Une brève histoire des agences de notation

Les notations de crédit fournissent aux investisseurs particuliers et institutionnels des informations qui les aident à déterminer si les émetteurs d'obligations et d'autres titres de créance et de titres à revenu fixe seront en mesure de faire face à leurs obligations. En publiant des «notes» alphabétiques, les agences de notation fournissent des analyses objectives et des évaluations indépendantes des entreprises et des pays émetteurs de ces titres. Voici un historique de base de la manière dont les notations et les agences ont été développées aux États-Unis et ont grandi pour aider les investisseurs du monde entier.

Un aperçu des notations de crédit

Les pays reçoivent des notations de crédit souveraines. Cette notation analyse la solvabilité générale d'un pays ou d'un gouvernement étranger. Les notations de crédit souveraines tiennent compte de la situation économique globale d'un pays, notamment du volume des investissements étrangers, publics et privés, de la transparence des marchés des capitaux et des réserves de change. Les notations souveraines évaluent également les conditions politiques telles que la stabilité politique globale et le niveau de stabilité économique qu'un pays maintiendra en période de transition politique. Les investisseurs institutionnels se fient aux notations souveraines pour qualifier et quantifier l'atmosphère générale des investissements d'un pays donné. La notation souveraine est souvent l’information préalable que les investisseurs institutionnels utilisent pour déterminer s’ils envisagent de prendre en compte des sociétés, des secteurs et des catégories de titres spécifiques émis dans un pays spécifique.

Des notations de crédit, des notations de dette ou des notations d'obligations sont attribuées à des sociétés individuelles et à des catégories spécifiques de titres, telles que des actions privilégiées, des obligations de sociétés et diverses catégories d'obligations d'État. Les notations peuvent être attribuées séparément aux obligations à court et à long terme. Les notations à long terme analysent et évaluent la capacité d'une entreprise à assumer ses responsabilités à l'égard de tous les titres émis. Les notations à court terme sont axées sur la capacité de performance de certains titres, compte tenu de la situation financière actuelle de la société et des conditions de performance générales du secteur. (Pour plus d'informations, voir Qu'est-ce qu'une notation de crédit d'entreprise? )

Les trois grandes agences

Le secteur mondial des notations de crédit est très concentré et trois agences - Moody's, Standard & Poor's et Fitch - contrôlent la quasi-totalité du marché.

Évaluations de fitch

John Knowles Fitch a fondé la Fitch Publishing Company en 1913, fournissant des statistiques financières à utiliser dans le secteur des investissements via "Le Manuel de Fitch Stock and Bond" et "Le Livre de Fitch Bond Book". En 1924, Fitch introduisit le système de notation AAA à D qui est devenu la base des notations de l’industrie. Dans la perspective de devenir une agence de notation globale proposant une gamme complète de services, Fitch a fusionné à la fin des années 90 avec IBCA of London, filiale de Fimalac, SA, une société de portefeuille française. Fitch a également acquis ses concurrents sur le marché, Thomson BankWatch et Duff & Phelps Credit Ratings Co. Depuis 2004, Fitch a commencé à développer des filiales opérationnelles spécialisées dans la gestion des risques de l'entreprise, les services de données et la formation dans le secteur de la finance avec l'acquisition d'une société canadienne, Algorithmics. création de Fitch Solutions et Fitch Training. (Pour plus d'informations sur les systèmes de notation des obligations, voir Agences de notation des obligations: pouvez-vous leur faire confiance? )

Service Investisseurs Moody's

John Moody and Company a publié le " Manuel Moody's" pour la première fois en 1900. Le manuel publiait des statistiques de base et des informations générales sur les actions et les obligations de diverses industries. De 1903 au krach boursier de 1907, "Moody's Manual" était une publication nationale. En 1909, Moody commence à publier "Moody's Analyses of Railroad Investments", qui ajoute des informations analytiques sur la valeur des titres. L'extension de cette idée a conduit à la création en 1914 de Moody's Investors Service, qui, au cours des 10 années suivantes, attribuerait des notations à la quasi-totalité des marchés des obligations d'État de l'époque. Dans les années 1970, Moody's avait déjà cédé du papier commercial et des dépôts bancaires à la banque, devenant ainsi l’agence de notation complète qu’elle est aujourd’hui.

Standard & Poor's

Henry Varnum Poor a publié pour la première fois "L'histoire des chemins de fer et des canaux aux États-Unis" en 1860, précurseur de l'analyse et du reporting des valeurs mobilières à développer au cours du prochain siècle. Standard Statistics, créé en 1906, publiait les notations des obligations de sociétés, des dettes souveraines et des obligations municipales. Standard Statistics a fusionné avec Poor's Publishing en 1941 pour former Standard and Poor's Corporation, société rachetée par The McGraw-Hill Companies, Inc. en 1966. Standard and Poor's est désormais mieux connu par des indices tels que le S & P 500, un indice boursier est à la fois un outil d’analyse et de décision des investisseurs et un indicateur économique américain. (Voir Un voyage dans l'historique des index pour en savoir plus sur les index Standard & Poor's.)

