5 étapes d'une bulle

Le terme "bulle", dans le contexte financier, désigne généralement une situation dans laquelle le prix d'un actif dépasse largement sa valeur fondamentale. Au cours d'une bulle, les prix d'un actif financier ou d'une classe d'actifs sont fortement gonflés et n'ont que peu de rapport avec la valeur intrinsèque de l'actif. Les termes "bulle des prix des actifs", "bulle financière" ou "bulle spéculative" sont interchangeables et sont souvent abrégés simplement en "bulle". (Pour un examen de la bulle de la mer du Sud, consultez Crashes: la bulle de la mer du Sud .)

Caractéristiques de la bulle
Une caractéristique fondamentale des bulles est la suspension de l'incrédulité par la plupart des participants au cours de la "phase de bulle". Il y a un manque de reconnaissance du fait que les participants réguliers au marché et les autres types de négociants sont engagés dans un exercice spéculatif qui n'est pas étayé par les techniques d'évaluation antérieures. De plus, les bulles ne sont généralement identifiées que rétrospectivement, après leur éclatement.

Dans la plupart des cas, une bulle des prix des actifs est suivie d'un effondrement spectaculaire du prix des titres en question. En outre, les dommages causés par l’éclatement d’une bulle dépendent du ou des secteurs économiques concernés et de la question de savoir si le degré de participation est étendu ou localisé. Par exemple, l'éclatement de la bulle japonaise des années 80 a entraîné une longue période de stagnation de l'économie japonaise. Mais comme la spéculation s’est largement limitée au Japon, les dégâts causés par l’éclatement de la bulle ne se sont pas étendus au-delà de ses côtes. D'autre part, l'éclatement de la bulle immobilière américaine a provoqué une destruction record de la richesse mondiale en 2008, car la plupart des banques et des institutions financières américaines et européennes détenaient des centaines de milliards de dollars de titres adossés à des créances hypothécaires toxiques. À la première semaine de janvier 2009, les 12 plus grandes institutions financières du monde avaient perdu la moitié de leur valeur. Le ralentissement économique avait amené de nombreuses autres entreprises de divers secteurs à faire faillite ou à demander une aide financière. (Pour en savoir plus sur les bulles immobilières, lisez Pourquoi le marché de l'habitation fait-il éclater des bulles ?)

5 étapes d'une bulle

La manie des tulipes hollandaise
À ce jour, la manie néerlandaise des tulipes reste le critère de mesure des bulles spéculatives, en raison du décalage total entre la valeur fondamentale d'une tulipe et le prix qu'un spécimen prisé pourrait rapporter en Hollande dans les années 1630.

Les couleurs vives des tulipes et les sept années qu'il a fallu pour les cultiver ont conduit à leur popularité croissante parmi les Hollandais dans les années 1600. À mesure que leur demande augmentait, les prix des tulipes augmentaient et les producteurs professionnels étaient prêts à payer pour eux des prix de plus en plus élevés. La manie des tulipes culmine de 1636 à 1637 et les contrats de tulipes se vendent plus de 10 fois le revenu annuel des artisans qualifiés.

La bulle des tulipes s'est effondrée à partir de février 1637. En quelques mois, les tulipes se vendaient au centième de leur prix maximum.

La théorie de Minsky sur l'instabilité financière
L'économiste Hyman P. Minsky n'est certainement pas connu. Toutefois, grâce à la crise du crédit et à la récession de 2008-2009, la théorie de l'instabilité financière de Minsky a attiré beaucoup d'attention et a attiré un nombre croissant d'adhérents plus d'une décennie après son décès en 1996. Minsky a été l'un des premiers économistes à expliquer l'évolution de l'instabilité financière et son interaction avec l'économie. Son livre "Stabilisation d'une économie instable" (1986) était considéré comme un travail de pionnier sur ce sujet. (Pour en savoir plus, reportez-vous à La bulle du marché: n'essayez pas cela à la maison .)

Cinq étapes d'une bulle
Minsky a identifié cinq étapes dans un cycle de crédit typique: déplacement, essor, euphorie, prise de profit et panique. Bien qu'il y ait différentes interprétations du cycle, le schéma général d'activité des bulles reste relativement cohérent.

