Ratio P / E / EPS / Rendement: quelle est la différence?

Le ratio prix / résultat (P / E), également appelé «multiple de résultat», est l'une des mesures d'évaluation les plus populaires utilisées par les investisseurs et les analystes. La définition de base d'un ratio P / E est le cours de l'action divisé par le bénéfice par action (EPS). La construction du ratio rend le calcul du ratio P / E particulièrement utile pour les évaluations, mais il est difficile d'utiliser intuitivement lors de l'évaluation des rendements potentiels, en particulier pour différents instruments. C’est là que le rendement des gains entre en jeu.

Points clés à retenir

• La définition de base d'un ratio P / E est le cours de l'action divisé par le bénéfice par action (EPS).
• Le résultat par action est la mesure finale de la rentabilité d’une entreprise. Il s’agit essentiellement du résultat net divisé par le nombre d’actions en circulation.
• Le rendement des bénéfices est défini comme le BPA divisé par le prix de l’action (E / P).

Ratio P / E

Le ratio P / E d'un titre spécifique, bien qu'utile en soi, est d'une plus grande utilité par rapport à d'autres paramètres, tels que:

• P / E du secteur: comparer le P / E du titre à celui d'autres entreprises de taille similaire dans son secteur, ainsi qu'au P / E moyen du secteur, permettra à l'investisseur de déterminer si le titre se négocie à prime ou à escompte valorisation par rapport à ses pairs.
• P / E relatif: comparer le P / E du titre à sa fourchette de P / E sur une période donnée donne une indication de la perception des investisseurs. Une action peut se négocier à un P / E beaucoup plus bas que par le passé, car les investisseurs ont l'impression que sa croissance a atteint un sommet.
• Taux de croissance du bénéfice (ratio PEG): le ratio PEG compare le ratio P / E à la croissance future ou passée des bénéfices. Un stock avec un P / E de 10 et une croissance des bénéfices de 10% a un ratio PEG de 1, tandis qu'un stock avec un P / E de 10 et une croissance des bénéfices de 20% a un ratio de PEG de 0, 5. Selon le ratio PEG, le deuxième stock est sous-évalué par rapport au premier stock.

De même, le P / E se présente sous deux formes principales:

• P / E final: Il s'agit du ratio prix / bénéfice basé sur le BPA des quatre derniers trimestres ou des 12 derniers mois.
• Forward P / E: Ce ratio prix / bénéfice est basé sur le résultat par action futur estimé, tel que l'année fiscale ou civile en cours, ou l'année suivante.

Il est peu probable que la prééminence du ratio cours / bénéfice en tant que mesure d’évaluation soit bientôt compromise par le rendement des bénéfices, qui n’est pas aussi largement utilisé.

Si le principal avantage du rendement des bénéfices est qu'il permet une comparaison intuitive des rendements potentiels, il présente les inconvénients suivants:

• Plus grand degré d'incertitude: le rendement indiqué par le rendement des bénéfices comporte un degré d'incertitude beaucoup plus grand que le rendement d'un instrument à revenu fixe.
• Une plus grande volatilité: le revenu net et le BPA pouvant fluctuer considérablement d'une année à l'autre, le rendement des bénéfices sera généralement plus volatil que les rendements des titres à revenu fixe.
• Rendement indicatif seulement: le rendement des gains indique uniquement le rendement approximatif basé sur le BPA; le rendement réel peut différer considérablement du rendement des bénéfices, en particulier pour les actions qui ne versent pas de dividendes ou de petits dividendes.

Par exemple, supposons qu'une Widget Co. fictive se négocie à 10 $ et gagne 1 $ en BPA au cours de l'année à venir. Si elle verse la totalité du montant sous forme de dividendes, la société obtiendra un rendement de dividende indiqué de 10%. Que se passe-t-il si la société ne verse aucun dividende? Dans ce cas, une des possibilités de rendement pour les investisseurs de Widget Co. consiste à augmenter la valeur comptable de la société grâce aux bénéfices non distribués (en d’autres termes, elle a réalisé des bénéfices mais ne les a pas distribués sous forme de dividendes).

Pour simplifier les choses, supposons que Widget Co. se négocie exactement à la valeur comptable. Si sa valeur comptable par action passait de 10 USD à 11 USD (en raison de l'augmentation de 1 USD des bénéfices non répartis), l'action se négocierait à 11 USD pour un rendement de 10% pour l'investisseur. Mais que se passe-t-il s'il y a une surabondance de widgets sur le marché et que Widget Co. commence à négocier à un prix nettement inférieur à sa valeur comptable? Dans ce cas, au lieu d'un rendement de 10%, l'investisseur peut subir une perte sur les avoirs de Widget Co.

EPS

Le résultat par action est la mesure finale de la rentabilité d’une entreprise. Il s’agit essentiellement du résultat net divisé par le nombre d’actions en circulation. Le résultat par action de base utilise le nombre d'actions en circulation au dénominateur, tandis que le résultat dilué par action (FDEPS) utilise le nombre d'actions entièrement diluées dans le dénominateur.

