La règle fiduciaire peut-elle être sauvée?

Depuis qu'elle a été proposée pour la première fois en 2010, la règle de confiance du Département du travail (DOL) s'est engagée dans un long et sinueux voyage, qui risque de prendre fin. Alors que la règle visait à éliminer une faille dans la définition de «fiduciaire», le secteur de la planification financière s'est heurté à une résistance. ( Voir: Règle fiduciaire du DOL expliquée )

La faille, qui se trouve dans la loi sur la sécurité du revenu de retraite et de placement (ERISA), a permis à la plupart des courtiers et des représentants de l’assurance de fournir des conseils personnalisés sans aucune obligation de rendre des comptes, a déclaré Blaine Aikin, président du conseil d’administration de Fi360 à Pittsburgh, en Pennsylvanie: "Les investisseurs croient systématiquement, et ont été amenés à croire qu’ils bénéficiaient de conseils objectifs et professionnels, alors même que le prestataire de conseils agissait en tant que représentant des ventes de leur employeur. "

La règle fiduciaire avait des conséquences positives pour les épargnants à la retraite, car elle appliquait de nouvelles normes de responsabilité pour les conseillers en régimes de retraite. Toutefois, selon Aikin, «Il n’est pas facile de modifier radicalement les pratiques commerciales pour éviter les conflits d’intérêts et respecter des normes de compétence plus élevées, en particulier pour les grandes entreprises.

Cela prend du temps et de l'argent, et cela bouleverse le modèle de rentabilité d'une culture axée sur les ventes pour passer à un paradigme de conseil professionnel. "

Arian Vojdani, stratège en investissement chez MV Financial à Bethesda, dans le Maryland, a déclaré que l'influence politique et financière avait changé le cours des opinions. Au centre de la question se trouve le potentiel de la règle pour modifier de manière significative le modèle de revenus des conseillers financiers qui ne suivent pas actuellement une norme fiduciaire. En fin de compte, les courtiers pourraient voir leur potentiel de gain diminuer s'ils ne sont plus en mesure de vendre des placements à commission élevée qui ne sont pas dans le meilleur intérêt de leurs clients: «Bon nombre de ceux qui risquent de revenir à la règle peuvent le faire, ou avoir des liens avec les parties intéressées qui en pâtiraient au passage de la règle. "

La règle a été retardée à plusieurs reprises, et sa mise en œuvre complète est maintenant prévue pour juin 2019, bien que de récentes poursuites devant les tribunaux fédéraux menacent la survie de la règle.

Dernières nouvelles sur la règle fiduciaire

À la mi-mars, la Cour d’appel du cinquième circuit américain a annulé la règle fiduciaire du DOL dans une décision 2-1. La cour a décidé qu'en adoptant cette règle, le Département du travail avait outrepassé ses pouvoirs en vertu de la loi sur la sécurité du revenu de retraite et de l'emploi (ERISA). Le Département du travail a eu la possibilité de faire appel de la décision mais est resté inactif, laissant passer le délai imparti pour faire appel.

Début mai, les groupes d'intérêt pour les groupes de services aux entreprises et financiers (les premiers à avoir défendu la règle) ont remporté la victoire après que la Cour d'appel a rejeté une requête de l'AARP et des procureurs généraux des États de Californie, de New York et de l'Oregon d'intervenir dans l'affaire. . La requête a été jugée «injustifiable» par les lobbyistes et la Cour d'appel a acquiescé. Peu de temps après, le ministère du Travail a publié le bulletin d’assistance sur le terrain n o 2018-02, une politique d’application temporaire de certaines dispositions de la règle fiduciaire.

Aikin explique que le bulletin permet de maintenir certaines dispositions de la règle fiduciaire: «En particulier, l'exemption de contrat à intérêt supérieur créée par la règle permet aux entreprises de connaître certains conflits liés à la rémunération qui étaient interdits avant l'entrée en vigueur de la règle, dans la mesure où ils acceptent la responsabilité fiduciaire et se conforment aux "normes de conduite impartiale". "

En dépit de l'opposition de la cour, les procureurs généraux de Californie, de New York et de l'Oregon ont ensuite interjeté appel auprès du Cinquième Circuit, demandant à la cour de réexaminer le rejet de leur requête antérieure. Encore une fois, la Cinquième Cour a fermement rejeté cet appel.

