Introduction en bourse ou cotation directe: quelle est la différence?

Les offres publiques initiales et les inscriptions directes sont deux méthodes permettant à une entreprise de réunir des capitaux en inscrivant ses actions sur une bourse publique. Alors que de nombreuses sociétés choisissent de faire un premier appel public à l'épargne, dans lequel de nouvelles actions sont créées, souscrites et vendues au public, certaines sociétés optent pour une cotation en bourse dans laquelle aucune nouvelle action n'est créée et seules les actions existantes en circulation sont vendues. sans souscripteurs impliqués.

Offre publique initiale

Lors d'une introduction en bourse, de nouvelles actions de la société sont créées et souscrites par un intermédiaire. Le souscripteur travaille en étroite collaboration avec la société tout au long du processus d’introduction en bourse, notamment la détermination du prix d’offre initial des actions, le respect des exigences réglementaires, l’achat des actions disponibles de la société, puis leur vente aux investisseurs par l’intermédiaire de leurs réseaux de distribution.

Introduction en bourse (IPO) expliquée

Leur réseau comprend des banques d'investissement, des courtiers, des fonds communs de placement et des sociétés d'assurance. Avant l’introduction en bourse, la société et son souscripteur participaient à ce que l’on appelle un «roadshow», dans lequel les principaux dirigeants s’adressent aux investisseurs institutionnels afin de susciter un intérêt pour l’achat des actions publiques à venir. L’évaluation de l’intérêt reçu des participants au réseau aide les preneurs fermes à fixer un prix IPO réaliste du titre. Les preneurs fermes peuvent également fournir une garantie de vente pour un nombre spécifié de stocks au prix initial et peuvent également acheter tout excédent.

Le souscripteur dispose de deux options pour distribuer des actions aux investisseurs initiaux: la construction de livres, dans laquelle des actions peuvent être attribuées aux investisseurs de leur choix, ou des enchères, dans lesquelles les investisseurs disposés à enchérir au-dessus du prix d'offre reçoivent les actions. Bien que les enchères soient rares, l'exemple le plus notable est l'introduction en bourse de Google en 2004.

Tous ces services ont un coût. Les preneurs fermes facturent des frais par action pouvant aller de 2% à 8%. Cela signifie qu'une partie notable du capital réuni dans le cadre du PAPE sert à rémunérer des intermédiaires, parfois même plusieurs centaines de millions par PAPE.

Alors que la sécurité d'une liste publique souscrite peut être le meilleur choix pour certaines entreprises, d'autres voient plus d'avantages avec une liste directe.

Processus d'inscription directe

Les sociétés qui souhaitent procéder à une inscription publique peuvent ne pas disposer des ressources nécessaires pour payer les souscripteurs, ne pas vouloir diluer les actions existantes en en créant de nouvelles ou éviter les accords de blocage. Les entreprises qui rencontrent ces problèmes choisissent souvent de recourir à la procédure d'inscription directe plutôt qu'à une introduction en bourse.

Le processus de référencement direct (DLP) est également appelé «placement direct» ou «offre publique directe» (DPO).

Dans DLP, l'entreprise vend des actions directement au public sans l'aide d'aucun intermédiaire. Cela n'implique aucun souscripteur ou autre intermédiaire, aucune nouvelle action n'est émise et aucune période de blocage n'est prévue.

Les investisseurs existants, les promoteurs et même les employés possédant des actions de la société peuvent directement vendre leurs actions au public.

Cependant, l'avantage du zéro au faible coût comporte également certains risques pour l'entreprise, qui se répercutent également sur les investisseurs. Il n’existe aucun soutien ni aucune garantie pour la vente des actions, aucune promotion, aucun investisseur sûr à long terme, aucune possibilité d’options comme greenshoe et aucune défense des grands actionnaires contre toute volatilité du cours de l’action pendant et après la cotation. L’option «chaussures vertes» est une disposition d’un contrat de souscription qui donne au souscripteur le droit de vendre aux investisseurs plus d’actions que prévu initialement par l’émetteur si la demande s’avère particulièrement forte.

Introduction en bourse et exemple d'inscription directe

Spotify Technology SA (SPOT) est entrée en bourse le 3 avril 2018 en utilisant une liste directe, ce qui en fait l'une des sociétés les plus en vue en ce sens.

Selon une étude de cas sur l’inscription directe de Spotify réalisée par le forum de la Harvard Law School sur le gouvernement d’entreprise et la réglementation financière, Spotify a préféré une inscription directe à une introduction en bourse car elle offrait une plus grande liquidité, permettait aux actionnaires existants de vendre des actions directement au public et permettait la transparence. découverte des prix axée sur le marché, entre autres raisons.

Points clés à retenir

• Une société qui cherche à réunir du capital sans intérêt auprès du public en inscrivant ses actions dispose de deux options: une introduction en bourse ou une inscription directe.
• Avec les PAPE, la société utilise les services d’intermédiaires appelés souscripteurs, qui facilitent le processus de PAI et facturent une commission pour leur travail.
• Les entreprises qui n'ont pas les moyens de souscrire, qui ne veulent pas diluer leurs actions ou qui évitent les périodes de blocage, choisissent souvent le processus d'inscription directe, une option moins coûteuse qu'une introduction en bourse. Sans intermédiaire, cependant, il n'y a pas de filet de sécurité garantissant la vente des actions.
• Les listes directes sont également appelées placement direct ou offres publiques directes. Dans ce processus, la société vend des actions directement au public sans avoir recours à des intermédiaires.