Coût moyen pondéré du capital - WACC
Le coût moyen pondéré du capital (CMPC) est un calcul du coût du capital d'une entreprise dans lequel chaque catégorie de capital est pondérée de manière proportionnelle. Toutes les sources de capital, y compris les actions ordinaires, les actions privilégiées, les obligations et toute autre dette à long terme, sont incluses dans le calcul du WACC.
Le WACC d'une entreprise augmente à mesure que le bêta et le taux de rendement des capitaux propres augmentent, car une augmentation du WACC dénote une diminution de la valorisation et une augmentation du risque. (Pour en savoir plus, lisez Que signifie un coût moyen pondéré du capital (CMPC) élevé?)
2:34Coût moyen pondéré du capital (CMPC)
Formule WACC et calcul
WACC = EV ∗ Re + DV ∗ Rd (1 − Tc) où: Re = Coût des fonds propresRd = Coût de la detteE = Valeur marchande des fonds propres de l'entrepriseD = Valeur marchande de la dette de l'entrepriseV = E + D = Valeur marchande totale de Financement de l'entrepriseE / V = Pourcentage de financement en capitaux propresD / V = Pourcentage de financement en detteTc = Taux d'imposition des sociétés \ begin {aligné} & \ text {WACC} = \ frac {E} {V} * Re + \ frac {D} {V} * Rd * (1 - Tc) \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {Re = Coût de l'équité} \\ & \ text {Rd = Coût de la dette} \\ & \ text {E = Valeur de marché des fonds propres de l'entreprise} \\ & \ text {D = Valeur de marché de la dette de l'entreprise} \\ & \ text {V = E + D = Valeur de marché totale du financement de l'entreprise} \\ & \ text {E / V = pourcentage de financement en fonds propres} \\ & \ text {D / V = pourcentage de financement en dette} \\ & \ text {Tc = Taux d'imposition des sociétés} \\ \ end {aligné} WACC = VE ∗ Re + VD ∗ Rd (1 − Tc) où: Re = Coût de l'équitéRd = Coût de la detteE = Valeur marchande des fonds propres de l'entrepriseD = Valeur marchande de la dette de l'entrepriseV = E + D = Marché total valeur du financement de l'entrepriseE / V = Perc Financement en fonds propres D / V = pourcentage de financement en detteTc = taux d'imposition des sociétés
Pour calculer le CMPC, l’analyste multiplie le coût de chaque composante du capital par son poids proportionnel. La somme de ces résultats est, à son tour, multipliée par le taux d'imposition des sociétés, ou 1. Appliquez les valeurs suivantes à la formule ci-dessus:
- Re = coût de l'équité
- Rd = coût de la dette
- E = valeur de marché des capitaux propres de l'entreprise
- D = valeur de marché de la dette de l'entreprise
- V = E + D = valeur de marché totale du financement de l'entreprise (capitaux propres et dette)
- E / V = pourcentage de financement constitué de fonds propres
- D / V = pourcentage du financement qui est une dette
- Tc = taux d'imposition des sociétés
Calcul du WACC dans Excel
Le coût moyen pondéré du capital (WACC) peut être calculé dans Excel. La plus grande partie consiste à rechercher les données correctes à intégrer au modèle. Voir les notes d'Investopedia sur la manière de calculer le CMPC dans Excel.
Points clés à retenir
- Calcul du coût du capital d'une entreprise dans lequel chaque catégorie de capital est pondérée proportionnellement.
- Intègre toutes les sources de capital d'une entreprise, y compris les actions ordinaires, les actions privilégiées, les obligations et toute autre dette à long terme.
- Peut être utilisé comme un taux de seuil contre lequel les entreprises et les investisseurs peuvent évaluer la performance du RCI.
- Le CMPC est couramment utilisé comme taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs dans les analyses DCF.
Expliquer les éléments de la formule
Le coût du capital (Re) peut être un peu difficile à calculer car le capital-actions n’a pas techniquement de valeur explicite. Lorsque les entreprises paient une dette, le montant qu'elles paient correspond à un taux d'intérêt associé prédéterminé. Cette dette dépend de la taille et de la durée de la dette, bien que sa valeur soit relativement fixe. D'autre part, contrairement à la dette, les fonds propres n'ont pas de prix concret que l'entreprise doit payer. Pourtant, cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de coût d'équité.
