Comment fonctionnent les actions privilégiées?

Dans le vaste éventail d'instruments financiers, les actions privilégiées (ou "actions privilégiées") occupent une place unique. En raison de leurs caractéristiques, ils sont à cheval entre les actions et les obligations. Techniquement, ce sont des titres de participation, mais ils partagent de nombreuses caractéristiques avec les titres de créance.

Certains commentateurs en investissement qualifient les actions privilégiées de titres hybrides. Dans cet article, nous fournissons un aperçu détaillé des actions privilégiées et les comparons à des instruments de placement mieux connus.

Pourquoi les préférés?

Une entreprise peut choisir d’émettre des actions privilégiées pour plusieurs raisons:

• Flexibilité des paiements: les dividendes préférentiels peuvent être suspendus en cas de problème de trésorerie de l'entreprise.
• Plus facile à commercialiser: la majorité des actions privilégiées sont achetées et détenues par des investisseurs institutionnels, ce qui peut faciliter la commercialisation lors de l'offre publique initiale.

Les institutions ont tendance à investir dans des actions privilégiées, car les règles de l'IRS autorisent les sociétés américaines qui paient un impôt sur les sociétés à exclure 70% du revenu de dividendes qu'elles perçoivent de leur revenu imposable. C'est ce que l'on appelle la déduction pour dividendes reçus, et c'est la principale raison pour laquelle les investisseurs dans les actions privilégiées sont principalement des institutions.

Le fait que des particuliers ne soient pas admissibles à un traitement fiscal aussi favorable ne devrait toutefois pas exclure automatiquement les actions privilégiées en tant qu’investissement viable.

Types d'actions privilégiées

Bien que les possibilités soient presque illimitées, voici les types de base d’actions privilégiées:

• Cumulatif: La plupart des actions privilégiées sont cumulatives, ce qui signifie que si la société retient une partie ou la totalité des dividendes attendus, ceux-ci sont considérés comme des dividendes en retard et doivent être payés avant tout autre dividende. Les actions privilégiées qui ne possèdent pas la fonctionnalité cumulative sont appelées préférées, ou non cumulatives.
• Callable: La majorité des actions privilégiées sont rachetables, ce qui donne à l’émetteur le droit de racheter les actions à une date et à un prix spécifiés dans le prospectus.
• Convertible: le moment de la conversion et le prix de conversion spécifique à l’émission considérée seront indiqués dans le prospectus de l’action privilégiée.
• Participant: les actions privilégiées ont un taux de dividende fixe. Si la société émet des actions privilégiées avec participation, ces actions ont le potentiel de gagner plus que le taux indiqué. La formule exacte de participation se trouve dans le prospectus. La plupart des privilégiés sont non-participants.
• Actions privilégiées à taux ajustable (ARPS): ces ajouts relativement récents au spectre génèrent des dividendes en fonction de plusieurs facteurs stipulés par la société. Les dividendes sur ARPS sont liés aux rendements des émissions du gouvernement américain, offrant à l'investisseur une protection limitée contre les marchés de taux d'intérêts défavorables.

Obligations et actions privilégiées

Étant donné que la plupart des commentaires sur les actions privilégiées les comparent aux obligations et autres titres de créance, examinons d’abord les similitudes et les différences entre les actions privilégiées et les obligations.

Similitudes

Sensibilité au taux d'intérêt
Les actions privilégiées sont émises avec une valeur nominale fixe et versent des dividendes basés sur un pourcentage de cette valeur nominale, généralement à un taux fixe. Tout comme les obligations, qui effectuent également des paiements fixes, la valeur marchande des actions privilégiées est sensible aux variations des taux d’intérêt. Si les taux d'intérêt augmentent, la valeur des actions privilégiées diminue. Si les taux baissaient, l'inverse serait vrai. Cependant, le mouvement relatif des rendements privilégiés est généralement moins spectaculaire que celui des obligations.

Callabilité
Les actions privilégiées ont techniquement une durée de vie illimitée car elles n'ont pas de date d'échéance fixe, mais elles peuvent être appelées par l'émetteur après une certaine date. La motivation pour le rachat est généralement la même que pour les obligations; une société appelle des titres qui offrent des taux plus élevés que ceux offerts actuellement par le marché. De plus, comme dans le cas des obligations, le prix de rachat peut être supérieur à la valeur nominale pour améliorer la qualité marchande initiale du privilégié.

Senior Securities
Comme les obligations, les actions privilégiées sont les actions les plus anciennes. Cependant, les obligations ont plus d'ancienneté que les privilégiées. L'ancienneté des actions privilégiées s'applique à la fois à la distribution des bénéfices de l'entreprise (sous forme de dividendes) et à la liquidation du produit en cas de faillite. Avec les actions privilégiées, l'investisseur est plus près que jamais des actionnaires ordinaires, mais pas beaucoup.

Convertibilité
Comme pour les obligations convertibles, les actions privilégiées peuvent souvent être converties en actions ordinaires de la société émettrice. Cette fonctionnalité offre aux investisseurs une certaine flexibilité, leur permettant de verrouiller le rendement fixe des dividendes privilégiés et, éventuellement, de participer à la plus-value du capital des actions ordinaires. (Pour plus d'informations, voir «Description des actions privilégiées convertibles» et «Introduction aux obligations convertibles».)

