La mesure de Jensen
La mesure de Jensen, ou alpha de Jensen, est une mesure de performance corrigée du risque qui représente le rendement moyen d'un portefeuille ou d'un investissement, supérieur ou inférieur à celui prédit par le modèle d'évaluation des actifs immobilisés (CAPM), compte tenu du bêta du portefeuille ou de l'investissement et de la moyenne. rendement du marché. Cette métrique est aussi communément appelée simplement alpha.
Points clés à retenir
- La mesure de Jensen est la différence entre le retour d'une personne et le marché global.
- La mesure de Jensen est communément appelée alpha. Lorsqu'un gestionnaire surperforme le marché parallèlement au risque, il a "livré l'alpha" à ses clients.
- La mesure prend en compte le taux de rendement sans risque pour la période.
Comprendre la mesure de Jensen
Pour analyser avec précision la performance d'un gestionnaire de portefeuille, un investisseur doit non seulement examiner le rendement global d'un portefeuille, mais également le risque de ce portefeuille pour voir si le rendement de l'investissement compense le risque encouru. Par exemple, si deux fonds communs de placement génèrent un rendement de 12%, un investisseur rationnel devrait préférer le fonds moins risqué. La mesure de Jensen est l’un des moyens de déterminer si un portefeuille génère un rendement approprié pour son niveau de risque.
Si la valeur est positive, le portefeuille génère des rendements excédentaires. En d'autres termes, une valeur positive pour l'alpha de Jensen signifie qu'un gestionnaire de fonds a "battu le marché" grâce à ses compétences en matière de sélection de titres.
Exemple concret de la mesure de Jensen
En supposant que le CAPM soit correct, l'alpha de Jensen est calculé à l'aide des quatre variables suivantes:
En utilisant ces variables, la formule de l'alpha de Jensen est la suivante:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
où:
R (i) = le rendement réalisé du portefeuille ou de l'investissement
R (m) = rendement réalisé de l'indice de marché approprié
R (f) = le taux de rendement sans risque pour la période
B = le bêta du portefeuille d'investissement par rapport à l'indice de marché choisi
Par exemple, supposons qu'un fonds commun de placement ait réalisé un rendement de 15% l'an dernier. L'indice de marché approprié pour ce fonds a généré un rendement de 12%. Le bêta du fonds par rapport à ce même indice est de 1, 2 et le taux sans risque de 3%. L'alpha du fonds est calculé comme suit:
Alpha = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Avec un bêta de 1, 2, l'OPC devrait être plus risqué que l'indice et gagner ainsi plus. Un alpha positif dans cet exemple montre que le gestionnaire de fonds commun de placement a généré un rendement plus que suffisant pour être compensé pour le risque qu’il a pris au cours de l’année. Si le fonds commun de placement n’a rapporté que 13%, l’alpha calculé serait de -0, 8%. Avec un alpha négatif, le gestionnaire de fonds communs de placement n'aurait pas généré un rendement suffisant compte tenu du risque encouru.
Considération spéciale: EMH
Les critiques de la mesure de Jensen croient généralement dans l'hypothèse de l'efficience du marché (EMH), inventée par Eugene Fama, et soutiennent que les rendements excédentaires de tout gestionnaire de portefeuille proviennent de la chance ou du hasard, plutôt que de la compétence. Parce que le marché a déjà pris en compte toutes les informations disponibles, il est dit "efficace" et précis, selon la théorie, empêchant tout gestionnaire actif d'apporter quoi que ce soit de nouveau à la table. La théorie est également étayée par le fait que de nombreux gestionnaires actifs ne parviennent pas à battre le marché, pas plus que ceux qui investissent l'argent de leurs clients dans des fonds indiciels passifs.
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