Étant donné que les actionnaires s'attendent à recevoir un certain rendement sur leurs investissements dans une société, le taux de rendement requis des actionnaires est un coût du point de vue de la société. En effet, si la société n'obtient pas ce rendement attendu, les actionnaires ne feront que vendre leurs actions., ce qui entraîne une baisse du cours de l’action et de la valeur de la société. Le coût des capitaux propres est donc essentiellement le montant qu'une entreprise doit dépenser pour maintenir un cours de l'action qui satisfasse ses investisseurs.
Le calcul du coût de la dette (Rd), en revanche, est un processus relativement simple. Pour déterminer le coût de la dette, vous utilisez le taux du marché qu'une entreprise paie actuellement sur sa dette. Si la société paie un taux autre que le taux du marché, vous pouvez estimer un taux du marché approprié et le remplacer par vos calculs.
Il existe des déductions fiscales sur les intérêts versés, souvent à l'avantage des entreprises. De ce fait, le coût net de la dette d’une entreprise correspond au montant des intérêts qu’elle verse, moins le montant qu’elle a économisé en impôts grâce aux paiements d’intérêts déductibles d’impôt. C'est pourquoi le coût de la dette après impôt est de Rd (1 - taux d'imposition des sociétés).
Apprendre de la WACC
Le CMPC est la moyenne des coûts de ces types de financement, chacun étant pondéré par son utilisation proportionnelle dans une situation donnée. En prenant une moyenne pondérée de cette manière, nous pouvons déterminer le montant des intérêts qu'une entreprise doit pour chaque dollar qu'elle finance.
La dette et les capitaux propres sont les deux composants qui constituent le financement en capital d'une entreprise. Les prêteurs et les détenteurs d'actions devraient s'attendre à recevoir certains rendements sur les fonds ou le capital qu'ils ont fournis. Comme le coût du capital correspond au rendement attendu par les détenteurs d'actions (ou actionnaires) et les détenteurs de titres d'emprunt, le WACC indique le rendement que les deux types de parties prenantes (détenteurs d'actions et prêteurs) peuvent s'attendre à recevoir. En d'autres termes, la WACC représente le coût d'opportunité d'un investisseur qui prend le risque d'investir de l'argent dans une entreprise.
Le CMPC d'une entreprise correspond au rendement global requis pour une entreprise. Pour cette raison, les chefs d'entreprise ont souvent recours au WACC en interne pour prendre des décisions, par exemple pour déterminer la faisabilité économique de fusions et autres opportunités d'expansion. Le WACC est le taux d'actualisation à utiliser pour les flux de trésorerie avec un risque similaire à celui de l'entreprise globale.
Pour vous aider à comprendre le WACC, essayez de penser à une entreprise comme un gisement d'argent. L'argent entre dans le pool à partir de deux sources distinctes: la dette et les capitaux propres. Les produits des activités commerciales ne sont pas considérés comme une source tierce car, une fois que la société a remboursé sa dette, elle conserve tout l’argent restant qui n’est pas restitué aux actionnaires (sous forme de dividendes) au nom de ces actionnaires.
Qui utilise le WACC
Les analystes en valeurs mobilières utilisent fréquemment le WACC pour évaluer la valeur des investissements et déterminer ceux qui doivent être poursuivis. Par exemple, dans l'analyse des flux de trésorerie actualisés, on peut appliquer le WACC comme taux d'actualisation des flux de trésorerie futurs afin de calculer la valeur actuelle nette d'une entreprise. Le WACC peut également être utilisé comme un taux de référence permettant aux sociétés et aux investisseurs d’évaluer le rendement du capital investi (ROIC). Le WACC est également essentiel pour effectuer des calculs économiques à valeur ajoutée (EVA).
Les investisseurs peuvent souvent utiliser le CMPC pour indiquer si un investissement vaut la peine d'être poursuivi. En termes simples, le WACC est le taux de rendement minimum acceptable auquel une entreprise produit des rendements pour ses investisseurs. Pour déterminer le rendement personnel d'un investisseur sur un investissement dans une entreprise, il suffit de soustraire le WACC du pourcentage de rendement de l'entreprise.
