terme.

Lorsque les taux à long terme sont inférieurs aux taux à court terme, la courbe de rendement est "inversée", signal qui a précédé les récessions avec une précision remarquable. Jeudi dernier, les investisseurs ont déplacé la courbe des rendements beaucoup plus loin en inversion de tendance que depuis la dernière récession. Je pense que les inquiétudes à propos de la guerre commerciale sont principalement à blâmer.

Dans le graphique suivant, j'ai soustrait le taux d'intérêt le plus court terme (le taux cible des fonds fédéraux au jour le jour) du taux d'intérêt à 10 ans. Comme vous pouvez le constater, cette comparaison flirte avec le territoire négatif depuis quelques mois, mais elle a rapidement chuté sous la barre des 0, 00% jeudi.

Attentes à court terme

La raison pour laquelle la courbe de rendement s'inverse est difficile à expliquer, mais l'une des raisons pourrait être que les investisseurs ne s'inquiètent pas de l'inflation, car ils pensent que la croissance future sera faible. C’est l’une des explications les plus courantes que les analystes discuteront de la courbe de rendement dans les actualités.

Un autre facteur susceptible de faire passer la courbe de rendement en territoire négatif est la possibilité pour la Fed d'abaisser l'objectif de taux d'intérêt à court terme. Les investisseurs en obligations achèteront des obligations à long terme afin de maintenir le rendement moyen de leur portefeuille à un niveau élevé, ce qui, ironiquement, en augmente le prix et en diminue le rendement de façon préventive.

Le graphique ci-dessous est établi par le groupe CME et est dérivé des contrats à terme sur obligations, ce qui aide les traders à quantifier l'estimation actuelle de la Fed en réduisant le taux cible à court terme. L'objectif actuel est de 2, 25% à 2, 50%, mais seulement 42% des investisseurs pensent qu'il sera toujours à ce niveau d'ici la réunion de la Fed en octobre. La majorité des investisseurs s’attendent à ce que la Fed ramène ce taux à 2, 00% ou à 2, 25% ou moins d’ici la chute.

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Quoi attendre

Certains analystes affirment que l'inversion de la courbe de rendement est "différente cette fois-ci", car la Fed est si active sur le marché depuis la crise financière de 2008. Cependant, les indicateurs des obligations internationales se rapprochent de ce que je peux voir avec les rendements du Trésor américain, ce qui semble invalider cette théorie.

Cependant, même si vous vous attendez toujours à ce que la courbe des rendements soit un signe précis des ralentissements économiques, le signal de la courbe des rendements présente un important inconvénient: il est généralement très tôt. Une inversion apparaît en moyenne 10 à 18 mois avant une récession, la dernière datant de près de deux ans avant la crise financière de 2008. Cela signifie que, même si le signal semble se détériorer, les investisseurs ont probablement encore beaucoup de chemin à parcourir avant que le marché ne devienne trop fragmentaire.

Le S & P 500 a encore progressé de 17% par rapport à la dernière inversion de 2006 avant d’atteindre son sommet ultime en 2007. Je le souligne parce qu’il est important de considérer le marché comme un gradient entre des extrêmes complètement haussiers ou complètement baissiers.

Des études ont montré que la plupart des investisseurs individuels ont une performance médiocre sur le marché, car ils s'en sortent trop tôt dès les premiers signes de problèmes, puis ils attendent trop longtemps pour y revenir lorsque tout semble parfait. Cependant, par définition, le sommet du marché se situe au point d'optimisme maximal et non au point où les investisseurs sont les plus pessimistes. L'inverse est vrai pour les fonds de marché.

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Bottom Line - Penser le risque comme un dégradé

Les vacances sur les marchés sont un bon moment pour réfléchir à des problèmes tels que la courbe de rendement, sans aucune pression pour agir. Je suggère que les investisseurs commencent à être plus sélectifs en ce qui concerne leurs investissements en accordant une plus grande attention aux tendances fondamentales de la croissance et à la force relative, sans pour autant éviter de prendre des risques. À l'approche de la saison des résultats du deuxième trimestre, les perspectives concernant les secteurs et les groupes susceptibles de surperformer si le marché se rapprochait d'un sommet en 2020 paraîtront également plus claires.

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