Qu'est-ce qu'une guerre monétaire et comment ça marche?

Une guerre des monnaies fait référence à une situation dans laquelle un certain nombre de pays cherchent à déprécier délibérément la valeur de leurs monnaies nationales afin de stimuler leurs économies. Bien que la dépréciation ou la dévaluation de la monnaie soit un phénomène courant sur le marché des changes, une guerre des monnaies se caractérise par le nombre important de pays qui peuvent être simultanément engagés dans des tentatives visant à dévaluer leur monnaie au même moment.

Points clés à retenir

• Une guerre des monnaies est une progressivité absolue de la dévaluation monétaire visant à améliorer sa position économique sur la scène mondiale aux dépens d'une autre.
• La dévaluation de la monnaie implique de prendre des mesures pour réduire de manière stratégique le pouvoir d'achat de la monnaie d'un pays.
• Les pays peuvent poursuivre une telle stratégie pour acquérir un avantage concurrentiel dans le commerce mondial et réduire le fardeau de la dette souveraine.
• La dévaluation, cependant, peut avoir des conséquences inattendues qui vont à l’encontre du but recherché.

Sommes-nous dans une guerre monétaire?

Une guerre des monnaies est également connue sous le terme moins menaçant de "dévaluation compétitive". Dans l'ère actuelle des taux de change flottants, où la monnaie est déterminée par les forces du marché, la dépréciation de la monnaie est généralement gérée par la banque centrale du pays par le biais de politiques économiques pouvant forcer la monnaie à la baisse, par exemple en réduisant les taux d'intérêt ou de plus en plus, QE). " Cela introduit plus de complexité que les guerres des monnaies d’il ya plusieurs décennies, lorsque les taux de change fixes étaient plus répandus et qu’un pays pouvait dévaluer sa monnaie en réduisant simplement le «piquet» auquel sa monnaie était fixée.

La "guerre monétaire" n'est pas un terme vaguement utilisé dans le monde distingué de l'économie et de la banque centrale. C'est pourquoi l'ancien ministre brésilien des Finances, Guido Mantega, avait agité un tel nid, en septembre 2010, lorsqu'il avait averti qu'une guerre monétaire internationale avait éclaté. en dehors. Mais avec plus de 20 pays ayant réduit les taux d'intérêt ou mis en œuvre des mesures pour assouplir la politique monétaire de janvier à avril 2015, la question d'un billion de dollars est la suivante: sommes-nous déjà en pleine guerre des devises?

Depuis que les tarifs de l'administration Trump sur les produits chinois ont été mis en œuvre, la Chine a riposté avec ses propres tarifs et dévalué sa monnaie par rapport à son ancrage en dollars, transformant une guerre commerciale en une guerre monétaire potentielle.

Pourquoi déprécier une devise?

Cela peut sembler contre-intuitif, mais une devise forte ne sert pas nécessairement les meilleurs intérêts d'un pays. Une devise nationale faible rend les exportations d'un pays plus compétitives sur les marchés mondiaux tout en rendant les importations plus chères. Les volumes d'exportation plus élevés stimulent la croissance économique, tandis que les importations coûteuses ont également un effet similaire car les consommateurs optent pour des alternatives locales aux produits importés. Cette amélioration des termes de l'échange se traduit généralement par une réduction du déficit du compte courant (ou un excédent plus important du compte courant), une hausse de l'emploi et une croissance plus rapide du PIB. Les politiques monétaires stimulantes qui entraînent généralement une monnaie faible ont également un impact positif sur les marchés du capital et du logement du pays, ce qui, à son tour, stimule la consommation intérieure par le biais de l'effet de richesse.

Mendiant ton voisin

Puisqu'il n'est pas trop difficile de poursuivre la croissance par la dépréciation de la monnaie, qu'elle soit apparente ou secrète, il ne faut pas s'étonner que si la nation A dévalue sa monnaie, la nation B l'imitera bientôt, suivie de la nation C, etc. C'est l'essence même de la dévaluation compétitive.

Ce phénomène est également connu sous le nom de "mendiant ton prochain", ce qui, loin de ressembler au drame shakespearien, évoque en réalité le fait qu’une nation qui applique une politique de dévaluation concurrentielle poursuit vigoureusement ses propres intérêts, à l’exclusion tout le reste.

Dollar américain en hausse

Lorsque le ministre brésilien Mantega avait mis en garde, en septembre 2010, contre une guerre monétaire, il évoquait l'agitation croissante des marchés des changes provoquée par le programme d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale américaine qui affaiblissait le dollar, la répression continue du yuan par la Chine, et des interventions par un certain nombre de banques centrales asiatiques pour empêcher leurs monnaies de s’apprécier.

Ironiquement, le dollar américain s'est apprécié par rapport à presque toutes les principales devises depuis le début de 2011, l'Indice dollar pondéré en fonction des échanges se négociant actuellement à son plus haut niveau depuis plus de dix ans. Toutes les principales monnaies ont baissé par rapport au dollar au cours de l'année écoulée (au 17 avril 2015), l'euro, les monnaies scandinaves, le rouble russe et le real brésilien ayant chuté de plus de 20% au cours de cette période.