Aikin dit que la règle sera probablement annulée par le tribunal, de sorte qu'elle n'aura jamais existé. «L'échappatoire définitionnelle sera rétablie et les investisseurs devront une fois de plus faire leur travail pour distinguer les conseillers fiduciaires des vendeurs.» ( Voir: Faire face à votre responsabilité fiduciaire )

Quel avenir pour les conseillers et les investisseurs?

Le Département du travail peut toujours faire appel de cette affaire devant la Cour suprême, mais l'appel devrait être interjeté d'ici le 13 juin. C'est une possibilité lointaine, au mieux, selon Aikin.

«En bref, la règle fiduciaire est morte», a déclaré Ryan Brown, responsable de la stratégie et conseiller juridique chez M & O Marketing à Southfield, dans le Michigan. «Le gouvernement et les partisans de la règle fiduciaire ont pratiquement épuisé toutes les possibilités pour la faire revivre. Mais cela ne veut pas dire que la SEC, la FINRA et / ou la NAIC ne fabriqueront pas de modèles similaires. ”

Vojdani a déclaré que le non-respect de la règle pourrait mettre les investisseurs en danger. «Si la règle ne peut pas être ressuscitée, nous continuerons de voir certains courtiers et conseillers de l'industrie continuer à travailler d'une manière ou à agir pour le compte d'un client d'une manière qui ne conviendrait peut-être pas dans le meilleur intérêt du client.» L'influence que les groupes de lobbying ont pu exercer devant les tribunaux fédéraux pourrait laisser présager de futurs problèmes pour la protection des finances des consommateurs.

Les groupes de pression et les groupes d’intérêts démontrent depuis longtemps leur pouvoir d’influencer les mouvements au sein du système judiciaire. Une étude publiée en octobre 2017 a révélé que les sociétés qui financent des lobbyistes ont généralement des résultats de litige plus favorables que ceux qui n'en ont pas. La décision rendue en 2010 par la Cour suprême dans l'affaire Citizens United vs. Federal Election Commission a ouvert la porte à une marge de manœuvre illimitée pour les sociétés en ce qui concerne le financement de campagne et le financement des lobbyistes.

Aikin déclare que la dynamique «Wall Street versus Main Street» qui caractérise le débat sur la réglementation est regrettable, car «... avoir des éléments du secteur des services financiers opposés aux défenseurs des consommateurs occulte l'excellent travail des conseillers fiduciaires au nom de leurs clients. . "

«La décision antérieure d'annuler la règle fiduciaire était non seulement un pas en arrière pour le secteur, mais également une attaque contre le plus grand avantage pour les 75 millions d'épargnants américains qui travaillent fort pour la retraite», déclare Joe Ziemer, vice-président des communications pour la plateforme d'investissement en ligne Betterment .

Le débat en cours au sujet de la règle de la responsabilité fiduciaire présente toutefois une lueur d'espoir.

«Tout au long de la lutte pour la règle fiduciaire, nous avons assisté à une évolution positive vers les services financiers», a déclaré Ziemer. Il existe "... un accès plus facile à des investissements à faible coût et une sensibilisation accrue à la manière dont les prestataires de services financiers sont rémunérés."

Le résultat final

Selon M. Brown, quel que soit le résultat, la principale conséquence de l'histoire controversée de la règle fiduciaire est de mettre l'accent sur la divulgation et la transparence entre les professionnels de la finance et les consommateurs. «Lorsque tout est ouvert, les gens ont la capacité de prendre les décisions les plus rationnelles et les mieux informées.»

À ce stade, la balle est fermement dans le camp du gouvernement fédéral. Sauf action de la Cour suprême avant la date butoir de juin, il semble que la règle fiduciaire ait finalement atteint la fin de la ligne.