Commerce par
Un échange est un ordre effectué à un prix sous-optimal, même si un meilleur prix était disponible sur la même bourse ou sur une autre bourse. Les règlements visant à protéger contre les échanges croisés ont été adoptés pour la première fois dans les années 1970, puis améliorés par la règle 611 du règlement NMS adoptée en 2007. Normalement, les échanges ne devraient pas se faire sur le marché boursier américain.
Points clés à retenir
- Une transaction réussie survient lorsqu'une commande est exécutée à un prix inférieur au meilleur prix disponible, essentiellement en négociant ou en contournant le meilleur prix.
- Les transactions finales ne devraient pas se produire dans des conditions de marché typiques car, conformément à la réglementation, les commandes doivent être acheminées au meilleur prix.
- Les règles de commerce intermédiaire ne s'appliquent pas aux devis manuels (uniquement électroniques) et la règle de la seconde offre également une marge de manœuvre sur les marchés en évolution rapide.
Comprendre le commerce à travers
Les échanges instantanés sont illégaux car la réglementation stipule qu'un ordre doit être exécuté au meilleur prix disponible. Si un meilleur prix est cité ailleurs, le commerce doit y être acheminé pour exécution, et non "négocié", de sorte que l'exécution se fait à un pire prix.
La règle 611 du règlement NMS, également appelée règle de protection des ordres, vise à garantir que les investisseurs tant institutionnels que de détail obtiennent le meilleur prix possible pour une transaction donnée en comparant les cours de plusieurs bourses. Ces réglementations étendent les anciennes dispositions de transaction résiduelle de la NYSE à tous les titres cotés au NASDAQ et à la bourse AMEX, ainsi qu’à de nombreuses bourses plus petites.
La règle actuelle de protection des ordres protège également les blocs d'actions de moins de 100 actions, qui pouvaient auparavant être négociés sans intermédiaire par des courtiers. À bien des égards, ces réglementations ont aidé les petits investisseurs particuliers à éviter les exécutions de prix injustes et à rivaliser sur un terrain égal avec les grands investisseurs institutionnels qui achètent des actions en gros blocs.
Exceptions à la réglementation des échanges commerciaux
Les transactions d'achat instantané sont définies comme l'achat ou la vente d'une action cotée en bourse avec des données de marché consolidées diffusées, pendant les heures de négociation normales, à un prix inférieur à une offre protégée ou supérieur à une offre protégée. La réglementation NMS s’applique de manière générale à tous les types de lieux qui exécutent des transactions sur les marchés boursiers modernes, y compris les bourses enregistrées, les systèmes de négociation alternatifs (ATS), les décideurs de marché hors bourse et d’autres courtiers, mais il existe quelques cas où la réglementation peut ne pas s'appliquer.
Les citations manuelles ne sont pas considérées comme protégées par le règlement NMS car les données de marché consolidées ne sont pas diffusées par voie électronique. Seuls les devis livrés par voie électronique relèvent de la nouvelle réglementation et les meilleurs prix, ou ordres au top des commandes, doivent être enregistrés sur toutes les bourses faisant l'objet du règlement NMS.
L’autre grande exception est ce qu’on appelle la "fenêtre d’une seconde", conçue pour traiter les difficultés pratiques de la prévention des transactions intramarket sur un marché en évolution rapide, lorsque les cours changent rapidement. Si une transaction est exécutée à un prix qui n'aurait pas été une transaction de moins d'une seconde, la transaction est alors exemptée de la réglementation sur les transactions de bout en bout.
Exemple de transaction avec un stock
Supposons qu'un investisseur veuille vendre ses 200 actions Berkshire Hathaway de classe B (BRK.B). 500 actions sont offertes à 204, 85 $, et 300 autres à 204, 80 $.
L'offre la plus élevée est actuellement de 204, 85 $ avec 500 actions. Par conséquent, si notre investisseur vend, l'ordre doit être exécuté à ce prix, à condition que le prix et les actions ne changent pas avant que l'ordre de vente atteigne l'échange.
L’ordre de vente pour 200 actions devrait s’élever à 204, 85 $, ce qui laisserait 300 actions sur l’offre à ce prix.
Un échange complet aurait lieu si l'ordre était exécuté à 204, 80 USD, ou à un autre prix inférieur à 204, 85 USD, même s'il existait des actions disponibles à un meilleur prix (204, 85 USD) pour exécuter l'ordre de vente.
De même, supposons qu'un investisseur veuille acheter 100 actions de BRK.B. Actuellement, 1 000 actions sont offertes à 204, 95 $. Comme il y a plus qu'assez d'actions offertes à 204, 95 $ pour exécuter l'ordre d'achat, l'investisseur qui souhaite acheter devrait obtenir ses actions à 204, 95 $. Un échange se produit si l'acheteur finit par payer un prix plus élevé, comme 205 $, même s'il existe des actions inscrites au meilleur prix de 204, 95 $.
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