Flux de trésorerie disponible (FCF)
Les flux de trésorerie disponibles représentent les fonds générés par une entreprise après les sorties de fonds pour soutenir ses activités et maintenir ses immobilisations. Contrairement au résultat ou au résultat net, le cash-flow libre est une mesure de la rentabilité qui exclut les dépenses hors trésorerie du compte de résultat et inclut les dépenses en équipement et en actifs ainsi que les variations du fonds de roulement.
Les paiements d'intérêts sont exclus de la définition généralement acceptée du flux de trésorerie disponible. Les banquiers d'affaires et les analystes qui doivent évaluer les performances attendues d'une société avec différentes structures de capital utiliseront les variations des flux de trésorerie disponibles, telles que les flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise et les flux de trésorerie disponibles vers les capitaux propres, ajustés pour les paiements d'intérêts et les emprunts.
Comme pour les ventes et les résultats, les flux de trésorerie disponibles sont souvent évalués par action pour évaluer l’effet de la dilution.
1:12Comprendre les flux de trésorerie disponibles
Pourquoi utiliser les flux de trésorerie disponibles
Le flux de trésorerie disponible est le flux de trésorerie disponible pour tous les investisseurs d'une entreprise, y compris les actionnaires ordinaires, les actionnaires privilégiés et les prêteurs. Certains investisseurs préfèrent le FCF ou le FCF par action plutôt que le bénéfice et le bénéfice par action en tant que mesure de la rentabilité. Toutefois, du fait que FCF comptabilise les investissements en immobilisations corporelles, il peut s’avérer grumeleux et inégal au fil du temps.
Imaginons qu'une entreprise réalise un bénéfice avant amortissement, intérêts et impôts (BAIIA) de 1 000 000 $ pour une année donnée. En outre, supposons que cette société n’a pas modifié son fonds de roulement (actif à court terme - passif à court terme) mais qu’elle a acheté du nouvel équipement d’une valeur de 800 000 $ à la fin de l’année. La charge du nouvel équipement sera étalée dans le temps sur le compte de résultat, ce qui aura pour effet de réduire l’impact sur les résultats.
Toutefois, étant donné que FCF comptabilise simultanément les nouveaux équipements, la société publiera 200 000 USD (1 000 000 EBITDA - 800 000 USD) sur un EBITDA de 1 000 000 USD cette année-là. Si nous supposons que tout le reste reste le même et qu'il n'y a pas d'autres achats d'équipement, l'EBITDA et le FCF seront égaux à nouveau l'année prochaine. Dans cette situation, un investisseur devra déterminer pourquoi le FCF a plongé si rapidement d’un an pour revenir aux niveaux précédents, et s’il est probable que ce changement se poursuivra.
Flux de trésorerie disponible (FCF) dans l'analyse de l'entreprise
Parce que FCF prend en compte les variations du fonds de roulement, il peut fournir des informations importantes sur la valeur d’une entreprise et la santé de ses tendances fondamentales. Par exemple, une diminution des comptes fournisseurs (sorties de fonds) peut signifier que les fournisseurs exigent un paiement plus rapide. Une diminution des débiteurs (afflux de fonds) signifie que l'entreprise collecte plus rapidement auprès de ses clients. Une augmentation des stocks (sortie de stock) pourrait indiquer un stock de produits non vendus dans le bâtiment. Inclure le fonds de roulement dans une mesure de la rentabilité fournit un aperçu qui manque dans le compte de résultat.
Par exemple, supposons qu'une entreprise gagne 50 000 000 USD par an en revenu net chaque année depuis 10 ans. En apparence, cela semble stable, mais que se passerait-il si les stocks de FCF diminuaient depuis deux ans, alors que les stocks augmentaient (sorties), que les clients commençaient à retarder les paiements (sorties) et que les fournisseurs demandaient des paiements plus rapides (sortie)? Dans cette situation, FCF révélerait une grave faiblesse financière qui n’aurait pas été mise en évidence par l’examen du compte de résultat.
FCF est également utile en tant que point de départ pour les actionnaires ou les prêteurs potentiels afin d’évaluer la probabilité que la société soit en mesure de payer les dividendes ou les intérêts attendus. Si les paiements de la dette de la société sont déduits du FCF (flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise), un prêteur aurait une meilleure idée de la qualité des flux de trésorerie disponibles pour des emprunts supplémentaires. De même, les actionnaires peuvent utiliser les paiements d’intérêts FCF pour réfléchir à la stabilité attendue des futurs paiements de dividendes.
Calculs de flux de trésorerie disponibles (FCF)
Le FCF peut être calculé en commençant par les flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles de l'état des flux de trésorerie, car ce nombre aura déjà ajusté le bénéfice pour les paiements d'intérêts, les charges hors caisse et les variations du fonds de roulement.
Le compte de résultat et le bilan peuvent également être utilisés pour calculer le FCF.
