Investissement privé en fonds propres publics - PIPE
L’investissement privé en fonds publics (PIPE) consiste en l’achat d’actions d’actions cotées en bourse à un prix inférieur à la valeur marchande actuelle (CMV) par action. Cette méthode d’achat est utilisée par les entreprises d’investissement, les fonds communs de placement et d’autres grands investisseurs qualifiés. Un PIPE traditionnel en est un dans lequel des actions ordinaires ou privilégiées sont émises à un prix déterminé pour l'investisseur. Un PIPE structuré émet des actions ordinaires ou privilégiées de dette convertible.
Le but d'un PIPE est que l'émetteur du titre lève des capitaux pour la société ouverte. Cette technique de financement est plus efficace que les offres secondaires, en raison du nombre moins important de problèmes réglementaires avec la Securities and Exchange Commission (SEC).
Points clés à retenir
- Un investissement privé en fonds publics (PIPE) se produit lorsqu'un institutionnel ou un autre type d'investisseur qualifié achète des actions directement auprès d'une société ouverte à un prix inférieur au prix du marché.
- Parce qu'ils ont des exigences réglementaires moins strictes que les offres publiques, les PIPE font gagner du temps et de l'argent aux entreprises et collectent des fonds pour elles plus rapidement.
- Le prix actualisé des actions PIPE signifie moins de capital pour la société et leur émission dilue effectivement la participation actuelle des actionnaires.
Comment fonctionne un investissement privé dans des fonds publics?
Une société cotée en bourse peut utiliser un PIPE pour sécuriser des fonds destinés à un fonds de roulement, à une expansion ou à des acquisitions. La société peut créer de nouvelles actions ou utiliser certaines de ses stocks, mais les actions ne sont jamais vendues en bourse. Au lieu de cela, ces gros investisseurs achètent les actions de la société dans un placement privé et l'émetteur dépose une déclaration d'enregistrement de revente auprès de la SEC.
L’entreprise émettrice obtient généralement son financement, c’est-à-dire l’argent des investisseurs pour les actions, en deux à trois semaines, au lieu d’attendre plusieurs mois ou plus, comme dans le cas d’une offre secondaire. L’inscription des nouvelles actions auprès de la SEC entre généralement en vigueur un mois après le dépôt.
Considérations pour les acheteurs de PIPE
Les investisseurs de PIPE peuvent acheter des actions dont le cours est inférieur au prix du marché afin de se protéger contre la baisse du cours de l’action après la parution de l’information sur PIPE. La réduction sert également à compenser un certain manque de liquidité dans les actions. Comme cette offre était un PIPE, les acheteurs ne peuvent pas vendre leurs actions tant que la société n'a pas déposé sa déclaration d'enregistrement de revente auprès de la SEC. Cependant, un émetteur ne peut généralement pas vendre plus de 20% de ses actions en circulation à un prix inférieur sans obtenir l'accord préalable des actionnaires actuels.
Un contrat PIPE traditionnel permet aux investisseurs d’acheter des actions ordinaires ou des actions privilégiées convertibles en actions ordinaires à un prix ou à un taux de change prédéterminés. Si l’entreprise est fusionnée avec une autre ou vendue prochainement, les investisseurs peuvent être en mesure de recevoir des dividendes ou d’autres paiements. En raison de ces avantages, les PIPE traditionnels sont généralement proposés à un prix égal ou proche de la valeur marchande de l'action.
Avec un PIPE structuré, des actions privilégiées ou des titres de créance convertibles en actions ordinaires sont vendus. Si les titres contiennent une clause de réinitialisation, les nouveaux investisseurs sont protégés des risques de perte, mais les actionnaires existants sont exposés au risque accru de dilution de la valeur des actions. Pour cette raison, une transaction PIPE structurée peut nécessiter l’approbation préalable des actionnaires.
Avantages et inconvénients des PIPE
L'investissement privé dans des fonds publics comporte plusieurs avantages pour les émetteurs. De grandes quantités d’actions sont généralement vendues à long terme à des investisseurs avertis, ce qui garantit à la société le financement dont elle a besoin. Les PIPE peuvent être particulièrement avantageux pour les petites et moyennes entreprises publiques qui peuvent avoir des difficultés à accéder à des formes plus traditionnelles de financement par actions.
Les actions PIPE n'ayant pas besoin d'être enregistrées à l'avance auprès de la SEC ou répondant à toutes les exigences d'enregistrement fédérales habituelles pour les offres publiques, les transactions se déroulent plus efficacement, avec moins de contraintes administratives.
Toutefois, à la baisse, les investisseurs peuvent vendre leurs actions dans un court laps de temps, entraînant une baisse du prix du marché. Si le prix du marché tombe en dessous d'un seuil défini, la société peut être amenée à émettre des actions supplémentaires à un prix considérablement réduit. Cette nouvelle émission d’actions dilue la valeur des investissements des actionnaires.
Les vendeurs à découvert peuvent tirer parti de la situation en vendant leurs actions de manière répétée et en abaissant leur cours, ce qui pourrait donner aux investisseurs de PIPE une participation majoritaire dans la société. La fixation d’un cours de bourse minimal en dessous duquel aucune action compensatoire n’est émise peut éviter ce problème.
Avantages
Source rapide de fonds de capital
Moins de paperasserie et d'exigences de classement
Réduction des coûts de transaction
Prix des actions réduits (pour les investisseurs)
Les inconvénients
Valeur de l'action diluée (pour les actionnaires actuels)
Acheteurs limités à des investisseurs qualifiés
Prix de l'action actualisé (moins le capital de la société)
Nécessité éventuelle de l'approbation des actionnaires
Exemple concret de PIPE
En février 2018, Yum! Brands (YUM), propriétaire de Taco Bell et de KFC, a annoncé l’achat de 200 millions de dollars US d’actions de la société de prise de contrôle GrubHub par l’intermédiaire d’un PIPE. Dans ce cas, Miam! a poussé PIPE à forger un partenariat plus étroit entre les deux sociétés afin d’augmenter les ventes dans ses restaurants grâce à la collecte et à la livraison. La liquidité ajoutée a permis à GrubHub de développer son réseau de distribution américain et de créer une expérience de commande plus transparente pour les clients des deux sociétés. GrubHub a également élargi son conseil d’administration de neuf à dix, en y ajoutant un représentant de Yum!
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