WACC par rapport au taux de rendement requis - RRR
Le taux de rendement requis (RRR) correspond au point de vue de l'investisseur. Il s'agit du taux minimal qu'un investisseur acceptera pour un projet ou un investissement. Pendant ce temps, le coût du capital correspond à ce que la société espère rapporter sur ses titres. En savoir plus sur le WACC par rapport au taux de rendement requis.
Limites du WACC
La formule WACC semble plus facile à calculer qu’elle ne l’est réellement. Certains éléments de la formule, tels que le coût des capitaux propres, n'étant pas des valeurs cohérentes, différentes parties peuvent les signaler différemment pour des raisons différentes. En tant que tel, alors que le WACC peut souvent aider à donner des informations précieuses sur une entreprise, il convient de toujours l’utiliser avec d’autres indicateurs pour déterminer s’il faut investir ou non dans une entreprise.
Exemple d'utilisation du WACC
Supposons qu'une entreprise génère des rendements de 20% et dispose d'un WACC de 11%. Cela signifie que la société génère un rendement de 9% sur chaque dollar investi par la société. En d'autres termes, pour chaque dollar dépensé, l'entreprise crée une valeur de neuf cents. Par ailleurs, si le rendement de la société est inférieur au CMPC, la société perd de la valeur. Si une entreprise a un rendement de 11% et un WACC de 17%, elle perd six cents pour chaque dollar dépensé, ce qui indique que les investisseurs potentiels auraient intérêt à placer leur argent ailleurs.
En tant qu'exemple concret, considérons Walmart (NYSE: WMT). Le WACC de Walmart est de 4, 2%. Ce nombre est trouvé en faisant un certain nombre de calculs. Premièrement, nous devons trouver la structure de financement de Walmart pour calculer V, qui correspond à la valeur de marché totale du financement de la société. Pour que Walmart trouve la valeur marchande de sa dette, nous utilisons la valeur comptable, qui comprend la dette à long terme et les contrats de location à long terme ainsi que les obligations financières.
À la fin de son dernier trimestre (31 octobre 2018), sa valeur comptable de la dette était de 50 milliards de dollars. Au 5 février 2019, sa capitalisation boursière (ou valeur des capitaux propres) s'élevait à 276, 7 milliards de dollars. Ainsi, V représente 326, 7 milliards de dollars, soit 50 milliards de dollars + 276, 7 milliards de dollars. Walmart finance ses opérations avec 85% d’avoirs (E / V, soit 276, 7 milliards de dollars / 326, 7 milliards de dollars) et 15% d’endettement (D / V, ou 50 milliards de dollars / 326, 7 milliards de dollars).
Pour trouver le coût des capitaux propres (Re), vous pouvez utiliser le modèle d'évaluation des actifs immobilisés (CAPM). Ce modèle utilise le bêta d'une entreprise, le taux sans risque et le rendement attendu du marché pour déterminer le coût des capitaux propres. La formule est le taux sans risque + bêta * (rendement du marché - taux sans risque). Le taux du Trésor à 10 ans peut être utilisé comme taux sans risque et le rendement du marché attendu est généralement estimé à 7%. Ainsi, le coût des capitaux propres de Walmart est de 2, 7% + 0, 37 * (7% - 2, 7%), ou 4, 3%.
Le coût de la dette est calculé en divisant les intérêts débiteurs de la société par son endettement. Dans le cas de Walmart, les intérêts débiteurs de l’exercice récent s’élèvent à 2, 33 milliards de dollars. Ainsi, son coût de la dette est de 4, 7%, soit 2, 33 milliards de dollars / 50 milliards de dollars. Le taux d'imposition peut être calculé en divisant la charge d'impôt par le résultat avant impôt. Dans le cas de Walmart, il indique le taux d'imposition de la société dans le rapport annuel, qui serait de 30% pour le dernier exercice.
Enfin, nous sommes prêts à calculer le coût moyen pondéré du capital (WACC) de Walmart. Le WACC est de 4, 2%, le calcul étant de 85% * 4, 3% + 15% * 4, 7% * (1 - 30%).
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