La politique du dollar fort américain

L’économie américaine a résisté aux effets du dollar fort sans trop de problèmes jusqu’à présent, bien qu’un problème notable soit le nombre considérable de multinationales américaines qui ont mis en garde contre l’impact négatif du dollar fort sur leurs bénéfices.

Les États-Unis ont généralement poursuivi une politique de "dollar fort" avec plus ou moins de succès au fil des ans. Cependant, la situation des États-Unis est unique car il s'agit de la plus grande économie du monde et le dollar des États-Unis est la monnaie de réserve mondiale. Le dollar fort renforce l'attractivité des États-Unis en tant que destination des investissements directs étrangers (IDE) et des investissements de portefeuille étrangers (FPI). Sans surprise, les États-Unis sont souvent une destination de choix dans les deux catégories. Les États-Unis dépendent également moins des exportations que la plupart des autres pays pour leur croissance économique, en raison de son marché de consommation gigantesque, qui est de loin le plus important du monde.

Situation actuelle

Le dollar est en hausse principalement parce que les États-Unis sont à peu près le seul pays majeur qui est sur le point de mettre fin à son programme de relance monétaire, après avoir été le premier à adopter le programme d'assouplissement quantitatif. Ce délai a permis à l'économie américaine de réagir de manière positive aux séries successives de programmes d'assouplissement quantitatif de la Réserve fédérale. Dans sa récente mise à jour des Perspectives de l'économie mondiale, le Fonds monétaire international prévoyait que l'économie américaine connaîtrait une croissance de 3, 1% en 2015 et 2016, soit le taux de croissance le plus rapide des pays du G-7.

Comparez cela à la situation d’autres puissances mondiales comme le Japon et l’Union européenne, qui ont été relativement tardives pour le parti du QE. Des pays comme le Canada, l'Australie et l'Inde, qui avaient relevé leurs taux d'intérêt quelques années après la fin de la grande récession de 2007-2009, ont dû par la suite assouplir leur politique monétaire en raison du ralentissement de la croissance.

Divergence de politique

Ainsi, d’une part, nous avons les États-Unis, qui pourraient bien relever leur taux de référence des fonds fédéraux en 2015, ce qui représente une première hausse depuis 2006. De l’autre, il ya le reste du monde, qui applique dans une large mesure des politiques monétaires plus souples. Cette divergence de politique monétaire est la principale raison de l’appréciation générale du dollar.

La situation est aggravée par un certain nombre de facteurs:

• La croissance économique dans la plupart des régions a été inférieure aux normes historiques ces dernières années; de nombreux experts attribuent cette croissance inférieure à la normale aux retombées de la grande récession.
• La plupart des pays ont épuisé toutes les options pour stimuler la croissance, étant donné que les taux d'intérêt dans de nombreux pays sont déjà proches de zéro ou à des niveaux historiquement bas. En l'absence de nouvelles réductions de taux et de mesures de relance budgétaire (les déficits publics ayant fait l'objet d'un examen minutieux ces dernières années), la dépréciation de la monnaie est le seul outil qui reste pour stimuler la croissance économique.
• Les rendements des obligations souveraines pour les échéances à court et à moyen termes sont devenus négatifs pour un certain nombre de pays. Dans cet environnement de rendements extrêmement bas, les obligations du Trésor américain - qui représentaient 1, 86% le 17 avril 2015 et 2, 52% le 30 avril 2007 sur 30 ans - suscitent un vif intérêt et une demande accrue en dollars.

Effets négatifs d'une guerre monétaire

La dépréciation de la monnaie n’est pas la panacée pour tous les problèmes économiques. Le Brésil en est un exemple. Le real brésilien a chuté de 48% depuis 2011, mais la forte dévaluation de la monnaie n'a pas permis de compenser d'autres problèmes tels que la chute du prix du pétrole brut et des produits de base et le scandale croissant de la corruption. En conséquence, le FMI prévoit que l'économie brésilienne se contractera de 1% en 2015, après une faible croissance en 2014.

Alors, quels sont les effets négatifs d'une guerre des devises?

• La dévaluation de la monnaie peut réduire la productivité à long terme, car les importations de biens d'équipement et de machines deviennent trop chères pour les entreprises locales. Si la dépréciation de la monnaie ne s'accompagne pas de véritables réformes structurelles, la productivité finira par en souffrir.
• Le degré de dépréciation de la monnaie peut être supérieur à celui souhaité, ce qui peut éventuellement provoquer une hausse de l'inflation et des sorties de capitaux.
• Une guerre monétaire pourrait conduire à un renforcement du protectionnisme et à la mise en place de barrières commerciales, ce qui entraverait le commerce mondial.
• La dévaluation concurrentielle peut entraîner une volatilité accrue des devises, ce qui entraînerait une augmentation des coûts de couverture pour les entreprises et pourrait éventuellement décourager les investissements étrangers.

Le résultat final

Malgré certaines preuves suggérant le contraire, il ne semble pas que le monde soit actuellement en proie à une guerre monétaire. Les récentes séries de politiques d'argent facile menées par de nombreux pays du monde entier visent à lutter contre les défis d'un environnement déflationniste à faible croissance, plutôt que de tenter de prendre le dessus sur la concurrence par une dépréciation subreptice de la monnaie.

Divulgation: Au moment de la publication, l'auteur ne détenait de positions sur aucun des titres mentionnés dans cet article.