Obligation de prêt garantie (CLO)
Une obligation de prêt garantie (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes. Il s’agit souvent de prêts aux entreprises ayant une cote de crédit faible ou de rachats par emprunt effectués par une société de capital-investissement pour acquérir une participation majoritaire dans une société existante. Une obligation de prêt garantie est similaire à une obligation hypothécaire garantie, sauf que la dette sous-jacente est d'un type et d'un caractère différents: un prêt d'entreprise au lieu d'un prêt hypothécaire.
Avec un CLO, l’investisseur reçoit des paiements de dette programmés sur les prêts sous-jacents, en assumant la majeure partie du risque en cas de défaillance des emprunteurs. En contrepartie de la prise en charge du risque de défaillance, l’investisseur se voit proposer une plus grande diversité et un potentiel de rendement supérieur à la moyenne. Un défaut survient lorsqu'un emprunteur omet d'effectuer des paiements sur un prêt ou une hypothèque pendant une période prolongée.
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Comment fonctionne une obligation de prêt garanti par nantissement
Les prêts - généralement des prêts bancaires de premier rang aux entreprises - qui sont classés dans la catégorie investissement sont cédés à un gestionnaire CLO qui regroupe plusieurs prêts (généralement entre 100 et 225) et gère les consolidations, en achetant et en vendant activement des prêts. Pour financer l’achat d’une nouvelle dette, le gestionnaire du CLO vend des participations dans le CLO à des investisseurs extérieurs dans une structure appelée tranches. Chaque tranche est une partie de la CLO et détermine qui sera payé en premier lorsque les paiements du prêt sous-jacent sont effectués. Il dicte également le risque associé à l'investissement puisque les investisseurs qui sont payés en dernier ont un risque plus élevé de défaillance des prêts sous-jacents. Les investisseurs qui sont payés en premier ont un risque global plus faible, mais reçoivent en conséquence des paiements d’intérêts moins importants. Les investisseurs qui se trouvent dans les dernières tranches peuvent être payés en dernier, mais les paiements d'intérêts sont plus élevés pour compenser le risque.
Points clés à retenir
- Une obligation de prêt garantie (CLO) est un titre unique adossé à un pool de dettes.
- Les CLO sont souvent des prêts aux entreprises avec des cotes de crédit faibles ou des rachats par emprunt effectués par des sociétés de capital-investissement pour prendre le contrôle d'une entreprise.
- Avec un CLO, l'investisseur reçoit des paiements de dette planifiés provenant des prêts sous-jacents, en assumant la majeure partie du risque en cas de défaillance des emprunteurs.
Il existe deux types de tranches: les tranches de dette et les tranches d’actions. Les tranches de dette sont traitées comme des obligations et ont des cotes de crédit et des paiements de coupons. Ces tranches de la dette sont toujours au premier plan en termes de remboursement, même si dans les tranches de la dette, il existe également un ordre hiérarchique. Les tranches d'actions n'ont pas de notation de crédit et sont payées après toutes les tranches de dette. Les tranches d'actions reçoivent rarement un flux de trésorerie, mais offrent la propriété du CLO lui-même en cas de vente.
Un CLO est un instrument activement géré: les gestionnaires peuvent et doivent acheter et vendre des emprunts bancaires individuels dans le pool de garanties sous-jacent afin de marquer des gains et de minimiser les pertes. En outre, la majeure partie de la dette d'un CLO est adossée à une garantie de haute qualité, ce qui rend sa liquidation moins probable et lui permet de mieux faire face à la volatilité des marchés.
Les CLO offrent des rendements supérieurs à la moyenne car un investisseur assume plus de risques en achetant des titres de créance à faible notation.
Considérations spéciales pour un CLO
Certains soutiennent qu'un CLO n'est pas si risqué. Une étude de la société de gestion d’actifs Guggenheim Investments a révélé que, de 1994 à 2013, les taux de défaillance des CLO étaient nettement inférieurs à ceux des obligations de sociétés. Même dans ce cas, il s’agit d’investissements sophistiqués et, généralement, seuls les grands investisseurs institutionnels achètent des tranches dans un CLO. En d’autres termes, des entreprises de grande envergure, telles que les compagnies d’assurance, achètent rapidement des tranches de dette de premier rang afin d’assurer un risque faible et un flux de trésorerie constant. Les fonds communs de placement et les ETF achètent normalement des tranches de dette de niveau inférieur comportant un risque et des paiements d’intérêts plus élevés. Si un investisseur individuel investit dans un fonds commun de placement avec des tranches de dette junior, cet investisseur assume le risque de défaillance proportionnel.
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