Comprendre les anomalies du marché

Dans le monde des non-investisseurs, une anomalie est un événement étrange ou inhabituel. Sur les marchés financiers, les anomalies désignent des situations dans lesquelles un titre ou un groupe de titres effectue de manière contraire à la notion de marché efficient, où les prix des titres sont réputés refléter toutes les informations disponibles à tout moment.

Avec la diffusion constante et la diffusion rapide de nouvelles informations, il est parfois difficile d’obtenir des marchés efficients et encore plus difficiles à maintenir. Il y a beaucoup d'anomalies de marché; certains se produisent une fois et disparaissent, tandis que d'autres sont observés en permanence. (Pour en savoir plus sur les marchés efficaces, voir Qu'est-ce que l'efficacité des marchés? )

Quelqu'un peut-il tirer profit d'un comportement aussi étrange? Nous examinerons quelques anomalies récurrentes populaires et examinerons si toute tentative de les exploiter pourrait en valoir la peine.

Effets de calendrier
Les anomalies liées à une heure particulière sont appelées effets de calendrier. Parmi les effets de calendrier les plus populaires, on peut citer l’effet de fin de semaine, l’effet de fin de mois, l’effet de fin d’année et l’effet de janvier.

• Effet de fin de semaine : L'effet de fin de semaine décrit la tendance à la baisse des cours des actions le lundi, ce qui signifie que les cours de clôture du lundi sont inférieurs aux cours de clôture du vendredi précédent. Pour une raison inconnue, les retours du lundi ont été systématiquement inférieurs à tous les autres jours de la semaine. En fait, le lundi est le seul jour de semaine avec un taux de rendement moyen négatif.
  Mercredi Mercredi Mercredi Jeudi 1950-2004-0.072% 0, 032% 0, 089% 0, 041% 0, 080% Source: Principes de base des investissements, McGraw Hill, 2006
• Effet de fin de mois: L'effet de fin de mois fait référence à la tendance des cours des actions à la hausse le dernier jour de bourse du mois et des trois premiers jours de bourse du mois suivant.
  AnnéesTurn du moisReste des jours 1962-20040.138% 0.024% Source: Principes de base des investissements, McGraw Hill, 2006
• Effet de fin d'année: L'effet de fin d'année décrit une tendance à la hausse du volume des transactions et à la hausse des cours des actions au cours de la dernière semaine de décembre et des deux premières semaines de janvier.
  Années Tour de l'annéeReste des jours 1950-20040.144% 0.039% Source: Principes de base des investissements, McGraw Hill, 2006
• Effet du mois de janvier: dans l’optimisme du marché en ce début d’année, une catégorie de titres surperforme systématiquement les autres. Les actions des petites entreprises ont surperformé le marché et d’autres classes d’actifs au cours des deux ou trois premières semaines de janvier. Ce phénomène est appelé l'effet de janvier. (Continuez à lire à propos de cet effet en janvier. L'effet ravive les stocks battus .) Il arrive parfois que l'effet de fin d'année et l'effet de janvier soient considérés comme la même tendance, car une grande partie de l'effet de janvier peut être attribuée aux rendements de actions de petites entreprises.

Pourquoi les effets de calendrier se produisent-ils?
Alors, c'est quoi le lundi? Pourquoi les jours tournants sont-ils meilleurs que les autres jours? Il a été suggéré en plaisantant que les gens sont plus heureux du début du week-end et moins heureux de retourner au travail le lundi, mais il n'y a pas de raison universellement acceptée pour les rendements négatifs du lundi.

Malheureusement, c'est le cas pour de nombreuses anomalies de calendrier. L'effet de janvier pourrait avoir l'explication la plus valable. On l'attribue souvent au tournant du calendrier fiscal; les investisseurs vendent des actions à la fin de l'année pour encaisser des gains et vendent des actions perdantes pour compenser leurs gains à des fins fiscales. Une fois que la nouvelle année commence, il y a une ruée sur le marché et en particulier sur les actions à petite capitalisation.

Annonces et anomalies
Toutes les anomalies ne sont pas liées au moment de la semaine, au mois ou à l’année. Certains sont liés à l’annonce d’informations sur les fractionnements d’actions, les résultats et les fusions et acquisitions.

