Ratio Q - Q de Tobin
Le ratio Q de Tobin est égal à la valeur de marché d'une entreprise divisée par le coût de remplacement de ses actifs. Ainsi, l'équilibre correspond au fait que la valeur du marché est égale au coût de remplacement.
Le ratio Q de Tobin est un quotient popularisé par James Tobin de l'Université de Yale, lauréat du prix Nobel d'économie, qui a émis l'hypothèse que la valeur de marché combinée de toutes les sociétés cotées en bourse devrait être à peu près égale à leurs coûts de remplacement. Alors que Tobin est souvent attribué à son créateur, ce ratio a été proposé pour la première fois dans une publication scientifique de l'économiste Nicholas Kaldor en 1966. Dans les textes précédents, le ratio était parfois appelé "Kaldor v."
Formule et calcul du rapport Q
Tobin's Q = Valeur marchande totale de l'entrepriseTotal Valeur de l'entreprise \ text {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Valeur marchande totale de l'entreprise}} {{text} Valeur liquidative totale de la société}} Tobin's Q = Valeur liquidative totale de la valeur marchande totale de l'entreprise
Le ratio Q correspond à la valeur de marché d'une entreprise divisée par la valeur de remplacement de ses actifs. Comme le coût de remplacement de l'actif total est difficile à estimer, les analystes utilisent souvent une autre version de la formule pour estimer le ratio Q de Tobin. C'est comme suit:
Tobin's Q = Valeur de marché + Passif Valeur de marchéEquity Valeur comptable + Passif Valeur comptable \ text {Q de Tobin} = \ frac {\ text {Valeur de marché Actions + Passif Valeur de marché}} {\ text {Valeur comptable Actions + Passif Valeur comptable }} Q = Valeur comptable des actions + des passifs de Tobin Valeur comptable des actifs + Valeur comptable des actifs
On suppose souvent que la valeur marchande et la valeur comptable des passifs d'une entreprise sont équivalentes. Ceci réduit cette version du ratio Q de Tobin à la suivante:
Tobin's Q = Valeur marchande des actionsValeur comptable de l'équité \ text {Tobin's Q} = \ frac {\ text {Valeur marchande des actions}} {\ text {Valeur comptable des actions}} Tobin's Q = Valeur comptable des actionsValeur boursière
1:24Ratio Q
Ce que le rapport Q vous dit
À son niveau le plus élémentaire, le rapport Q exprime la relation entre la valorisation du marché et la valeur intrinsèque. En d'autres termes, il s'agit d'un moyen d'estimer si une entreprise ou un marché donné est surévalué ou sous-évalué.
(Pour plus d'informations, voir: Value Investing.)
Par exemple, un faible Q (entre 0 et 1) signifie que le coût de remplacement des actifs d'une entreprise est supérieur à la valeur de son stock. Cela implique que le stock est sous-évalué. À l'inverse, un Q élevé (supérieur à 1) implique que le stock d'une entreprise est plus cher que le coût de remplacement de ses actifs, ce qui implique que le stock est surévalué. Cette mesure de la valorisation des actions est le facteur déterminant des décisions d’investissement dans le ratio Q de Tobin. Appliquée à l'ensemble du marché, nous pouvons déterminer si un tout est relativement suracheté ou sous-évalué - nous pouvons représenter cette relation de la manière suivante:
Ratio Q (Marché) = Capitalisation boursière de toutes les entreprisesValeur de remplacement de toutes les entreprises \ text {Ratio Q (Marché)} = \ frac {\ text {Capitalisation boursière de toutes les entreprises}} {{text {Valeur de remplacement de toutes les entreprises}} Ratio Q (Marché) = Valeur de remplacement de toutes les entreprisesMarketing Capitalisation de toutes les entreprises
Pour une entreprise ou un marché, un ratio supérieur à un indiquerait théoriquement que le marché ou l'entreprise est surévalué. Un ratio inférieur à un signifierait qu'il est sous-évalué.
Ces équations simples reposent sur une intuition également simple en ce qui concerne la relation entre prix et valeur. En substance, le ratio Q de Tobin affirme qu'une entreprise (ou un marché) vaut ce qu'il en coûte de remplacer. Le coût nécessaire pour remplacer l’entreprise (ou le marché) est sa valeur de remplacement.
Points clés à retenir
- Le ratio Q a été popularisé par le nouveau lauréat James Tobin et inventé en 1966 par Nicholas Kaldor.
- Le Q mesure si une entreprise ou un marché global est relativement surévalué ou sous-évalué.
- Il repose sur les concepts de valeur marchande et de valeur de remplacement.
Qu'est-ce que la «valeur de remplacement»?
La valeur de remplacement (ou coût de remplacement) désigne le coût de remplacement d'un actif existant en fonction de son prix de marché actuel. Par exemple, la valeur de remplacement d’un disque dur d’un téraoctet pourrait ne représenter que 50 dollars aujourd’hui, même si nous avions déboursé 500 dollars pour le même espace de stockage il ya quelques années.
