Alpha
"Alpha" (la lettre grecque α) est un terme utilisé dans l'investissement pour décrire la capacité d'une stratégie à battre le marché ou son "avantage". Alpha est donc souvent appelé «rendement excédentaire» ou «taux de rendement anormal», ce qui renvoie à l’idée que les marchés sont efficaces et qu’il n’ya donc aucun moyen d’obtenir systématiquement des rendements supérieurs au marché au sens large. L'alpha est souvent utilisé conjointement avec le bêta (lettre grecque β), qui mesure la volatilité ou le risque global du marché, connu sous le nom de risque de marché systématique.
L'alpha est utilisé en finance comme mesure de performance, indiquant quand un stratégie, un trader ou un gestionnaire de portefeuille a réussi à battre le rendement du marché sur une période donnée. Alpha, souvent considéré comme le rendement actif d'un investissement, mesure la performance d'un investissement par rapport à un indice de marché ou à un indice de référence considéré comme représentant l'évolution du marché dans son ensemble. Le rendement excédentaire d'un investissement par rapport au rendement d'un indice de référence constitue l'alpha de l'investissement. L'alpha peut être positif ou négatif et résulte d'un investissement actif. La bêta, en revanche, peut être gagnée par l’investissement passif dans l’indice.
Alpha est couramment utilisé pour classer les fonds communs de placement actifs ainsi que tous les autres types de placements. Il est souvent représenté sous la forme d'un nombre unique (comme +3, 0 ou -5, 0), ce qui correspond généralement à un pourcentage mesurant la performance du portefeuille ou du fonds par rapport à l'indice de référence référencé (soit 3% de mieux ou 5% de moins).
Une analyse plus approfondie de l'alpha peut également inclure «l'alpha de Jensen». L'alpha de Jensen prend en compte la théorie du marché du modèle d'évaluation des immobilisations (CAPM) et inclut une composante ajustée pour le risque dans son calcul. Le bêta (ou le coefficient bêta) est utilisé dans le MEDAF, qui calcule le rendement attendu d'un actif en fonction de son propre bêta et des rendements attendus du marché. Les gestionnaires de portefeuille utilisent ensemble les fonctions alpha et bêta pour calculer, comparer et analyser les rendements.
1:29Trading avec Alpha
Rompre Alpha
L'alpha est l'un des cinq ratios de risque technique les plus populaires. Les autres sont bêta, écart-type, R-carré et ratio de Sharpe. Ce sont toutes des mesures statistiques utilisées dans la théorie moderne du portefeuille (MPT). Tous ces indicateurs sont destinés à aider les investisseurs à déterminer le profil risque-rendement d’un investissement.
Les gestionnaires de portefeuille actifs cherchent à générer de l’alpha dans des portefeuilles diversifiés, la diversification visant à éliminer les risques non systématiques. Étant donné que l'alpha représente la performance d'un portefeuille par rapport à un indice de référence, il est souvent considéré comme représentant la valeur qu'un gestionnaire de portefeuille ajoute ou soustrait au rendement d'un fonds. En d'autres termes, l'alpha est le retour sur investissement d'un investissement qui ne résulte pas d'une évolution générale du marché. En tant que tel, un alpha égal à zéro indiquerait que le portefeuille ou le fonds suit parfaitement l'indice de référence et que le gestionnaire n'a ajouté ni perdu de valeur supplémentaire par rapport au marché au sens large.
Le concept d'alpha est devenu plus populaire avec l'avènement des fonds d'indices intelligents bêta liés à des indices tels que les indices Standard & Poor's 500 et "Wilshire 5000 Total Market Index. Ces fonds tentent d'améliorer la performance d'un portefeuille qui suit un sous-ensemble ciblé de le marché.
En dépit des avantages considérables que présente l'alpha dans un portefeuille, de nombreux indices de référence parviennent à battre les gestionnaires d'actifs la grande majorité du temps. En partie à cause du manque croissant de confiance dans le conseil financier traditionnel engendré par cette tendance, de plus en plus d'investisseurs se tournent vers des conseillers en ligne passifs et peu coûteux (souvent appelés robo-advisors) qui investissent exclusivement ou presque exclusivement le capital de leurs clients. dans les fonds indiciels, la raison étant que s’ils ne peuvent pas battre le marché, ils peuvent aussi le rejoindre.