Organismes de notation statistique reconnus à l'échelle nationale

À partir de 1970, l'industrie des notations de crédit a commencé à adopter d'importants changements et innovations. Auparavant, les investisseurs souscrivaient à des publications de chacune des agences de notation et les émetteurs ne payaient aucun frais pour la réalisation de recherches et d'analyses faisant normalement partie de l'évolution des notations de crédit publiées. En tant que secteur, les agences de notation ont commencé à reconnaître que les notations objectives aidaient considérablement les émetteurs: elles facilitaient l'accès au capital en augmentant la valeur d'un émetteur de titres sur le marché et réduisaient les coûts d'obtention du capital. L'expansion et la complexité des marchés des capitaux, conjuguées à une demande croissante de services statistiques et analytiques, ont conduit à la décision de l'ensemble du secteur de facturer aux émetteurs des frais de titres pour les services de notation.

En 1975, des institutions financières, telles que des banques commerciales et des courtiers en valeurs mobilières, ont cherché à assouplir les exigences de fonds propres et de liquidité imposées par la Securities and Exchange Commission (SEC). En conséquence, des organismes de notation statistique reconnus au niveau national (NRSRO) ont été créés. Les institutions financières pourraient satisfaire leurs besoins en capital en investissant dans des titres bénéficiant d'une notation favorable d'un ou plusieurs des NRSRO. Cette indemnité résulte des exigences d'enregistrement associées à une réglementation et à une surveillance accrues du secteur des notations de crédit par la SEC. La demande accrue de services de notation par les investisseurs et les émetteurs de valeurs mobilières, combinée à une surveillance réglementaire accrue, a entraîné la croissance et l'expansion du secteur des notations de crédit.

Réglementation et Législation

Étant donné que les grandes agences de notation opèrent à l'échelle internationale, la réglementation intervient à plusieurs niveaux.

Le Congrès américain a adopté la loi de 2006 sur la réforme de la notation des agences de notation (Credit Rating Agency Act), qui permet à la SEC de réglementer les processus internes, la tenue des dossiers et certaines pratiques commerciales des agences de notation. La loi de 2010 sur la réforme du logement Dodd-Frank Wall Street et la protection du consommateur ont encore accru les pouvoirs de réglementation de la SEC, notamment en exigeant la divulgation des méthodes de notation.

L'Union européenne n'a jamais élaboré de législation spécifique ou systématique ni créé une seule agence chargée de la réglementation des agences de notation. Plusieurs directives européennes, telles que la directive sur les exigences de fonds propres de 2006, affectent les agences de notation, leurs pratiques commerciales et leurs obligations en matière de publicité. La plupart des directives et réglementations relèvent de la responsabilité de l’Autorité européenne des marchés financiers.

Depuis la crise financière et la grande récession de 2007 à 2009, les agences de notation de crédit ont été soumises à une surveillance accrue et à des pressions réglementaires. On pensait que les agences de notation fournissaient des notations trop positives, ce qui conduisait à un mauvais investissement. Les nouvelles règles en vigueur dans l'UE ont rendu les agences de notation responsables des notations abusives ou négligentes causant des dommages à un investisseur.

Certains ont fait valoir que les régulateurs avaient aidé à soutenir un oligopole dans le secteur des notations de crédit, en fournissant des règles qui constituaient des obstacles à l'entrée sur le marché des petites et moyennes agences.

Le résultat final

Les investisseurs peuvent utiliser les informations d’une seule agence ou de plusieurs agences de notation. Les investisseurs s’attendent à ce que les agences de notation fournissent des informations objectives fondées sur des méthodes analytiques solides et des mesures statistiques précises. Les investisseurs s'attendent également à ce que les émetteurs de valeurs mobilières se conforment aux règles et réglementations établies par les organes directeurs, de la même manière que les agences de notation se conforment aux procédures de reporting développées par les agences régisseurs du secteur des valeurs mobilières.

Les analyses et les évaluations fournies par diverses agences de notation fournissent aux investisseurs des informations et des éclairages qui facilitent leur capacité à examiner et à comprendre les risques et les opportunités associés aux divers environnements d’investissement. Grâce à cette information, les investisseurs peuvent prendre des décisions éclairées quant aux pays, aux industries et aux catégories de titres dans lesquels ils choisissent d'investir.

Pour en savoir plus, consultez les agences de notation: vous pouvez leur faire confiance et le débat sur la notation de la dette .