Introduction aux contrats à terme sur actions individuelles

Single Stock Futures (SSF) sont des contrats entre deux investisseurs. L'acheteur s'engage à payer un prix déterminé pour 100 actions d'une même action à un moment futur prédéterminé. Le vendeur s'engage à livrer le stock au prix spécifié à la date future spécifiée. Poursuivez votre lecture pour tout savoir sur les contrats à terme sur actions individuelles et savoir si ce véhicule de placement peut vous convenir.

Histoire
Des contrats à terme sur des actions individuelles sont négociés en Angleterre et dans plusieurs autres pays depuis un certain temps, mais aux États-Unis, la négociation de ces instruments était interdite jusqu'à récemment. En 1982, John SR Shad, président de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, et Philip Johnson, président de la CFTC (Commodity Futures Trading Commission), interdisaient la négociation de contrats à terme sur des actions individuelles. L’Accord Shad-Johnson a été ratifié par le Congrès la même année. Bien que l'accord ait été conçu à l'origine pour être une mesure temporaire, il a duré jusqu'au 21 décembre 2000, date à laquelle le président Bill Clinton a signé la loi de 2000 sur la modernisation de l'avenir des produits de base.

En vertu de la nouvelle loi, la SEC et la CFMA ont élaboré un plan de partage des juridictions. Les SSF ont été négociées en novembre 2002. Le Congrès a autorisé la National Futures Association à agir en tant qu'organisme d'autoréglementation des marchés à terme des valeurs mobilières.

Les marchés
Initialement, les SSF ont commencé à négocier sur deux marchés américains: OneChicago et NQLX. En juin 2003, toutefois, Nasdaq a transféré la propriété de sa participation dans NQLX à la bourse internationale à terme sur options et options financières (LIFFE). Puis, en octobre 2004, la NQLX a consolidé ses contrats avec ceux de OneChicago, faisant de cette organisation le premier marché de négociation pour les SSF.

La Options Clearing Corporation ou la Chicago Mercantile Exchange (détenue par le groupe CME) libère des transactions sur des contrats SSF. La négociation est entièrement électronique via le système GLOBEX® de Mercantile Exchange ou le système de la Chicago Board of Options Exchange appelé CBOE direct ®.

Le contrat à terme unique sur actions
Chaque contrat SSF est normalisé et comprend les spécifications de base suivantes:

• Taille du contrat : 100 actions sous-jacentes
• Cycle d'expiration : Quatre mois trimestriels - mars, juin, septembre et décembre. De plus, deux mois en série sont les deux prochains mois et ne sont pas des échéances trimestrielles.
• Taille de la tique : 1 cent X 100 actions = 1 $
• Heures de négociation : 8h15 à 15h CST (jours ouvrables)
• Dernier jour de bourse : troisième vendredi du mois d'expiration
• Exigence de marge : généralement 20% de la valeur en espèces du titre

Les conditions du contrat prévoient la livraison du stock par le vendeur à une date ultérieure spécifiée. Cependant, la plupart des contrats ne sont pas tenus à expiration. Les contrats sont standardisés, ce qui les rend très liquides. Pour sortir d'une position longue ouverte (achat), l'investisseur prend simplement une position courte compensatoire (vend). Inversement, si un investisseur a vendu (un contrat à court terme) un contrat et souhaite le résilier, il achète le contrat de compensation.

Bases du trading - Marge
Lorsqu'un investisseur a un compte à marge longue en stock, il en emprunte une partie pour acheter des actions, en utilisant les actions comme garantie.

Dans un contrat SSF, le dépôt de marge est davantage un dépôt de bonne foi que la société de courtage détient pour le règlement du contrat. L'exigence de marge dans un SSF s'applique à la fois aux acheteurs et aux vendeurs.

