Opération d'option convertible sur actifs échangés (ASCOT)

Qu'est-ce que la transaction d'option convertible avec échange d'actifs signifie?

Une transaction d'option convertible échangée par un actif (ASCOT) est une structure dans laquelle une option sur une obligation convertible est utilisée pour séparer une obligation convertible en ses deux composants. Les composants séparés sont l’obligation avec ses paiements de coupon réguliers et l’option d’actions qui fonctionne comme une option d’achat. La structure ASCOT permet à un investisseur de s'exposer à l'option de la convertible sans assumer le risque de crédit représenté par l'obligation.

Comprendre ASCOT

Une transaction d'option convertible avec échange d'actifs est réalisée en souscrivant une option américaine sur l'obligation convertible. Cela crée essentiellement une option composée, étant donné que l’obligation convertible représente une option sur actions en raison de la fonctionnalité de conversion. L’option américaine peut être exercée à tout moment par le titulaire, mais le prix de grève payé doit inclure tous les coûts de dénouement de l’échange d’actifs. Les ASCOT sont des instruments complexes qui permettent aux parties d'assumer le rôle d'investisseur en actions et d'acheteur / investisseur en obligations dans ce qui avait été initialement vendu en tant qu'instrument combiné - l'obligation convertible elle-même.

Fonctionnement d'une transaction d'option convertible échangée par actifs

Les opérateurs en obligations convertibles sont exposés à deux types de risques. L'un est le risque de crédit inhérent à la partie obligataire de l'investissement. L’autre est la volatilité du marché sur le cours de l’action du sous-jacent, dans la mesure où elle influe sur la valeur de l’option de conversion. Pour nos besoins, supposons que le trader en obligations convertibles veuille se concentrer sur l’angle des actions de son portefeuille d’obligations convertibles. Pour ce faire, le commerçant vend l’obligation convertible à une banque d’investissement, qui sera l’intermédiaire de la transaction.

La banque d’investissement structure l’ASCOT en inscrivant une option américaine sur la partie convertible de l’obligation et en la revendant au négociant en obligations convertibles. La partie obligataire de l’obligation convertible avec ses paiements est ensuite vendue à une autre partie qui est disposée à assumer le risque de crédit en contrepartie des rendements fixes. La composante obligataire peut être décomposée en obligations de plus petite valeur et vendue à plusieurs investisseurs.

Transactions sur options convertibles échangeables sur actifs et fonds de couverture

Lorsqu'une obligation convertible est débarrassée de son risque de crédit par le biais d'un échange d'actifs, le détenteur de l'option se voit proposer une option volatile - mais potentiellement très intéressante. Les ASCOT, en particulier les actions, sont achetés et vendus par des fonds de couverture utilisant des stratégies d’arbitrage convertibles. Les hedge funds peuvent facilement augmenter l'effet de levier de leurs portefeuilles en raison de la nature de l'option composée au sein d'un ASCOT, laissant de côté l'équité moins lucrative et son risque de crédit.

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