1. Déplacement : un déplacement survient lorsque les investisseurs sont séduits par un nouveau paradigme, tel qu'une nouvelle technologie innovante ou des taux d'intérêt historiquement bas. Un exemple classique de déplacement est la baisse du taux des fonds fédéraux, qui est passé de 6, 5% en mai 2000 à 1% en juin 2003. Au cours de cette période de trois ans, le taux d'intérêt des prêts hypothécaires à taux fixe de 30 ans a été réduit de 2, 5%. points de pourcentage à un minimum historique de 5, 21%, semant les graines de la bulle immobilière.
2. Boom : les prix augmentent lentement au début, à la suite d'un déplacement, puis s'accélèrent à mesure que de plus en plus de participants entrent sur le marché, ouvrant la voie à la phase d'expansion. Au cours de cette phase, l’actif en question bénéficie d’une large couverture médiatique. La crainte de passer à côté de ce qui pourrait être une occasion unique dans la vie suscite de nouvelles spéculations, attirant un nombre croissant de participants dans le giron.
3. Euphoria : Au cours de cette phase, il faut faire preuve de prudence, car les prix des actifs montent en flèche. La théorie du "plus grand imbécile" se joue partout. Les évaluations atteignent des niveaux extrêmes pendant cette phase. Par exemple, au plus fort de la bulle immobilière japonaise de 1989, les terrains à Tokyo se vendaient jusqu’à 139 000 dollars par pied carré, soit plus de 350 fois la valeur de la propriété de Manhattan. Après l'éclatement de la bulle, l'immobilier a perdu environ 80% de sa valeur gonflée, tandis que les cours des actions ont chuté de 70%. De même, au plus fort de la bulle Internet de mars 2000, la valeur combinée de toutes les valeurs technologiques du Nasdaq était supérieure au PIB de la plupart des pays.
   Au cours de la phase euphorique, de nouvelles mesures et mesures de valorisation sont présentées pour justifier la hausse incessante des prix des actifs.
4. Prise de profit : À ce stade, l'argent intelligent - en tenant compte des signes avant-coureurs - cède généralement des positions et réalise des profits. Toutefois, l'estimation du moment exact où une bulle doit s'effondrer peut être un exercice difficile et extrêmement dangereux pour la santé financière, car, comme le dit John Maynard Keynes, "les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que vous ne pouvez rester solvables". Notez qu'il ne faut qu'un événement relativement mineur pour piquer une bulle, mais une fois piquée, la bulle ne peut plus se "gonfler". En août 2007, par exemple, la banque française BNP Paribas a mis fin aux retraits de trois fonds d'investissement fortement exposés aux prêts hypothécaires à risque américains, faute de pouvoir valoriser leurs avoirs. Bien que ce développement ait initialement affecté les marchés financiers, il a été balayé au cours des deux prochains mois, alors que les marchés boursiers mondiaux ont atteint de nouveaux sommets. Rétrospectivement, cet événement relativement mineur était en effet un signe annonciateur des turbulences à venir.
5. Panique : au stade de la panique, les prix des actifs s'inversent et descendent aussi rapidement qu'ils sont montés. Les investisseurs et les spéculateurs, confrontés à des appels de marge et à des valeurs en baisse de leurs avoirs, veulent maintenant les liquider à tout prix. Alors que l'offre dépasse la demande, les prix des actifs baissent fortement. L'un des exemples les plus frappants de panique mondiale sur les marchés financiers s'est produit en octobre 2008, quelques semaines après la faillite de Lehman Brothers et l'effondrement de Fannie Mae, Freddie Mac et AIG. Le S & P 500 a plongé de près de 17% ce mois-ci, soit sa neuvième pire performance mensuelle. Au cours de ce mois, les marchés boursiers mondiaux ont perdu 9, 3 billions de dollars, soit 22% de leur capitalisation boursière combinée.

Anatomie d'une bulle boursière
De nombreuses sociétés liées à Internet ont fait leurs débuts publics de manière spectaculaire au cours des dernières années, avant de disparaître dans les oubliettes en 2002. Nous utilisons l'exemple de eToys pour illustrer le jeu typique d'une bulle boursière.

