Quelle est l'influence de la Fed?

Le terme politique monétaire désigne les mesures prises par une banque centrale pour influer sur le prix du crédit afin de promouvoir les objectifs économiques nationaux. Aux États-Unis, la Federal Reserve Act de 1913 confiait à la Réserve fédérale le soin de définir la politique monétaire. La loi a été modifiée en 1977 pour inclure les deux objectifs suivants:

• Promouvoir un rendement et un emploi durables maximum
• Stabiliser les prix

Lisez la suite pour savoir comment ces deux objectifs affectent le fonctionnement de l'économie.

Quelle est la politique monétaire?
La politique monétaire peut être décrite comme un changement de quelque chose que la banque centrale peut contrôler, tel que la masse monétaire. Une politique est considérée comme "expansionniste" si elle augmente la masse monétaire ou diminue le taux d'intérêt. Par exemple, la Fed a renforcé l'offre de monnaie pour stimuler la croissance économique après la crise financière de 2007-08 en achetant d'importants actifs financiers à partir de novembre 2008 dans le cadre d'un programme appelé assouplissement quantitatif. La politique est dite "de contraction" si elle réduit la masse monétaire ou augmente le taux d'intérêt.

Une autre façon de décrire la politique monétaire est par ses effets attendus sur l'économie. Selon le chapitre 2 du document de la Réserve fédérale, intitulé « La Réserve fédérale: objectifs et fonctions », «des tensions peuvent exister entre les deux objectifs» de stabilisation des prix et de promotion de la production et de l'emploi. "Dans de telles circonstances, les responsables de la politique monétaire sont confrontés à un dilemme et doivent décider de s’attacher à désamorcer les pressions sur les prix ou à atténuer les pertes d’emploi et de production." Ainsi, la politique monétaire est qualifiée de "accommodante" si la banque centrale cherche à stimuler la croissance économique, "neutre" si la banque centrale ne cherche pas à augmenter la croissance ni de lutter contre l'inflation, ou "serrée" si elle a l'intention de réduire l'inflation.

Comment la Réserve fédérale réalise-t-elle ses objectifs?
La Fed ne peut pas contrôler l'inflation ou influencer directement la production et l'emploi. Au lieu de cela, il les affecte indirectement en utilisant les trois outils de politique monétaire suivants:

• Opérations d'open market
• Le taux d'escompte
• des réserves obligatoires

À l'aide de ces trois outils, la Réserve fédérale influence l'offre et la demande de soldes de réserve des banques commerciales de la banque centrale, modifiant ainsi le taux des fonds fédéraux. Le taux des fonds fédéraux est le taux d'intérêt auquel les banques prêtent leurs soldes de réserve excédentaires auprès de la réserve fédérale à d'autres banques disposant de réserves inférieures aux exigences du système. Le Federal Open Market Committee (FOMC) fixe un objectif pour le taux des fonds fédéraux, mais le marché détermine le taux réel lui-même. La Fed utilise les trois outils ci-dessus pour s’assurer que le taux de financement réel respecte son objectif.

Par exemple, un achat sur le marché libre augmente les réserves disponibles, entraînant une baisse du taux des fonds fédéraux. Un taux d'escompte plus élevé - le taux d'intérêt imposé à une institution de dépôt éligible pour emprunter des fonds à court terme directement auprès de la banque centrale - découragera les banques d'emprunter auprès de la banque centrale, ce qui réduira l'offre de réserve et fera augmenter le taux des fonds fédéraux. Des réserves obligatoires moins élevées diminuent la demande de réserves et peuvent entraîner une baisse du taux des fonds fédéraux. Selon la Réserve fédérale, un changement du taux des fonds fédéraux "déclenche une chaîne d'événements qui affectent les autres taux d'intérêt à court terme, les taux de change, les taux d'intérêt à long terme, le montant en monnaie et en crédits, et finalement une gamme de variables économiques, y compris l'emploi, la production et les prix des biens et services. "

En outre, la Réserve fédérale peut utiliser la "persuasion morale" en exerçant des pressions sur certains acteurs du marché pour qu’ils agissent d’une manière particulière. Ou bien, la Fed peut utiliser des «opérations à gueule ouverte», dans lesquelles elle indique l'objectif sur lequel elle se concentrera dans l'espoir de convaincre le marché de transformer ces futures actions monétaires en attentes et d'accroître ainsi l'efficacité des actions monétaires actuelles.

Pourquoi la politique monétaire est-elle importante pour le marché boursier?
La politique monétaire influence la production et l'emploi à court terme et peut être utilisée pour aplanir le cycle économique. Mais à long terme, la production et l'emploi dépendent de l'efficacité du capital, de la productivité du travail, de l'épargne et de la tolérance au risque. Par exemple, lorsque la demande faiblit et qu'il y a une récession, la Fed peut temporairement stimuler l'économie et contribuer à la ramener à son niveau de production à long terme en abaissant les taux d'intérêt. La Fed aura du mal à gérer sa politique monétaire à la perfection, mais les forces monétaires qu’elle met en œuvre peuvent soit donner un coup de pouce aux affaires, soit créer un vent contraire contre lequel elle doit lutter.