L'exigence de 20% représente à la fois l'exigence initiale et celle de maintenance. Dans un contrat SSF, l'acheteur (long) n'a pas emprunté d'argent et ne paie aucun intérêt. Dans le même temps, le vendeur (court) n'a pas emprunté de stock. La marge requise pour les deux est la même. Le 20% est un pourcentage prescrit par le gouvernement fédéral, mais la maison de courtage individuelle peut avoir besoin de fonds supplémentaires.

La marge requise pour les SSF est continue . Chaque jour ouvrable, le courtier calculera l'exigence de marge pour chaque position. L'investisseur sera tenu de comptabiliser des fonds de marge supplémentaires si le compte ne respecte pas l'exigence de marge minimale.

Exemple - Exigences de marge future pour un titre unique Dans un contrat SSF sur un stock X au prix de 40 USD, l'acheteur et le vendeur ont tous deux une exigence de marge de 20% ou 800 USD. Si le stock X monte à 42 USD, le compte contrat long est crédité de 200 USD (42 à 40 USD = 2 X 100 = 200 USD) et le compte du vendeur est débité du même montant de 200 USD. Cela indique que les investisseurs dans les SSF doivent être très vigilants - ils doivent suivre de près les mouvements du marché. En outre, les exigences exactes en matière de marge et de maintenance de la société de courtage d'un investisseur sont des éléments clés à prendre en compte pour déterminer la pertinence des investissements de SSF.

Spéculation - Négociation de contrats à terme simples
Remarque: pour des raisons de simplicité, nous utiliserons un contrat et les 20% de base. Les commissions et les frais de transaction ne sont pas pris en compte.

Exemple - Longer un contrat SSF Supposons qu'un investisseur soit optimiste sur le stock Y et qu'il dure un contrat SSF de septembre sur le stock Y à 30 USD. Dans un avenir rapproché, l’action Y se négocie à 36 $. À ce stade, l’investisseur vend le contrat à 36 USD pour compenser la position longue ouverte et réalise un profit brut de 600 USD sur la position.

Cet exemple semble simple, mais examinons de près les métiers. L'exigence initiale de l'investisseur en matière de marge n'était que de 600 USD (30 USD x 100 = 3 000 USD x 20% = 600 USD). Cet investisseur a eu un retour de 100% sur le dépôt de marge. Cela illustre de manière spectaculaire le pouvoir d’effet de la négociation des SSF. Bien entendu, si le marché avait évolué dans le sens opposé, l'investisseur aurait facilement pu subir des pertes supérieures au dépôt en garantie.

Exemple - Absence d'un contrat SSF Un investisseur est baissier sur le stock Z dans un avenir proche et perd un contrat SSF d'août sur le stock Z à 60 $. Stock Z effectue comme l’investisseur l’a deviné et chute à 50 USD en juillet. L’investisseur compense sa position vendeur en achetant un SSF du mois d’août à 50 USD. Cela représente une marge brute de 10 dollars par action ou un total de 1 000 dollars.

Encore une fois, examinons le rendement de l’investisseur sur le dépôt initial. La marge requise initiale était de 1 200 dollars (60 dollars x 100 = 6 000 dollars x 20% = 1 200 dollars) et le bénéfice brut de 1 000 dollars. Le rendement du dépôt de l'investisseur était de 83, 33%, ce qui est un retour formidable sur un investissement à court terme.

Couverture - Protection des positions de stock
Une vue d'ensemble des SSF ne serait pas complète sans mentionner l'utilisation de ces contrats pour couvrir une position en stock.

Pour se couvrir, l'investisseur prend une position SSF exactement opposée à la position en stock. De cette manière, toute perte sur la position en stock sera compensée par des gains sur la position SSF. Cependant, il ne s'agit que d'une solution temporaire, car la fonction SSF expirera.

