Risque lié à la courbe de rendement
Le risque lié à la courbe des taux correspond au risque de voir les taux d’intérêt du marché fluctuer négativement lorsqu’un investissement dans un instrument à revenu fixe Lorsque les rendements du marché changent, cela aura une incidence sur le prix d'un instrument à revenu fixe. Lorsque les taux d'intérêt ou les rendements du marché augmentent, le prix d'une obligation diminue et inversement.
Comprendre le risque de la courbe de rendement
Les investisseurs accordent une attention particulière à la courbe de rendement, car elle donne une indication de l’orientation future des taux d’intérêt à court terme et de la croissance économique. La courbe de rendement est une illustration graphique de la relation entre les taux d'intérêt et les rendements obligataires de diverses échéances, allant des bons du Trésor à 3 mois aux obligations du Trésor à 30 ans. Le graphique est tracé avec l’axe des y illustrant les taux d’intérêt et l’axe des x indiquant les durées croissantes. Étant donné que les rendements des obligations à court terme sont généralement inférieurs à ceux des obligations à long terme, la courbe monte de haut en bas, de gauche à droite. Il s’agit d’une courbe de rendement normale ou positive. Les taux d'intérêt et les prix des obligations ont une relation inverse dans laquelle les prix diminuent lorsque les taux d'intérêt augmentent, et inversement. Par conséquent, lorsque les taux d'intérêt changent, la courbe de rendement se déplacera, représentant un risque, connu sous le nom de risque de courbe de rendement, pour un investisseur en obligations.
Le risque lié à la courbe des taux est associé à un aplatissement ou à une accentuation de la courbe des rendements, qui résulte de la variation des rendements entre des obligations comparables ayant des échéances différentes. Lorsque la courbe de rendement se déplace, le prix de l'obligation, initialement fixé sur la base de la courbe de rendement initiale, changera de prix.
Courbe de rendement aplatie
Lorsque les taux d’intérêt convergent, la courbe de rendement s’aplatit. Une courbe de rendement aplatie est définie comme le resserrement de l’écart de rendement entre les taux d’intérêt à long terme et à court terme. Lorsque cela se produit, le prix de l'obligation changera en conséquence. Si l'obligation est une obligation à court terme venant à échéance dans trois ans et que le rendement sur trois ans diminue, le prix de cette obligation augmentera.
Regardons un exemple d'aplatissement. Supposons que les rendements du Trésor sur un billet de 2 ans et une obligation à 30 ans sont de 1, 1% et 3, 6%, respectivement. Si le rendement du billet tombe à 0, 9% et que le rendement de l'obligation diminue à 3, 2%, le rendement de l'actif à plus long terme subit une chute beaucoup plus importante que le rendement du Trésor à plus court terme. Cela réduirait l'écart de rendement de 250 à 230 points de base.
Une courbe de rendement aplatie peut indiquer la faiblesse de l'économie, car elle indique que l'inflation et les taux d'intérêt devraient rester bas pendant un certain temps. Les marchés s'attendent à une faible croissance économique et la volonté des banques de prêter est faible.
Courbe de rendement de raidissement
Si la courbe des taux s’accentue, l’écart entre les taux d’intérêt à long et à court terme s’élargit. En d'autres termes, les rendements des obligations à long terme augmentent plus rapidement que ceux des obligations à court terme, ou les rendements des obligations à court terme baissent à mesure que les rendements des obligations à long terme augmentent. Par conséquent, les prix des obligations à long terme diminueront par rapport aux obligations à court terme.
Une courbe accentuée indique généralement une activité économique plus forte et des attentes d'inflation à la hausse, et donc des taux d'intérêt plus élevés. Lorsque la courbe de rendement est abrupte, les banques peuvent emprunter de l’argent à des taux d’intérêt inférieurs et prêter à des taux d’intérêt plus élevés. Un exemple de courbe de rendement en forte hausse se trouve dans un billet à 2 ans avec un rendement de 1, 5% et une obligation à 20 ans avec un rendement de 3, 5%. Si après un mois, les deux rendements du Trésor augmentent à 1, 55% et 3, 65%, respectivement, le spread augmente à 210 points de base, au lieu de 200 points de base.
Courbe de rendement inversée
En de rares occasions, le rendement des obligations à court terme est supérieur à celui des obligations à long terme. Lorsque cela se produit, la courbe devient inversée. Une courbe de rendement inversée indique que les investisseurs toléreront les taux bas maintenant s'ils croient que les taux vont baisser encore plus bas par la suite. Les investisseurs s'attendent donc à une baisse des taux d'inflation et des taux d'intérêt à l'avenir.
Trader le risque de la courbe de rendement
Tout investisseur détenant des titres portant intérêt est exposé au risque de la courbe des taux. Pour se protéger contre ce risque, les investisseurs peuvent constituer des portefeuilles en s’attendant à ce que, si les taux d’intérêt changent, leur portefeuille réagisse d’une certaine manière. Étant donné que les modifications de la courbe de rendement sont basées sur les primes de risque des obligations et les attentes en matière de taux d’intérêt futurs, un investisseur qui est en mesure de prévoir les variations de la courbe de rendement pourra bénéficier des variations correspondantes du prix des obligations.
En outre, les investisseurs à court terme peuvent tirer parti des modifications de la courbe des taux en achetant l'un des deux produits négociés en bourse, le iPath US Treasury Flattener (FLAT) et le iPath US Treasury Steepener ETN (STPP).
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