Évaluations
Comme les obligations, les actions privilégiées sont notées par les principales sociétés d'évaluation du crédit, telles que Standard & Poor's et Moody's. La notation des actions privilégiées est généralement inférieure d'un ou deux niveaux à celle des obligations de la même société, car les dividendes privilégiés ne comportent pas les mêmes garanties que les paiements d'intérêts d'obligations et ils sont subordonnés à tous les créanciers. (Pour plus d'informations, voir "Qu'est-ce qu'une notation de crédit d'entreprise?")

Différences

Type de sécurité
Comme observé précédemment, les actions privilégiées sont les actions; les obligations sont des dettes. La plupart des titres de créance, ainsi que la plupart des créanciers, sont prioritaires par rapport aux capitaux propres.

Paiements
Les actions privilégiées rapportent des dividendes. Ce sont des dividendes fixes, normalement pour toute la durée de l’action, mais ils doivent être déclarés par le conseil d’administration de la société. En tant que tel, il n’existe pas le même éventail de garanties que les créanciers obligataires. Avec les actions privilégiées, si une société a un problème de trésorerie, le conseil d’administration peut décider de retenir les dividendes privilégiés; L'acte de fiducie empêche les entreprises de prendre les mêmes mesures à l'égard de leurs obligations.

Une autre différence est que les dividendes privilégiés sont payés à partir des bénéfices après impôts de la société, tandis que les intérêts sur les obligations sont payés avant impôts. Ce facteur rend plus onéreuse pour une entreprise d'émettre et de verser des dividendes sur des actions privilégiées. (Pour plus d'informations, voir "Comment et pourquoi les entreprises paient des dividendes?")

Les rendements
Le calcul du rendement actuel des actions privilégiées est similaire à celui des obligations: le dividende annuel est divisé par le prix. Par exemple, si une action privilégiée verse un dividende annualisé de 1, 75 $ et se négocie actuellement sur le marché à 25 $, le rendement actuel est le suivant: 1, 75 $ 25 25 $ = 0, 07, ou 7%. Sur le marché, toutefois, les rendements des actions privilégiées sont généralement plus élevés que ceux des obligations du même émetteur, ce qui reflète le risque plus élevé que les actions privilégiées présentent pour les investisseurs.

Volatilité
Les actions privilégiées sont sensibles aux taux d’intérêt, mais ne sont pas aussi sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt que les obligations. Cependant, leurs prix reflètent les facteurs généraux du marché qui affectent davantage leurs émetteurs que les obligations du même émetteur.

Accessibilité
Il est plus facile d'obtenir des informations sur les actions privilégiées d'une société que des informations sur les obligations de la société, ce qui rend les actions privilégiées, d'une manière générale, plus faciles à négocier (et peut-être plus liquides). La faible valeur nominale des actions privilégiées facilite également l’investissement, car les obligations d’une valeur nominale d’environ 1 000 $ ont souvent des exigences minimales en matière d’achat.

Actions ordinaires et actions privilégiées

Similitudes

Paiements
Les deux sont des instruments de capitaux propres. Leurs dividendes proviennent des bénéfices après impôts de la société et sont imposables pour l'actionnaire (sauf s'ils sont détenus dans un compte bénéficiant d'un avantage fiscal).

Différences

Paiements
Les actions privilégiées ont des dividendes fixes et, bien qu’ils ne soient jamais garantis, l’émetteur a une obligation plus lourde de les payer. Les dividendes en actions ordinaires, s’ils existent, sont versés une fois que les obligations de la société envers tous les actionnaires privilégiés ont été remplies.

Appréciation
C’est là que les privilégiés perdent leur lustre pour de nombreux investisseurs. Si, par exemple, une société de recherche pharmaceutique découvre un traitement efficace contre la grippe, ses actions ordinaires vont monter en flèche, alors que les actions privilégiées pourraient n'augmenter que de quelques points. La volatilité moindre des actions privilégiées peut sembler attrayante, mais elle va dans les deux sens: les actions privilégiées ne sont pas aussi sensibles aux pertes d’une entreprise, mais elles ne participeront pas au succès d’une entreprise au même degré que les actions ordinaires.

Vote
Alors que les actions ordinaires sont souvent appelées actions à droit de vote, les actions privilégiées n’ont généralement aucun droit de vote.

Actions privilégiées

• Paiements à revenu fixe plus élevés que les obligations ou les actions ordinaires
• Investissement inférieur par action par rapport aux obligations
• Priorité aux actions ordinaires pour les paiements de dividendes et le produit de la liquidation
• Plus grande stabilité des prix que les actions ordinaires
• Plus de liquidité que les obligations de sociétés de qualité similaire

Consommation privilégiée

• Callabilité
• L'absence de date d'échéance précise rend incertaine le recouvrement du capital investi
• Potentiel d'appréciation limité
• Sensibilité aux taux d'intérêt
• Absence de droit de vote

Le résultat final

Un investisseur individuel à la recherche d'actions privilégiées devrait examiner attentivement leurs avantages et leurs inconvénients. Un certain nombre de sociétés solides dans des secteurs stables émettent des actions privilégiées qui rapportent des dividendes au-dessus des obligations de première qualité. Le point de départ de la recherche sur une préférence spécifique est le prospectus de l’action, que vous pouvez souvent trouver en ligne. Si vous recherchez des rendements relativement sûrs, vous ne devez pas négliger le marché boursier privilégié.