Marathon Oil ou Marathon Petroleum: quel est le meilleur stock?

Marathon Oil (NYSE: MRO) est devenue deux sociétés le 30 juin, date à laquelle les actifs de raffinage et de commercialisation de l'entreprise, généralement désignés en aval, ont été scindés en Marathon Petroleum (NYSE: MPC), une entreprise détenue et exploitée séparément. Les actionnaires de Marathon Oil recevront des dividendes annuels de 60 cents par action et les actionnaires de Marathon Pete, 80 cents par action. Les actionnaires de Marathon Oil avant le spin-off doivent maintenant faire face à plusieurs options. Est-ce qu'ils vendent leurs actions de Marathon Pete? Ou que diriez-vous de vendre leurs actions de Marathon Oil et d’acheter davantage de la société nouvellement créée, ou conservent-ils les deux? Continuez à lire et je vous fournirai ma réponse.
TUTORIAL: Investir en cinq minutes

Huile intégrée
La société pétrolière intégrée ultime était Standard Oil, créée par John D. Rockefeller dans le but de se protéger contre la volatilité de l'activité. En tant que propriétaire de la totalité de la chaîne d'approvisionnement, les prix du pétrole étaient moins transparents, apportant ainsi d'importants avantages fiscaux à Rockefeller, qui devint par la suite la personne la plus riche de son époque. Aujourd’hui, Standard Oil compte six très grandes entreprises (dont Marathon Pete) et est sur le point de devenir sept lorsque ConocoPhillip (NYSE: COP) cédera ses activités de raffinage et de commercialisation. Des experts de l’industrie suggèrent que ce n’est qu’une question de temps avant que BP (NYSE: BP) et ExxonMobil (NYSE: XOM) fassent de même. Certains suggèrent qu'ExxonMobil gagnerait ainsi une capitalisation boursière supplémentaire de 80 milliards de dollars. Avec une tarification transparente à chaque point de la chaîne d'approvisionnement, l'intégration n'a que peu de valeur. Le temps nous dira quelle richesse supplémentaire Marathon crée pour les actionnaires en scindant son activité en deux.

L'exploration et la production
Sans aucun doute, Marathon Oil a gardé la partie la plus sexy et la plus rentable de son activité. Eric Fox d'Investopedia fait un bon travail en soulignant les atouts majeurs des deux sociétés dans deux articles (I, II) du 5 juillet, donc je ne m'étendrai pas sur le sujet. Tout ce que vous devez savoir, c’est que les trois segments opérationnels de Marathon Oil ont généré un chiffre d’affaires de 2, 8 milliards de dollars en 2010, tandis que le segment du raffinage, du marketing et des transports (Marathon Pete) enregistrait six fois plus de revenus, mais ne réalisait qu’un tiers des bénéfices. . Cependant, avant de tirer vos conclusions, il est important de noter que les dépenses en immobilisations du secteur RM & T en 2010 ont été inférieures de 2, 2 milliards de dollars. Les années précédentes, l’écart des dépenses n’était pas aussi important, mais il montre à quel point l’exploration pétrolière peut être exigeante sur les réserves de trésorerie, et cela ne changera pas.

Valeur actuelle
Pour chaque deux actions de Marathon Oil, les actionnaires ont obtenu une action de Marathon Pete. La capitalisation boursière de Marathon Pete est ainsi d’environ 14, 1 milliards de dollars sur la base de 356 millions d’actions en circulation et d’une valeur d’entreprise de 14, 4 milliards de dollars, soit 7, 2 fois le BAIIA. La capitalisation boursière actuelle de Marathon Oil est de 22, 1 milliards de dollars et celle de son VE de 25, 7 milliards de dollars, soit 4, 1 fois le BAIIA. Au moins selon cette norme, Marathon Oil est la meilleure affaire.

Mais pas si vite. Selon Yahoo Finance, 11 analystes estiment que le bénéfice par action (BPA) de Marathon Pete pour 2011 sera de 6, 06 dollars par action. C'est un ratio P / E de 6, 6 aux prix courants. Plus important encore, le résultat par action de 6, 06 dollars se traduit par un bénéfice net de 2 milliards de dollars. Si cela s'avère exact, vous payez moins de sept fois les bénéfices d'une entreprise dont les bénéfices ont tout juste doublé. Je suis sceptique quant aux chiffres à ce stade car il s’agit d’une société ouverte moins d’un mois, mais le premier trimestre a généré un revenu sectoriel de 527 millions de dollars, contre une perte de 237 millions de dollars l’année précédente. Il est donc plus que possible que le T2 prévu pour le 2 août sera tout aussi impressionnant.

Le résultat final
Marathon Oil est probablement une affaire légèrement meilleure à ce stade que Marathon Petroleum. Cela dit, je me souviens d’un article que j’avais écrit en août dernier et qui montrait trois exemples de cas où la scission avait été sensiblement meilleure que celle du parent pendant 18 mois après la scission. Par conséquent, dans cet esprit, je recommanderais aux actionnaires de ne rien faire. (Ces cinq mesures qualitatives permettent aux investisseurs de tirer des conclusions sur une société qui n'apparaissent pas au bilan. Découvrez l' utilisation des 5 forces de Porter pour analyser les stocks .)

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