Une stratégie d’investissement conçue pour tirer parti des vents favorables et chercher un accès par vent arrière a été présentée comme une méthode permettant d’obtenir des rendements supérieurs aux rendements du marché. Le mantra de cette stratégie est "Ne combattez pas la Fed." Lorsque la politique de la Fed est expansionniste, la stratégie consiste à investir dans des secteurs économiquement sensibles tels que les industries, les services financiers et la technologie. Lorsque la politique de la Fed est restrictive, la stratégie consiste à réduire l'exposition aux actions et à investir dans des secteurs économiquement moins sensibles, tels que la consommation de base et les soins de santé.

Comme toujours, toute stratégie de placement comporte des risques. Quelques préoccupations lors de la mise en œuvre d'une stratégie basée sur la politique monétaire incluent:

• Le fait que cette stratégie se soit avérée rentable dans le passé ne signifie pas qu'elle continuera d'être efficace à l'avenir.
• Il est généralement interdit aux dirigeants professionnels de s’éloigner trop de leur objectif d’investissement déclaré. Ils ne peuvent donc pas transférer une partie substantielle du portefeuille en instruments du marché monétaire lorsque la Fed resserrera.
• Les résultats d'investissement reflètent la performance moyenne sur de longues périodes. La stratégie ne fournit pas des rendements supérieurs à chaque période. La mesure dans laquelle les gestionnaires se sentent notés en fonction de leur performance à court terme aura probablement une incidence sur leur volonté de s'écarter de l'objectif de placement énoncé, même lorsque cela est possible.

Preuves empiriques
Quelques études ont été réalisées pour déterminer si les investisseurs pouvaient réaliser des bénéfices plus élevés en surveillant les modifications de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Les deux études suivantes ont conclu qu’en utilisant une règle simple pour déterminer l’orientation de la politique monétaire, les investisseurs pouvaient surperformer le marché boursier américain. Rédigée par Gerald Jensen, Robert Johnson et Jeffrey Mercer, la monographie "Le rôle de la politique monétaire dans la gestion des investissements" (Fondation de l'Association pour la gestion des investissements et la recherche) a été publiée en novembre 2000. L'autre article, intitulé "Is Fed Policy Still Pertinent pour les investisseurs? " a été écrit par les hommes susmentionnés avec Mitchell Conover et publié dans le "Financial Analysts Journal" (volume 61) en 2005.

Ces études concluent que:

• Les périodes de politique monétaire expansive sont associées à une performance solide des actions (rendements supérieurs à la moyenne et risque inférieur à la moyenne), tandis que les périodes de politique monétaire restrictive coïncident généralement avec une performance faible des actions (rendements inférieurs à la moyenne et supérieurs à la moyenne). risque moyen).
• Les sociétés à petite capitalisation sont plus sensibles que les sociétés à grande capitalisation à l’évolution des conditions monétaires.
• Les actions cycliques sont beaucoup plus sensibles aux variations des conditions monétaires que les actions défensives.
• La politique monétaire américaine a une influence importante sur les marchés mondiaux.

Benson Durham, qui a publié les articles suivants dans les éditions de juillet / août 2003 et de juillet / août 2005 du "Financial Analyst Journal", est également au centre des débats. Les articles étaient intitulés "Politique monétaire et rendements boursiers" et "Plus d'informations sur la politique monétaire et les rendements boursiers", respectivement. Benson conclut que les investisseurs ne peuvent pas obtenir de rendements supérieurs si la Fed surveille les événements. L'auteur souligne le motif suivant pour sa conclusion:

• Les études qui partent de l'hypothèse que la politique monétaire affecte les cours des actions, mais que les cours des actions n'affectent pas la politique monétaire doivent être considérées avec un grain de sel si elles utilisent l'analyse des moindres carrés ordinaires. Bien que les banques centrales ne ciblent pas explicitement les prix des actifs, on peut affirmer que les cours des actions contiennent des informations sur les attentes concernant l'évolution de l'économie et de la politique monétaire. La détermination conjointe potentielle des cours des actions et de la politique monétaire signifie que les techniques statistiques utilisant les moindres carrés ordinaires peuvent conduire à de fausses conclusions.

Conclusion
Au cours des périodes étudiées, il semble que la politique monétaire ait une incidence sur le marché boursier. Cependant, comme indiqué, une stratégie d'investissement liée à la politique monétaire ne fonctionne pas nécessairement pour chaque cycle d'assouplissement ou de resserrement. Il y a des mises en garde. Les investisseurs doivent également prendre en compte de nombreux autres facteurs, tels que la courbe de rendement, avant de prendre leurs décisions d'investissement.