Rachat

Qu'est-ce que le rachat?

Un rachat est l’acquisition d’une participation majoritaire dans une entreprise et est utilisé comme synonyme d’ acquisition. Si la participation est achetée par la direction de la société, on parle alors de rachat par la direction. Si des niveaux d'endettement élevés sont utilisés pour financer le rachat, on parle de rachat par emprunt. Les rachats d'entreprises ont souvent lieu lorsqu'une entreprise devient privée.

Comprendre le rachat

Les rachats ont lieu lorsqu'un acheteur acquiert plus de 50% de la société, entraînant un changement de contrôle. Les entreprises spécialisées dans le financement et la facilitation des acquisitions, agissent seules ou ensemble dans le cadre d'opérations, et sont généralement financées par des investisseurs institutionnels, des particuliers fortunés ou des prêts.

Dans le capital-investissement, les fonds et les investisseurs recherchent des sociétés sous-performantes ou sous-évaluées qu’ils peuvent privatiser et redresser avant de devenir des sociétés ouvertes des années plus tard. Les sociétés de buyout sont impliquées dans des buyouts de gestion (MBO), dans lesquels la direction de la société achetée prend une participation. Ils jouent souvent un rôle clé dans les acquisitions par emprunt, qui sont des acquisitions financées avec de l'argent emprunté.

Parfois, une société de rachat pense pouvoir apporter plus de valeur aux actionnaires de la société qu’à la direction existante.

Management Buyouts versus Leveraged Buyouts

Les rachats par la direction, ou MBO, constituent une stratégie de sortie pour les grandes entreprises qui souhaitent céder des divisions qui ne font pas partie de leurs activités principales ou pour les entreprises privées dont les propriétaires souhaitent prendre leur retraite. Le financement requis pour un MBO est souvent assez important et consiste généralement en une combinaison de dettes et de fonds propres provenant des acheteurs, des financiers et parfois du vendeur.

Les rachats avec effet de levier (LBO) utilisent d'importantes sommes d'argent empruntées, les actifs de la société en cours d'acquisition étant souvent utilisés comme garantie pour les prêts. La société réalisant le LBO ne peut fournir que 10% du capital, le reste étant financé par endettement. Il s’agit d’une stratégie à haut risque et très rentable, dans laquelle l’acquisition doit générer des rendements et des flux de trésorerie élevés afin de payer les intérêts de la dette.

Les actifs de la société cible sont généralement fournis en garantie de la dette, et les sociétés de rachat vendent parfois des parties de la société cible pour rembourser la dette.

Exemples de rachats

En 1986, le conseil d'administration de Safeway a évité les prises de contrôle hostiles de Herbert et Robert Haft de Dart Drug en laissant Kohlberg Kravis Roberts compléter un LBO amical de Safeway pour 5, 5 milliards de dollars. Safeway a cédé une partie de ses actifs et a fermé des magasins non rentables. Après l'amélioration de ses revenus et de sa rentabilité, Safeway a de nouveau été rendu public en 1990. M. Roberts a réalisé près de 7, 2 milliards de dollars sur un investissement initial de 129 millions de dollars.

En 2007, le groupe Blackstone a acheté des hôtels Hilton pour 26 milliards de dollars via un LBO. Blackstone a dégagé 5, 5 milliards de dollars de liquidités et financé une dette de 20, 5 milliards de dollars. Avant la crise financière de 2009, Hilton avait des problèmes de baisse des flux de trésorerie et des produits. Hilton a par la suite refinancé à des taux d’intérêt inférieurs et amélioré ses opérations. Blackstone a vendu Hilton pour un bénéfice de près de 10 milliards de dollars.

Points clés à retenir

• Un rachat est l’acquisition d’une participation majoritaire dans une entreprise et est utilisé comme synonyme d’acquisition.
• Si la participation est achetée par la direction de l'entreprise, on parle alors de rachat par la direction, tandis que si des niveaux d'endettement élevés sont utilisés pour financer le rachat, on parle de rachat par emprunt.
• Les rachats d'entreprises ont souvent lieu lorsqu'une entreprise devient privée.

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