De plus, étant donné que la plupart des conseillers financiers «traditionnels» facturent des frais, la gestion d’un portefeuille qui génère un alpha égal à zéro représente en réalité une légère perte nette pour l’investisseur. Par exemple, supposons que Jim, un conseiller financier, charge 1% de la valeur d'un portefeuille pour ses services et que, au cours d'une période de 12 mois, Jim ait réussi à produire un alpha de 0, 75 pour le portefeuille de l'un de ses clients, Frank. Bien que Jim ait effectivement contribué à la performance du portefeuille de Frank, les frais facturés par Jim dépassent l'alpha qu'il a généré. Le portefeuille de Frank a donc subi une perte nette. Pour les investisseurs, l'exemple met en évidence l'importance de considérer les frais en liaison avec les rendements et l'alpha.
L’hypothèse de marché efficace (EMH) postule que les prix du marché intègrent toutes les informations disponibles à tout moment, de sorte que les prix des actions sont toujours correctement évalués (le marché est efficace). Par conséquent, selon EMH, il n’existe aucun moyen de systématiquement identifier et tirer avantage erreurs d’évaluation sur le marché car elles n'existent pas. Si des erreurs d'appréciation sont identifiées, elles sont rapidement arbitrées et les schémas persistants d'anomalies de marché dont on peut tirer parti ont tendance à être peu nombreux et espacés. Des preuves empiriques comparant les rendements historiques des fonds communs de placement actifs par rapport à leurs indices de référence passifs indiquent que moins de 10% de tous les fonds actifs sont en mesure de générer un alpha positif sur une période de plus de 10 ans, et ce pourcentage diminue une fois que les taxes et les frais ont été prélevés. en considération. En d’autres termes, l’alpha est difficile à obtenir, surtout après les taxes et les frais. Étant donné que le risque bêta peut être isolé en diversifiant et en couvrant divers risques (assortis de coûts de transaction divers), certains ont suggéré que l’alpha n’existait pas, mais qu’il représentait simplement la compensation offerte pour la prise de risques non couverts qui n’avaient pas été couverts. identifié ou a été négligé.
À la recherche d'un investissement alpha
L’ensemble de l’univers d’investissement offre aux investisseurs une vaste gamme de titres, de produits de placement et d’options de conseil. Différents cycles de marché ont également une influence sur l'alpha des investissements dans différentes classes d'actifs. C'est pourquoi les métriques risque-rendement sont importantes à prendre en compte conjointement avec alpha.
Ceci est illustré dans les deux exemples historiques suivants pour un FNB à revenu fixe et un FNB sur actions:
Le FNB iShares Convertible Bond (ICVT) est un placement à revenu fixe comportant un faible risque. Il suit un indice personnalisé appelé indice de rendement> USD 250 millions de dollars de l'obligation convertible en espèces Barclays de Bloomberg.
L’ICVT présentait un écart-type annuel relativement faible de 4, 72%. En cumul annuel, au 15 novembre 2017, son rendement était de 13, 17%. L'indice Bloomberg Barclays US Aggregate a enregistré un rendement de 3, 06% sur la même période. Par conséquent, l'alpha pour ICVT était de 10, 11% par rapport à l'indice Bloomberg Barclays US Aggregate et pour un risque relativement faible avec un écart-type de 4, 72%. Toutefois, l’indice obligataire global n’étant pas l’indice de référence approprié pour ICVT (il s’agit plutôt de l’indice Convertible de Bloomberg Barclay), cet alpha pourrait ne pas être aussi important qu’on le pensait au départ et pourrait même être mal attribué, car les obligations convertibles ont des profils beaucoup plus risqués liens simples vanille.