D'autres facteurs du compte de résultat, du bilan et du tableau des flux de trésorerie peuvent être utilisés pour arriver au même calcul. Par exemple, si l’EBIT n’est pas indiqué, un investisseur pourrait obtenir le calcul correct de la manière suivante.
Bien que FCF soit un outil utile, il n’est pas soumis aux mêmes obligations en matière d’information financière que les autres postes des états financiers. Cela est regrettable, car si vous tenez compte du fait que CAPEX peut rendre la métrique un peu «grumeleuse», FCF est un bon moyen de vérifier la rentabilité déclarée d'une entreprise. Bien que l'effort en vaille la peine, tous les investisseurs ne disposent pas des connaissances de base ni ne sont disposés à consacrer du temps pour calculer le nombre manuellement.
Comment définir le «bon» flux de trésorerie disponible - FCF
Heureusement, la plupart des sites Web financiers fournissent un résumé de FCF ou un graphique de la tendance de FCF pour la plupart des sociétés ouvertes. Cependant, le véritable défi reste de savoir ce qui constitue un bon flux de trésorerie disponible ">
L'utilisation de la tendance de FCF peut vous aider à simplifier votre analyse.
Un concept que nous pouvons emprunter aux analystes techniques ou aux chartistes est de se concentrer sur la tendance de la performance fondamentale plutôt que sur les valeurs absolues de FCF, de bénéfice ou de revenu. Si les cours des actions sont fonction des fondamentaux sous-jacents, il convient de corréler une tendance positive du FCF avec les tendances positives du cours des actions.
Une approche commune consiste à utiliser la stabilité des tendances des FCF comme mesure du risque. Si la tendance du FCF est stable au cours des quatre à cinq dernières années, les tendances haussières du stock risquent moins d'être perturbées à l'avenir. Toutefois, les tendances à la baisse du FCF, en particulier les tendances du FCF, qui sont très différentes de celles des bénéfices et des ventes, indiquent une probabilité plus élevée de performance négative des prix.
Cette approche ignore la valeur absolue de FCF de se concentrer sur la pente de FCF et sa relation avec la performance des prix. Prenons l'exemple suivant:
Que concluriez-vous de la tendance probable des prix d'une action avec des performances fondamentales divergentes ">
Sur la base de ces tendances, un investisseur serait alerté sur le fait que quelque chose ne va pas bien avec la société, mais que les problèmes ne se sont pas concrétisés jusqu'à ce que l'on appelle les «chiffres clés» - chiffre d'affaires et bénéfice par action (EPS). Qu'est-ce qui pourrait causer ces problèmes?
Investir dans la croissance
Une entreprise peut avoir des tendances divergentes comme celle-ci car la direction investit dans des immobilisations corporelles pour développer son activité. Dans l'exemple précédent, un investisseur pourrait détecter que tel était le cas en cherchant à savoir si les CAPEX devenaient plus importants en 2016-2018. Si FCF + CAPEX était toujours à la hausse, ce scénario pourrait être une bonne chose pour la valeur de l'action.
Stockage des stocks
Entre 2015 et 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), célèbre pour ses bottes UGG, a vu ses ventes augmenter d’un peu plus de 3%. Toutefois, les stocks ont augmenté de plus de 26%, ce qui a entraîné la chute de FCF même si les revenus ont augmenté. À l'aide de ces informations, un investisseur a peut-être voulu vérifier si DECK serait en mesure de résoudre leurs problèmes d'inventaire ou si la botte UGG était tout simplement démodée, avant de faire un investissement potentiellement plus risqué.
Problèmes de crédit
Une variation du fonds de roulement peut être provoquée par les stocks ou par un décalage des comptes créditeurs et débiteurs. Si les ventes d’une entreprise peinent à étendre les conditions de paiement à ses clients, les comptes clients augmenteront, ce qui représente un ajustement négatif du FCF. Sinon, les fournisseurs d'une entreprise ne sont peut-être pas disposés à accorder un crédit aussi généreux et exigent un paiement plus rapide. Cela réduira les comptes créditeurs, ce qui constitue également un ajustement négatif à FCF.
De 2009 à 2015, de nombreuses entreprises solaires étaient confrontées à ce type de problème de crédit. Les ventes et les revenus pourraient être gonflés en proposant des conditions plus généreuses aux clients. Toutefois, cette question étant largement connue dans le secteur, les fournisseurs étaient moins disposés à prolonger les conditions et souhaitaient être payés plus rapidement par les entreprises solaires. Dans cette situation, la divergence entre les tendances fondamentales était évidente dans le FCF, mais pas immédiatement évidente en se limitant au seul compte de résultat.
Sommaire
Les flux de trésorerie disponibles réconcilient le résultat net en ajustant les dépenses hors caisse, les variations du fonds de roulement et les dépenses en capital (CAPEX). En tant que mesure de la rentabilité, il est plus inégal que le résultat net, mais peut révéler des problèmes au niveau des fondamentaux avant qu'ils n'apparaissent dans le compte de résultat.
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