Rendement des gains

Le rendement des bénéfices est défini comme le BPA divisé par le prix de l’action (E / P). En d'autres termes, il s'agit de l'inverse du ratio P / E. Ainsi, le rendement du bénéfice = BPA / Prix = 1 / (Ratio P / E), exprimé en pourcentage.

Si le titre A se négocie à 10 $ et que son BPA de l’année écoulée (ou des 12 derniers mois, abrégé en «ttm») était de 50 cents, il a un P / E de 20 (soit 10 $ / 50 cents) et un rendement en revenus de 5% (50 cents / 10 $).

Si le titre B se négocie à 20 $ et que son BPA (ttm) était à 2 $, il a un P / E de 10 (soit 20 $ / 2 $) et un rendement de 10% (2 $ / 20 $).

En supposant que A et B soient des sociétés similaires opérant dans le même secteur, avec des structures de capital presque identiques, laquelle, selon vous, représente la meilleure valeur?

La réponse évidente est B. Du point de vue de la valorisation, le ratio C / B est bien inférieur. Du point de vue du rendement des bénéfices, B a un rendement de 10%, ce qui signifie que chaque dollar investi dans l’action génèrerait un BPA de 10 cents. Le stock A n’a qu’un rendement de 5%, ce qui signifie que chaque dollar investi dans celui-ci générerait un BPA de 5 cents.

Le rendement des bénéfices facilite la comparaison des rendements potentiels entre, par exemple, une action et une obligation. Supposons qu'un investisseur ayant un bon appétit pour le risque tente de choisir entre un titre B et un emprunt obligataire assorti d'un rendement de 6%. Comparer le P / E de Stock B à 10 et le rendement de 6% de l'obligation à haut risque s'apparente à comparer des pommes et des oranges.

Mais en utilisant le rendement des bénéfices de 10% de Stock B, il est plus facile pour l'investisseur de comparer les rendements et de décider si l'écart de rendement de 4 points de pourcentage justifie le risque d'investir dans le stock plutôt que dans l'obligation. Notez que même si l'action B n'a qu'un rendement de dividende de 4% (nous en parlerons plus tard), l'investisseur s'inquiète davantage du rendement potentiel total que du rendement réel.

Comparaison du rendement P / E, EPS et des revenus

Considérations particulières

Un problème qui se pose souvent avec une action qui verse un dividende est son ratio de distribution, qui se traduit par le ratio de dividendes versés sous forme de pourcentage du BPA. Le ratio de distribution est un indicateur important de la durabilité des dividendes. Si une société verse systématiquement plus de dividendes que de revenus nets, le dividende peut être compromis à un moment donné. Alors qu'une définition moins stricte du ratio de distribution utilise les dividendes versés en tant que pourcentage du flux de trésorerie par action, nous définissons le ratio de distribution dans cette section comme suit: dividende par action (DPS) / BPA.

Le rendement en dividendes est une autre mesure couramment utilisée pour évaluer le rendement potentiel d'une action. Une action avec un rendement de dividende de 4% et une plus-value éventuelle de 6% a un rendement total potentiel de 10%.

Rendement des dividendes = dividendes par action (DPS) / prix

Puisque le ratio de distribution des dividendes = DPS / EPS, la division du numérateur et du dénominateur par le prix nous donne:

Ratio de distribution des dividendes = (DPS / P) / (EPS / P) = rendement des dividendes / rendement des revenus

Utilisons Procter & Gamble Co pour illustrer ce concept. P & G a clôturé à 74, 05 $ le 29 mai 2018. Le titre avait un P / E de 19, 92, basé sur le BPA courant des 12 derniers mois, et un rendement en dividendes (ttm) de 3, 94%.

Le ratio de distribution de P & G était donc = 3, 94 / (1 / 19, 92) * = 3, 94 / 5, 02 = 78, 8%

* N'oubliez pas que le rendement des revenus = 1 / (Ratio P / E)

Le ratio de distribution pourrait également être calculé en divisant simplement le DPS (2, 87 USD) par le BPA (3, 66 USD) de l'année écoulée. Cependant, en réalité, ce calcul nécessite de connaître les valeurs réelles des dividendes par action et des bénéfices, qui sont généralement moins connus des investisseurs que le rendement en dividendes et le P / E d'une action spécifique.

Ainsi, si une action avec un rendement de dividende de 5% se négocie à un P / E de 15 (ce qui signifie un rendement de ses revenus de 6, 67%), son ratio de distribution est d'environ 75%.

Comment la durabilité des dividendes de Procter & Gamble se compare-t-elle à celle du fournisseur de services de télécommunications CenturyLink Inc, qui affichait le rendement de dividende le plus élevé de tous les mandants de l'indice S & P 500 en mai 2018, à plus de 11%? Avec un cours de clôture de 18, 22 $, il avait un rendement en dividendes de 11, 68% et se négociait à un P / E de 8, 25 (pour un rendement de 12, 12%). Avec un rendement de dividende juste en dessous du rendement des bénéfices, le ratio de distribution était de 96%.

En d'autres termes, les dividendes versés par CenturyLink pourraient ne pas être viables, car ils étaient presque égaux à son BPA au cours de la dernière année. Dans cet esprit, un investisseur à la recherche d'une action offrant un degré élevé de durabilité du dividende aura peut-être intérêt à choisir Procter & Gamble.