Sécurité du taux d'enchères (ARS)
Qu'est-ce que la sécurité du taux d'enchères signifie?Un ARS (Auction Rate Security) est un titre de créance vendu par le biais d'une enchère néerlandaise. Le titre à taux d'adjudication est vendu à un taux d'intérêt qui libérera le marché au rendement le plus faible possible. Cela garantit que tous les soumissionnaires sur un ARS reçoivent le même rendement sur l'émission de dette.
Le taux d'intérêt sur un ARS est réinitialisé périodiquement lors de chaque enchère.
Comprendre la sécurité du taux d'enchères (ARS)
Les émetteurs municipaux et privés qui souhaitent contracter des emprunts à faible coût et recherchent la flexibilité de taux variables peuvent choisir des titres à taux de vente aux enchères (ARS). Les titres à taux d'adjudication sont des émissions de dette à moyen et long terme dont les taux d'intérêt sont déterminés par le biais d'un processus d'adjudication aux Pays-Bas. ARS, en quelque sorte, agit comme s’il s’agissait d’une émission à court terme puisque les taux d’intérêt sont réinitialisés environ tous les mois. Une enchère néerlandaise est une structure d'enchères d'offre publique dans laquelle le prix de l'offre est défini après acceptation de toutes les offres et détermination du prix le plus élevé auquel l'ensemble de l'offre peut être vendu.
Avant la vente aux enchères, les courtiers discutent de la fourchette des taux de SRA possibles avec leurs clients. Cette discussion, appelée "discussion de prix", fournit aux clients une base de calcul pour les taux probables, mais les investisseurs sont libres de soumettre des offres en dehors de cette fourchette. Les investisseurs entrent en concurrence en soumettant des offres précisant le nombre d'actions, avec une valeur nominale de 25 000 $, qu'ils sont disposés à acheter et le taux d'intérêt le plus bas qu'ils seraient disposés à accepter de l'obligation. Les offres sont acceptées jusqu’à la date limite au-delà de laquelle l’agent d’enchères calcule le taux de compensation en fonction des offres soumises. Le taux de compensation est le taux d'intérêt qui sera payé sur les titres jusqu'à la prochaine enchère. Si le taux de l'offre de l'investisseur est inférieur au taux de compensation, il recevra tout ou partie de l'offre de son choix. Les offres placées au-dessus du taux de rapprochement ne seront pas remplies.
Les enchères pour les ARS ont lieu tous les sept, 28 ou 35 jours, date à laquelle les taux sont réinitialisés. Les coupons sont payés soit peu après la fin de chaque période d'enchères et le rendement est réglé, soit tous les trimestres. Les investisseurs sont attirés par ces titres en raison de la qualité élevée de leur note d’investissement et du fait qu’ils sont exemptés des taxes fédérales, étatiques et locales. Les ARS offrent également un rendement après impôt légèrement supérieur à celui des instruments du marché monétaire en raison de leur complexité et de leur risque accru.
En 2008, le marché des adjudications d’ARS a échoué lorsque les quatre principales banques d’investissement sur le marché - Citigroup, UBS SA, Morgan Stanley et Merrill Lynch - ont refusé d’agir en tant qu’enchérisseurs de dernier recours comme ils le faisaient habituellement pour des raisons de liquidité. Les courtiers qui ont vendu ces titres pour le compte d'émetteurs ont laissé croire aux acheteurs qu'ils étaient liquides. Lorsque les inconvénients d'ARS sont apparus, les enchères ont attiré trop peu de soumissionnaires pour établir un taux de compensation, ce qui a empêché les détenteurs d'ARS de vendre leurs placements à long terme devenus illiquides. En effet, le marché des titres à taux d'adjudication a cessé d'exister.
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