• Effet de fractionnement des actions: Les fractionnements d'actions augmentent le nombre d'actions en circulation et réduisent la valeur de chaque action en circulation, avec un effet net de zéro sur la capitalisation boursière de la société. Cependant, avant et après l'annonce par une entreprise du fractionnement d'actions, le cours de l'action augmente normalement. L'augmentation du prix est connue sous le nom d'effet de fractionnement d'actions. M
  toutes les sociétés émettent des fractionnements d’actions lorsque leur stock a atteint un prix trop élevé pour l’investisseur moyen. En tant que tels, les investisseurs considèrent souvent le fractionnement d'actions comme un signe que les actions de la société vont continuer à augmenter. Les preuves empiriques suggèrent que le signal est correct. (Pour une lecture connexe, voir Comprendre la division des actions .)
• Dérive des prix à court terme: après les annonces, les cours des actions réagissent et continuent souvent à évoluer dans le même sens. Par exemple, si une surprise de bénéfice positive est annoncée, le cours de l'action peut immédiatement monter. La dérive des prix à court terme se produit lorsque les mouvements des cours des actions liés à l'annonce se poursuivent longtemps après l'annonce. La dérive des prix à court terme est due au fait que l'information peut ne pas être immédiatement reflétée dans le prix de l'action.
• Arbitrage de fusion: lorsque les entreprises annoncent une fusion ou une acquisition, la valeur de la société acquise tend à augmenter tandis que la valeur de l'entreprise soumissionnaire a tendance à chuter. L'arbitrage de fusion joue sur les erreurs de prix potentielles après l'annonce d'une fusion ou d'une acquisition. L'offre soumise pour une acquisition peut ne pas refléter avec précision la valeur intrinsèque de l'entreprise cible; cela représente l'anomalie du marché que les arbitragistes cherchent à exploiter. Les arbitres ont pour objectif de tirer parti de la tendance selon laquelle les soumissionnaires offrent généralement des taux majorés pour acheter des entreprises cibles. (Pour en savoir plus sur les fusions et acquisitions, voir La fusion - Que faire lorsque les entreprises se convergent et que se produisent les plus grands désastres de fusion et d'acquisition ?)

Indicateurs Superstitieux
Hormis les anomalies, il existe certains signaux non commerciaux qui, d’après certaines personnes, indiqueront avec précision l’orientation du marché. Voici une courte liste d'indicateurs de marché superstitieux:

• L’indicateur du Super Bowl: lorsqu’une équipe de l’ancienne American Football League remporte le match, le marché fermera à la baisse pour l’année. Quand une ancienne équipe de la Ligue nationale de football gagne, le marché se termine plus haut. Aussi bête que cela puisse paraître, l’indicateur du Super Bowl était correct plus de 80% du temps sur une période de 40 ans se terminant en 2008. Cependant, l’indicateur a une limite: il ne contient aucune indemnité pour la victoire de l’équipe d’extension.
• L'indicateur Hemline: Le marché monte et descend avec la longueur des jupes. Parfois, cet indicateur est appelé la théorie des "genoux nus, marché haussier". L’indicateur de la ligne de fond était précis en 1987, lorsque les concepteurs sont passés des minijupes aux jupes de longueur jusqu'au sol, juste avant l’effondrement du marché. Un changement similaire a également eu lieu en 1929, mais beaucoup se disputent quant à savoir ce qui est arrivé en premier, le crash ou les changements de direction.
• L'indicateur d'aspirine: les cours des actions et la production d'aspirine sont inversement liés. Cet indicateur suggère que, lorsque le marché est en hausse, moins de personnes ont besoin d'aspirine pour guérir les maux de tête induits par le marché. La baisse des ventes d’aspirine devrait indiquer un marché en hausse. (Voir d'autres anomalies superstitieuses dans les indicateurs de stocks les plus fous du monde. )

Pourquoi les anomalies persistent-elles?
Ces effets sont appelés des anomalies pour une raison: ils ne devraient pas se produire et ils ne devraient absolument pas persister. Personne ne sait exactement pourquoi les anomalies se produisent. Les gens ont émis plusieurs opinions différentes, mais beaucoup d’anomalies n’ont pas d’explications concluantes. Il semble y avoir un scénario de la poule ou de l'œuf avec eux aussi - qui est arrivé en premier est très discutable.

Profiter des anomalies
Il est hautement improbable que quiconque puisse tirer profit de l'exploitation des anomalies. Le premier problème réside dans la nécessité pour l’histoire de se répéter. Deuxièmement, même si les anomalies se reproduisaient comme sur des roulettes, une fois les coûts de transaction et les taxes pris en compte, les bénéfices pourraient diminuer ou disparaître. Enfin, tout rendement devra être ajusté en fonction du risque afin de déterminer si la négociation de l'anomalie a permis à un investisseur de battre le marché. (Pour en savoir plus sur les marchés efficients, lisez l’ hypothèse «Travailler à travers l’efficience des marchés» .)

Conclusion
Les anomalies reflètent l'inefficacité des marchés. Certaines anomalies se produisent une fois et disparaissent, tandis que d'autres se répètent. L’histoire n’est pas un facteur prédictif des performances futures, vous ne devez donc pas vous attendre à ce que chaque lundi soit désastreux et chaque grand janvier, mais il y aura aussi des jours qui "prouveront" la vérité de ces anomalies!