Black Swan Events et investissement

L'écrivain Nassim Nicholas Taleb a popularisé le concept d'événements du cygne noir dans son livre, Le cygne noir: l'impact de l'improbable (Penguin, 2008). L’essence de son travail est que le monde est gravement touché par des événements rares et difficiles à prévoir. Les implications pour les marchés et les investissements sont convaincantes et doivent être prises au sérieux.

Cygnes noirs, marchés et comportement humain

Les événements classiques du cygne noir incluent la montée d'Internet et des ordinateurs personnels, les attaques du 11 septembre et la Première Guerre mondiale. Cependant, de nombreux autres événements tels que les inondations, les sécheresses, les épidémies, etc. sont soit improbables, imprévisibles, ou les deux. Le résultat, dit Taleb, est que les gens développent un biais psychologique et un "aveuglement collectif" à leur égard. Le fait même que des événements aussi rares mais majeurs soient par définition des valeurs aberrantes les rend dangereux.

Implications pour les marchés et les investissements

Les marchés boursiers et autres marchés d’investissement sont affectés par tous les types d’événements. Les ralentissements ou les accidents tels que le Black Monday, le krach boursier de 1987 ou la bulle Internet de 2000 étaient relativement "modélisables", mais les attentats du 11 septembre l'étaient beaucoup moins. Et qui s'attendait vraiment à ce qu'Enron implose? Quant à Bernie Madoff, on pourrait argumenter dans un sens ou dans l’autre.

Le fait est que nous voulons tous connaître l'avenir, mais nous ne le pouvons pas. Nous pouvons modéliser et prévoir certaines choses dans une certaine mesure, mais pas les événements du cygne noir, ce qui crée des problèmes psychologiques et pratiques.

Par exemple, même si nous prévoyons correctement certains facteurs qui ont une incidence sur les actions et les autres marchés financiers, tels que les résultats des élections et le prix du pétrole, d'autres événements, tels qu'une catastrophe naturelle ou une guerre, peuvent outrepasser les facteurs prévisibles et bouleverser nos plans. . De plus, de tels événements peuvent se produire à tout moment et durer très longtemps.

Prenons quelques guerres du passé comme exemples. Il y avait la guerre des Six Jours incroyablement courte en 1967. À l'opposé, les gens pensaient que "les garçons seraient à la maison pour Noël" lorsque la Première Guerre mondiale a éclaté en 1914, mais ceux qui ont survécu ne sont pas rentrés chez eux avant quatre ans. . Et le Vietnam n’a pas été exactement comme prévu non plus.

Événements Black Swan

Les modèles complexes peuvent être inutiles

Gerd Gigerenzer fournit également des informations utiles. Dans son livre, Gut Feelings: L'intelligence de l'inconscient (Penguin, 2008), il soutient que 50% ou plus des décisions sont intuitives, mais que les gens hésitent souvent à les utiliser car ils sont difficiles à justifier. Au lieu de cela, les gens prennent des décisions "plus sûres", plus conservatrices. Ainsi, les gestionnaires de fonds ne peuvent pas suggérer ou faire des investissements plus risqués simplement parce qu'il est plus facile de suivre le courant.

Cela arrive aussi en médecine. Les médecins s’en tiennent aux traitements habituels, même quand un peu de réflexion latérale, d’imagination et de prise de risque prudente peuvent être appropriés dans un cas particulier.

Les modèles complexes, tels que l'efficacité de Pareto, ne sont souvent pas meilleurs que l'intuition. De tels modèles ne fonctionnent que dans certaines conditions, de sorte que le cerveau humain est souvent plus efficace. Avoir plus d'informations n'aide pas toujours, et les obtenir peut être coûteux et lent. Une situation de laboratoire est très différente, mais en investissant, la complexité peut être gérée et contrôlée.

Inversement, il est très insatisfaisant et très risqué de simplement ignorer la possibilité que des événements de cygnes noirs se produisent. Avoir l’avis que nous ne pouvons pas les prédire, nous allons donc planifier et modéliser notre avenir financier sans eux, c’est la recherche de problèmes. Et pourtant, c'est souvent précisément ce que font les entreprises, les particuliers et même les gouvernements.

La diversification et Harry Markowitz

Gigerenzer considère le travail de Harry Markowitz, lauréat du prix Nobel, sur la diversification. Gigerenzer soutient qu'il faudrait vraiment des données sur 500 ans pour que cela fonctionne. Il commente avec ironie qu'une banque, qui a mis en avant ses stratégies sur la base d'une diversification à la Markowitz, a envoyé ses lettres 500 ans trop tôt. Après avoir obtenu le prix Nobel, Markowitz s’est lui-même fondé sur l’intuition.

Au cours des années de crise de 2008 et 2009, les modèles de répartition d'actif standard ne fonctionnaient pas du tout. Il reste encore à diversifier, mais les approches intuitives valent sans doute autant que des modèles compliqués, qui ne peuvent tout simplement pas intégrer les événements du cygne noir de manière significative.

Autres implications

Taleb met en garde contre le fait de laisser quelqu'un avec un bonus d'encouragement gérer une centrale nucléaire ou votre argent. Assurez-vous que la complexité financière est équilibrée avec la simplicité. Un fonds mixte est un moyen d'y parvenir. Certes, leur qualité varie considérablement, mais si vous en trouvez un bon, vous pouvez vraiment laisser la diversification à un seul fournisseur.

Évitez les biais de recul. Soyez réaliste quant à ce que vous saviez vraiment à l'époque, et ne comptez pas sur cela pour qu'il ne se reproduise plus, certainement pas exactement de la même manière. Prenez l’incertitude au sérieux, c’est la voie du monde. Aucun programme informatique ne peut le prévoir. Ne placez pas trop de foi dans les prédictions. Les marchés peuvent être clairement trop hauts ou trop bas, mais des prévisions fiables et précises sur lesquelles vous pouvez compter ne sont qu'un fantasme.

Le résultat final

Il est possible de prédire les marchés financiers, mais leur précision dépend autant de la chance et de l'intuition que de la compétence et de la modélisation sophistiquée. Trop d'événements de cygnes noirs peuvent se produire, annulant même la modélisation la plus complexe. Cela ne signifie pas que la modélisation et les pronostics ne peuvent ou ne doivent pas être effectués. Mais nous devons également compter sur l’intuition, le sens commun et la simplicité.

En outre, les portefeuilles d’investissement doivent être aussi résistants que possible aux crises et aux cygnes noirs. Nos vieux amis - diversification, surveillance continue, rééquilibrage, etc. - sont moins susceptibles de nous laisser tomber que des modèles fondamentalement incapables de tout prendre en compte. En fait, la prédiction la plus fiable est probablement que l'avenir continuera à rester un mystère, du moins en partie.