Dans ce scénario, il serait facile de déterminer la valeur de remplacement, car il existe un marché robuste pour les disques durs à partir duquel examiner les prix. Pour déterminer ce que vaut un disque dur d'un téraoctet, il nous faudrait simplement déterminer le coût d'achat d'un disque dur d'un téraoctet (de qualité et de spécifications comparables) chez l'un des nombreux fournisseurs du marché. Dans de nombreux cas, cependant, la valeur de remplacement des actifs peut s'avérer beaucoup plus difficile à atteindre.
Par exemple, considérons une entreprise qui possède des logiciels complexes sur mesure pour ses opérations. En raison de sa nature hautement spécialisée, il se peut qu’aucune alternative comparable ne soit disponible sur le marché. Contrairement à notre exemple précédent, nous ne pouvions pas simplement vérifier le nombre de logiciels similaires vendus, car un logiciel suffisamment similaire n'existerait pas. Il serait donc difficile, voire impossible, de donner une estimation objective de la valeur de remplacement du logiciel.
Des situations similaires se présentent dans divers contextes commerciaux, allant de machines industrielles complexes à des actifs financiers obscurs en passant par des actifs incorporels tels que le goodwill. En raison de la difficulté inhérente à déterminer la valeur de remplacement de ces actifs et d’actifs similaires, de nombreux investisseurs ne considèrent pas le ratio Q de Tobin comme un outil fiable d’évaluation des sociétés individuelles.
Exemple d'utilisation du rapport Q
La formule du ratio Q de Tobin prend la valeur de marché totale de l'entreprise et la divise par la valeur totale de ses actifs. Par exemple, supposons qu'une entreprise possède un actif de 35 millions de dollars. Elle a également 10 millions d’actions en circulation qui se négocient à 4 dollars l’action. Dans cet exemple, le ratio Q de Tobin serait:
Ratio Q de Tobin = Valeur marchande totale de l'entreprise Valeur totale de l'actif de l'entreprise = 40 000 000 $ 35 000 000 $ = 1, 14 \ text {Ratio Q de Tobin} = \ frac {\ text {Valeur marchande totale de la société}} {\ text {Valeur liquidative totale de la société} } = \ frac {\ 40 000 000}} {\ 35 000 000} = 1, 14 Ratio Q de Toobin = Valeur totale de l’actif de la société Valeur marchande totale de la société = 35 000 000 $ 40 000 000 $ = 1, 14
Étant donné que le ratio est supérieur à 1, 0, la valeur de marché est supérieure à la valeur de remplacement et nous pouvons donc dire que la société est surévaluée et peut constituer une vente.
Autres utilisations du ratio Q de Tobin
Une entreprise sous-évaluée, dont le ratio est inférieur à un, serait attrayante pour les sociétés de financement ou les acheteurs potentiels, car ils pourraient vouloir acheter la société au lieu de créer une société similaire. Cela entraînerait probablement un intérêt accru pour la société, ce qui augmenterait le prix de ses actions, ce qui augmenterait à son tour le ratio Q de Tobin.
Quant aux entreprises surévaluées, celles dont le ratio est supérieur à un, elles peuvent être confrontées à une concurrence accrue. Un ratio supérieur à un indique qu'une entreprise gagne un taux supérieur à son coût de remplacement, ce qui inciterait des particuliers ou d'autres entreprises à créer des types d'entreprises similaires pour réaliser une partie des bénéfices. Cela réduirait les parts de marché de l'entreprise existante, réduirait son prix de marché et ferait chuter le ratio Q de Tobin.
Il est également utilisé pour déterminer la valeur relative d'indices agrégés ou de marchés entiers. Il pourrait sembler logique que la juste valeur marchande soit un ratio Q de 1, 0. Mais, cela n’a pas toujours été le cas. En regardant les données des comptes financiers américains (Z.1), le rapport Q moyen (moyenne arithmétique) est d’environ 0, 70.
Ce nombre fluctue toutefois: le ratio Q record de tous les temps au sommet de la bulle technologique de 2001 était de 1, 61, ce qui donne à penser que le prix du marché était supérieur de 136% à la moyenne historique du coût de remplacement. Les niveaux les plus bas ont été enregistrés en 1921, 1932 et 1982, aux alentours de 0, 30, soit environ 55% de moins que le coût de remplacement.
Limitations de Tobin's Q
Le Q de Tobin est encore utilisé dans la pratique, mais d'autres ont depuis constaté, à l'aide de données sur l'économie américaine des années 1920 aux années 1990, que les "fondamentaux" prédisent des résultats d'investissement bien meilleurs que le ratio Q. Ceux-ci incluent le taux de profit - pour une entreprise ou le taux de profit moyen pour l'économie d'un pays.
D'autres, comme Doug Henwood dans son livre Wall Street: comment ça marche et pour qui, constatent que le ratio Q ne permet pas de prédire avec précision les résultats des investissements sur une période importante. Les données du document original de Tobin (1977) couvraient les années 1960 à 1974, une période pour laquelle Q semblait expliquer assez bien l'investissement. Mais en considérant d’autres périodes, le Q ne parvient pas à prédire les marchés ou les entreprises sous-évalués ou sous-évalués. Alors que le Q et l'investissement semblaient évoluer ensemble pendant la première moitié des années 1970, le Q s'est effondré au cours des marchés boursiers baissiers de la fin des années 1970, alors même que les investissements en actifs augmentaient.
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