Exemple - Utilisation de contrats à terme sur actions individuelles comme couverture Considérons un investisseur qui a acheté 100 actions N à 30 $. En juillet, les actions se négocient à 35 $. L'investisseur est satisfait du gain non réalisé de 5 $ par action, mais craint que ce gain ne soit annulé en un seul jour. L’investisseur souhaite toutefois conserver les actions au moins jusqu’en septembre en raison du versement prochain d’un dividende. Pour se couvrir, l'investisseur vend un contrat SSF de 35 $ en septembre. Que le stock augmente ou diminue, l'investisseur a immobilisé le gain de 5 $ par action. En août, l'investisseur vend les actions au prix du marché et rachète le contrat SSF.

Considérez la figure 1:

Figure 1 - Suivi des gains / pertes sur les contrats à terme sur actions individuelles

Jusqu'à l'expiration de la FSS, en septembre, l'investisseur disposera d'une valeur nette de 3 500 $ de la position couverte. L'inconvénient est que si le stock augmente considérablement, l'investisseur reste bloqué à 35 $ par action.

Les principaux avantages par rapport à la négociation d'actions
Par rapport aux actions négociées directement, les SSF offrent plusieurs avantages majeurs:

• Effet de levier : Comparé à l'achat d'actions sur marge, investir dans des SSF coûte moins cher. Un investisseur peut utiliser l'effet de levier pour contrôler plus d'actions avec une sortie de fonds moins importante.
• Facilité de shorting : Prendre une position courte dans les SSF est plus simple, moins coûteux et peut être exécuté à tout moment - il n'y a aucune exigence pour une hausse .
• Flexibilité : les investisseurs SSF peuvent utiliser les instruments pour spéculer, se couvrir, se répandre ou utiliser dans un large éventail de stratégies sophistiquées.

Les actions individuelles futures ont aussi des inconvénients. Ceux-ci inclus:

• Risque : un investisseur qui investit longtemps dans une action ne peut que perdre ce qu'il a investi. Dans un contrat SSF, le risque de perdre beaucoup plus que l'investissement initial (dépôt de marge).
• Pas de privilège pour les actionnaires : le propriétaire de la FSS n'a pas de droit de vote ni de droit aux dividendes.
• Vigilance requise : les SSF sont des investissements qui obligent les investisseurs à surveiller leurs positions plus étroitement que beaucoup voudraient le faire. Les comptes SSF étant marqués sur le marché chaque jour ouvrable, il est possible que la société de courtage émette un appel de marge, obligeant ainsi l'investisseur à décider de déposer rapidement des fonds supplémentaires ou de liquider la position.

Comparaison avec les options sur actions
L’investissement dans des actions de financement spécifiques se distingue de l’investissement dans des contrats d’options sur actions de plusieurs manières:

• Options longues: L’investisseur a le droit mais pas l’obligation d’acquérir ou de livrer des actions. Dans une position SSF longue, l'investisseur est obligé de livrer le stock.
• Mouvement du marché : Les opérateurs en options utilisent un facteur mathématique, le delta, qui mesure la relation entre la prime d’options et le prix de l’action sous-jacente. Parfois, la valeur d'un contrat d'options peut fluctuer indépendamment du cours de l'action. En revanche, le contrat SSF suivra beaucoup plus étroitement le mouvement des actions sous-jacentes.
• Le prix de l'investissement : Lorsqu'un investisseur dans les options prend une position longue, il paye une prime pour le contrat. La prime est souvent appelée un actif gaspillant. À l'expiration, à moins que le contrat d'options ne soit dans la monnaie, le contrat est sans valeur et l'investisseur a perdu la totalité de la prime. Les contrats à terme standardisés sur actions nécessitent un dépôt de marge initial et un niveau spécifique de maintien de la trésorerie.

Le résultat final
Investir dans des futures sur actions individuelles offre une flexibilité, un effet de levier et la possibilité de stratégies innovantes pour les investisseurs. Toutefois, les investisseurs potentiels dans les PSS devraient examiner avec soin le profil de risque / rendement que ces instruments offrent et s’assurer qu’ils correspondent à leurs objectifs personnels.