Accélération quantitative et manipulation de la monnaie

À la suite de la grande récession de 2008-2009, les banques centrales du monde entier se sont lancées dans l'assouplissement quantitatif - des achats à long terme tels que des titres du Trésor et des titres adossés à des créances hypothécaires. En injectant de l'argent dans le système financier, les banques centrales ont évité un effondrement complet du système bancaire et le flot de liquidités a abaissé les taux d'intérêt dans l'espoir que la croissance reviendrait.

En 2009, la Réserve fédérale américaine a été la première banque centrale à commencer à acheter des titres. Avec la baisse des taux d’intérêt, le dollar américain a fait de même. Au cours du mois qui a suivi l’annonce du QE1, l’indice en dollars américains (DXY) a chuté de 10% - sa plus forte baisse mensuelle depuis plus de 10 ans. Compte tenu de cela, en quoi le QE et la manipulation des devises diffèrent-ils, en quoi sont-ils similaires et pourquoi les banques centrales se livrent-elles à ces pratiques?

Manipulation de la monnaie - Comment et pourquoi tout ce tapage?

Il s'avère que la manipulation de la monnaie n'est pas si facile à identifier. Comme le dit un article du blog du Wall Street Journal: «La manipulation des devises n'est pas comme la pornographie - on ne le sait pas quand on pense la voir." Une action politique qui affecte favorablement le taux de change d'un pays - rendre les exportations plus compétitives - n'est pas en place. elle-même preuve de manipulation monétaire. Vous devez également prouver que la valeur de la devise est artificiellement inférieure à sa valeur réelle. Quelle est la vraie valeur d'une monnaie? Ce n'est pas facile à déterminer non plus.

En général, les pays préfèrent que leur monnaie soit faible parce que cela les rend plus compétitifs sur le front du commerce international. Une devise plus basse rend les exportations d'un pays plus attractives car elles sont moins chères sur le marché international. Par exemple, un dollar américain faible rend les exportations de voitures américaines moins chères pour les acheteurs étrangers. Deuxièmement, en stimulant les exportations, un pays peut utiliser une devise plus basse pour réduire son déficit commercial. Enfin, une monnaie plus faible atténue la pression sur les obligations de dette souveraine d'un pays. Après avoir émis une dette offshore, un pays effectuera des paiements et, comme ces paiements sont libellés en devise étrangère, une monnaie locale faible diminue effectivement ces paiements.

Les pays du monde adoptent différentes pratiques pour maintenir la valeur de sa monnaie à un niveau bas. Le taux sur le yuan chinois est fixé chaque matin par la Banque populaire de Chine (PBOC). La banque centrale n'autorise pas la conversion de sa monnaie en dehors d'une bande définie au cours des prochaines 24 heures, ce qui l'empêche de subir des baisses intra-journalières significatives.

L'intervention est une forme plus directe de manipulation monétaire. Après l'appréciation du franc suisse pendant la crise financière, la Banque nationale suisse a acheté d'importantes sommes en devises, notamment l'USD et l'euro, et a vendu le franc. En abaissant sa monnaie grâce à une intervention directe du marché, il espérait que la Suisse renforcerait sa position commerciale au sein de l'Europe.

Enfin, certains experts ont affirmé qu’une autre forme de manipulation monétaire était l’assouplissement quantitatif.

Assouplissement quantitatif

L'assouplissement quantitatif, bien que considéré comme une politique monétaire non conventionnelle, n'est que le prolongement des activités habituelles des opérations d'open market. Les opérations d'open market constituent le mécanisme par lequel une banque centrale augmente ou réduit la masse monétaire en achetant ou en vendant des titres publics sur le marché libre. L’objectif est d’atteindre un objectif précis en matière de taux d’intérêt à court terme, qui aura une incidence sur tous les autres taux d’intérêt de l’économie.

L'assouplissement quantitatif est censé stimuler une économie stagnante lorsque les opérations normales d'expansion du marché libre ont échoué. Avec une économie en récession et des taux d’intérêt nuls, la Réserve fédérale a procédé à trois séries d’assouplissements quantitatifs, ajoutant plus de 3 500 milliards de dollars à son bilan en octobre 2014. Destinées à stimuler l’économie nationale, ces mesures de relance ont eu des effets indirects. sur le taux de change, ce qui exerce une pression à la baisse sur le dollar.

Une telle pression sur le dollar n'était pas entièrement négative aux yeux des décideurs américains, car elle rendrait les exportations relativement moins chères, ce qui est un autre moyen de contribuer à la relance de l'économie. Toutefois, cette décision a été critiquée par les décideurs d'autres pays qui se sont plaints de l'affaiblissement du dollar américain qui pesait sur leurs exportations. Les économistes ont ensuite entamé le débat: le QE est-il une forme de manipulation monétaire?

Alors que la Réserve fédérale s'engageait intentionnellement dans une mesure de politique monétaire réduisant la valeur de sa monnaie, elle visait à abaisser les taux d'intérêt intérieurs pour encourager une augmentation des emprunts et, en définitive, une augmentation des dépenses. L’impact indirect d’une détérioration du taux de change n’est que la conséquence d’un régime de change flexible.

Le résultat final

En théorie, manipulation monétaire et politique monétaire telle que l’assouplissement quantitatif ne sont pas la même chose. L'une est basée sur la politique de taux d'intérêt et l'autre sur la devise. Toutefois, lorsque les banques centrales ont commencé leurs programmes d’assouplissement quantitatif, l’affaiblissement de leur monnaie en a été l’un des résultats.

Intentionnel ou non, on peut affirmer que le QE est en quelque sorte une forme d'ingénierie monétaire. Que ce soit sa manipulation qui fera toujours l'objet d'un débat.