OCM à paiement séquentiel
Une obligation hypothécaire garantie par versement séquentiel est un instrument d’emprunt collectif dans lequel les tranches sont amorties par ordre d’ancienneté.
Dans une OCM à rémunération séquentielle, chaque tranche reçoit des paiements d'intérêts tant que le principal de la tranche n'a pas été complètement remboursé. Cependant, les paiements de capital ne sont reçus que par la tranche la plus senior jusqu'à son remboursement complet. Une fois que les paiements de capital initiaux ont été retirés, la tranche la plus haute suivante reçoit tous les paiements de capital. Le retrait des tranches se poursuit par ordre d'ancienneté jusqu'à ce que l'ensemble de la société de gestion ait été mis hors service. Une OCM à paiement séquentiel est également connue sous le nom d’OCM simple.
Points clés à retenir
- Une OCM à paiement séquentiel est une obligation hypothécaire grevée dans laquelle chaque tranche est amortie par ordre d’ancienneté ou de maturité.
- Les CMO à paiement séquentiel sont le premier type de CMO, le plus fondamental, introduit dans les années 1980.
- Les investisseurs ayant différents horizons temporels ou profils de risque peuvent utiliser un CMO de paiement séquentiel pour identifier la tranche qui convient le mieux à leur stratégie.
Comment fonctionnent les CMO à paye séquentielle
Une obligation hypothécaire garantie est un type de titre adossé à une hypothèque qui contient un ensemble d’hypothèques regroupées et vendues comme un investissement. Organisés par échéance et par niveau de risque, les sociétés de gestion collective reçoivent des flux de trésorerie au fur et à mesure que les emprunteurs remboursent les hypothèques constituant une garantie sur ces titres. À leur tour, les sociétés de gestion collective distribuent les paiements de capital et d’intérêts à leurs investisseurs en fonction de règles et d’ententes prédéterminées.
Les sociétés de gestion collective se composent de plusieurs tranches, ou groupes d’hypothèques, organisées en fonction de leur profil de risque. En tant qu'instruments financiers complexes, les tranches ont généralement des soldes en principal, des taux d'intérêt, des dates d'échéance et un risque de défaut de remboursement différents. Les sociétés de gestion collective sont sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt et à la conjoncture économique, telles que les taux de forclusion, les taux de refinancement et les taux de vente des propriétés. Chaque tranche a une date d'échéance et une taille différentes et des obligations avec des coupons mensuels sont émises en contrepartie. Le coupon effectue des paiements mensuels de principal et d’intérêt.
Un CMO à paiement séquentiel représente la structure de paiement la plus élémentaire pour un CMO ou un titre adossé à une hypothèque (MBS). La rémunération séquentielle était la structure originale des sociétés de gestion collective lorsqu’elles ont été introduites sur le marché dans les années 1980. L’OCM de paiement séquentiel était généralement divisée en tranches A, B, C et Z, la tranche Z constituant la tranche d’exercice. Chaque tranche avait une maturité différente et, en raison des niveaux de risque variables au fil du temps, chaque tranche offrait généralement un taux de coupon différent.
1:42Obligation hypothécaire garantie (CMO)
OSC à paiement séquentiel et besoins des investisseurs
La CMO de paiement séquentiel était une aubaine pour les investisseurs et le système bancaire, car elle permettait aux banques, grâce à la magie de la titrisation, de transformer des prêts hypothécaires à long terme en des investissements attrayants assortis d'échéances et de flux de trésorerie variables. Les investisseurs ayant des horizons de placement plus courts, tels que les banques commerciales, pourraient acheter des obligations auprès de tranches de premier rang afin de protéger leurs investissements du risque d'extension.
Les investisseurs ayant des horizons de placement plus longs, tels que les fonds de pension, pourraient protéger leurs investissements des risques de contraction en achetant des obligations de tranches plus petites. Les investisseurs qui se sentaient particulièrement nerveux et qui cherchaient à obtenir un rendement supérieur tout en prenant plus de risques pourraient trouver leur solution dans la tranche Z. Cependant, à mesure que le marché a mûri, de nouvelles structures de rémunération ont été introduites pour mieux servir ces perspectives d'investissement divergentes.
Aller au-delà des CMO à paiement séquentiel
Les CMO à paiement séquentiel ne sont plus la structure par défaut sur le marché des CMO. Il est maintenant beaucoup plus courant de voir des classes d’amortissement planifié (PAC), des classes d’amortissement cibles (TAC), des tranches associées et même des produits démembrés comme les tranches avec intérêts seulement et avec principal seulement.
Ces structures plus spécialisées s'alignent étroitement sur ce que recherchent les différents groupes d'investisseurs, laissant à la CMO des salaires séquentiels un outil trop simpliste et grossier pour structurer les paiements sur des blocs de créances hypothécaires titrisées. C’est malheureusement le cas de nombreuses innovations financières qui semblaient révolutionnaires à leur époque.
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