Le Fonds de croissance de dividende américain de qualité (DGRW) WisdomTree est un placement en actions présentant un risque de marché plus élevé et qui cherche à investir dans des actions de croissance du dividende. Ses avoirs suivent un indice personnalisé appelé indice de croissance du dividende américain de qualité WisdomTree.
Il présente un écart-type annualisé sur trois ans de 10, 58%, supérieur à l'ICVT. Son rendement cumulatif au 15 novembre 2017 est de 18, 24%, ce qui est supérieur au S & P 500 à 14, 67%. Il a donc un alpha de 3, 57% par rapport au S & P 500. Mais, encore une fois, le S & P 500 peut ne constitue pas la référence correcte pour ce FNB, car les actions de croissance versant des dividendes constituent un sous-ensemble très particulier du marché boursier global et peuvent même ne pas inclure les 500 actions les plus précieuses en Amérique.
L'exemple ci-dessus illustre le succès de deux gestionnaires de fonds à générer de l'alpha. Les preuves montrent toutefois que les taux de rendement alpha des gestionnaires actifs sur les fonds et les portefeuilles dans l’univers d’investissement ne donnent pas toujours ce succès. Les statistiques montrent qu'au cours des dix dernières années, 83% des fonds actifs aux États-Unis n'ont pas atteint les objectifs de référence qu'ils ont choisis. Les experts attribuent cette tendance à de nombreuses causes, notamment:
- L'expertise croissante des conseillers financiers
- Progrès de la technologie financière et des logiciels mis à la disposition des conseillers
- Opportunité croissante pour les investisseurs potentiels de participer au marché en raison de la croissance d'Internet
- Une proportion décroissante d’investisseurs prenant des risques dans leurs portefeuilles, et
- L'argent croissant investi dans la poursuite de l'alpha
Considérations Alpha
Bien que l'alpha ait été qualifié de «saint graal» de l'investissement, il suscite beaucoup d'attention de la part des investisseurs et des conseillers, mais il convient de tenir compte de deux facteurs importants lors de l'utilisation de l'alpha.
1. Un calcul de base de l'alpha soustrait le rendement total d'un investissement d'un indice de référence comparable dans sa catégorie d'actifs. Ce calcul d'alpha est principalement utilisé uniquement par rapport à un indice de référence de catégorie d'actif comparable, comme indiqué dans les exemples ci-dessus. Par conséquent, il ne mesure pas la surperformance d’un FNB d’actions par rapport à un indice de référence de titres à revenu fixe. Cet alpha est également mieux utilisé pour comparer les performances d'investissements d'actifs similaires. Ainsi, l’alpha du FNB d’actions, DGRW, n’est pas relativement comparable à l’alpha du FNB à revenu fixe, ICVT.
2. Certaines références à alpha peuvent faire référence à une technique plus avancée. L'alpha de Jensen prend en compte la théorie CAPM et les mesures ajustées pour le risque en utilisant le taux sans risque et le bêta.
Lorsque vous utilisez un calcul alpha généré, il est important de comprendre les calculs impliqués. L'alpha peut être calculé à l'aide de différents indices de référence au sein d'une classe d'actifs. Dans certains cas, il peut ne pas y avoir d'index préexistant approprié, auquel cas les conseillers peuvent utiliser des algorithmes et d'autres modèles pour simuler un index à des fins de calcul alpha comparatif.
Alpha peut également faire référence au taux de rendement anormal d’un titre ou d’un portefeuille supérieur à ce qui serait prédit par un modèle d’équilibre tel que le CAPM. Dans ce cas, un modèle GPAO pourrait avoir pour objectif d’estimer les rendements des investisseurs à différents moments d’une frontière efficace. L'analyse CAPM peut estimer qu'un portefeuille devrait gagner 10% en fonction du profil de risque du portefeuille. Si le portefeuille gagne réellement 15%, son alpha serait alors de 5, 0, soit + 5% par rapport à ce qui avait été prévu dans le modèle GPAO.
Comparaison des comptes d'investissement Nom du fournisseur Description Divulgation par l'annonceur × Les offres figurant dans ce tableau proviennent de partenariats avec lesquels Investopedia reçoit une rémunération.