En mai 1999, alors que la révolution Internet battait son plein, eToys a lancé un premier appel public à l'épargne très fructueux. Les actions à 20 $ ont atteint 78 $ lors de leur premier jour de bourse. La société avait moins de trois ans à ce moment-là et ses ventes étaient passées à 0, 7 million de dollars pour l'exercice terminé le 31 mars 1999, contre 0, 7 million de dollars l'année précédente. Les investisseurs étaient très enthousiastes quant aux perspectives de l’action, l’idée générale étant que la plupart des acheteurs de jouets achèteraient des jouets en ligne plutôt que dans des magasins de vente au détail tels que Toys "R" Us. C'était la phase de déplacement de la bulle.

Alors que les 8, 3 millions d'actions ont grimpé en flèche au cours de sa première journée de négociation sur le Nasdaq, lui donnant une valeur de marché de 6, 5 milliards de dollars, les investisseurs étaient impatients d'acheter les actions. EToys avait enregistré une perte nette de 28, 6 millions de dollars sur des revenus de 30 millions de dollars au cours de son dernier exercice, mais les investisseurs s’attendaient à ce que la situation financière de la société se détériore. À la fermeture des marchés le 20 mai, eToys affichait une valorisation prix / ventes largement supérieure à celle de son concurrent Toys "R" Us, qui affichait un bilan plus solide. Cela a marqué les stades de boom / euphorie de la bulle.

Peu de temps après, eToys a chuté de 9%, craignant que les ventes potentielles des initiés de la société ne pèsent sur le cours de l’action, à la suite de l’expiration des contrats de blocage prévoyant des restrictions sur les ventes des initiés. Le volume des transactions a été exceptionnellement élevé ce jour-là, à neuf fois la moyenne journalière sur trois mois. La baisse de la journée a fait passer le titre de son record de 86 $ à 40%, le qualifiant de phase de prise de profit de la bulle.

En mars 2000, l'eToys avait chuté de 81% par rapport au sommet atteint en octobre, pour atteindre environ 16 dollars, à la suite d'inquiétudes concernant ses dépenses. La société dépensait des frais de publicité extraordinaires de 2, 27 dollars pour chaque dollar de revenus générés. Bien que les investisseurs disaient qu'il s'agissait de la nouvelle économie de l'avenir, un tel modèle d'entreprise n'est tout simplement pas viable.

En juillet 2000, eToys a annoncé que la perte au premier trimestre de son exercice s’est creusée, passant de 20, 8 millions de dollars un an auparavant à 59, 5 millions de dollars, alors même que les ventes avaient triplé pour atteindre 24, 9 millions de dollars. Elle a ajouté 219 000 nouveaux clients au cours du trimestre, mais la société n’a pas été en mesure de dégager des bénéfices nets. À ce moment-là, avec la correction continue des actions technologiques, le titre se négociait autour de 5 $.

Vers la fin de l’année, alors que les pertes continuaient de s’accumuler, eToys n’atteindrait pas ses prévisions de chiffre d’affaires du troisième trimestre de l’exercice fiscal et ne disposait que de quatre mois de liquidités. Le titre, qui était déjà pris dans la panique des ventes d’actions liées à Internet depuis mars et se négociait à un peu plus d’un dollar, a chuté de 73% à 28 cents en février 2001. Comme la société n’avait pas réussi à conserver un cours stable d'au moins 1 $, il a été retiré de la liste du Nasdaq.

Un mois après avoir réduit ses effectifs de 70%, eToys a licencié les 300 derniers travailleurs et a été contraint de se déclarer en faillite. À cette date, eToys avait perdu 493 millions de dollars au cours des trois années précédentes et avait un encours de 274 millions de dollars.

Conclusion
Comme le soulignent Minsky et plusieurs autres experts, la création de bulles spéculatives sur un actif ou un autre est inévitable dans une économie de marché. Cependant, vous familiariser avec les étapes de la formation de bulles peut vous aider à repérer la suivante et à éviter d’y participer involontairement. (Apprenez à éviter les stocks qui s’écartent des fondamentaux. Lisez Trier les stocks de culte .)