Comment l'analyse de l'accumulation / de la dilution affecte les fusions et acquisitions

Les propriétaires et les dirigeants d’entreprises de taille suffisante sont périodiquement soumis à des propositions d’opérations de fusion-acquisition (F & A), souvent supérieures. En tant que tels, les banquiers d’investissement, les groupes (comme les «private equity shops») et les sociétés apparentées, appartenant généralement au même secteur, suggèrent aux décideurs d’acquérir une autre société, de fusionner avec un concurrent ou d’être acquis par un groupe financier ou une société exploitante.

Qu'est-ce que l'analyse d'accrétion / dilution?

L'analyse d'accrétion / dilution est essentiellement un terme complexe attribué à un test simple, bien qu'un travail difficile soit nécessaire. Fondamentalement, l’analyse d’accrétion / dilution répond à la question: "L’accord proposé augmente-t-il ou diminue-il le bénéfice par action (BPA) post-transaction?" Cela détermine la justification de la transaction en premier lieu.

Pour les entreprises confrontées à des opportunités de fusions et acquisitions, de nombreux facteurs doivent être pris en compte, notamment l'impact global de l'accord, la probabilité d'un processus de négociation rapide et sans douleur et la compatibilité des entreprises qui fusionnent ou acquièrent. Les négociateurs - les travailleurs de première ligne qui dirigent les transactions - doivent prendre en compte tous ces facteurs afin de mener à bien les opérations de fusion et d'acquisition.

Étapes impliquées dans l'analyse d'accrétion / dilution

1. Estimez un bénéfice net pro forma pour les entités combinées.
2. Incluez des estimations prudentes du résultat net, en tenant compte des synergies opérationnelles et financières qui pourraient résulter après la finalisation de la transaction. Certains groupes intègrent les prévisions des 12 derniers mois (LTM) ainsi que des projections sur un ou deux ans. D'autres incluent uniquement le revenu net projeté. En ce qui concerne les synergies potentielles, la nouvelle société peut anticiper des revenus plus élevés en raison de la vente croisée d’un plus large éventail de produits et de services, ainsi que des coûts plus bas en raison de l’élimination des fonctions et installations de fabrication redondantes. (Si vous ne connaissez pas le revenu net pro forma, reportez-vous à la rubrique Comprendre le bénéfice pro-forma .)
3. Outre les variables qui affectent le résultat net pro forma en raison des synergies anticipées, l’analyste doit également prendre en compte les ajustements liés aux opérations susceptibles de se produire, tels que la hausse des intérêts débiteurs s’il s’agit d’un rachat par emprunt et que l’emprunt est utilisé pour financer la transaction, Des intérêts plus faibles si l’argent est utilisé pour effectuer l’achat et des considérations supplémentaires sur l’amortissement des actifs incorporels après la transaction.
4. Calculez le nouveau nombre d'actions de la société combinée.
5. Comptez le nombre de parts de l'acquéreur éventuel. Factorisez les nouvelles actions qui seraient émises pour effectuer l’achat - s’il s’agit d’une opération sur actions.
6. Vérifiez l'exactitude de vos chiffres.
7. Pour ne pas risquer de paraître idiot devant l’équipe de négociation, vérifiez vos chiffres avant de les présenter. Incorporez-vous un scepticisme professionnel quant aux synergies potentielles, ou le jardin entier est-il rempli de belles roses?
8. Divisez le résultat net pro forma par des actions pro forma pour obtenir un résultat par action pro forma.
9. Le BPA pro forma est-il supérieur au BPA d'origine? Une augmentation du BPA est considérée comme une accrétion, alors qu'une diminution est considérée comme une dilution. Beaucoup de Wall Street s'inquiètent généralement des transactions dilutives. Si un accord a une probabilité raisonnable de devenir relutif à partir de la deuxième année, un regroupement d’entreprises proposé pourrait être plus acceptable.

Le résultat final

L'analyse de l'accroissement / dilution est souvent considérée comme un indicateur indirect de la question de savoir si une transaction envisagée crée ou détruit la valeur pour les actionnaires. Par exemple, si l'entité combinée dispose de meilleures capacités de fabrication et d'une offre plus diversifiée, l'intégration complète des deux opérations risque de prendre plus de deux ans pour optimiser et optimiser l'efficacité, et le marketing pour véhiculer le message.

Ce type d’analyse n’est pas un portrait complet, il n’envisage pas non plus la manière dont une entité récemment fusionnée exploite, ajuste ou profite d’opportunités dans les années à venir.