Si vous avez un compte géré séparément?

Le monde de la gestion des investissements est divisé en investisseurs particuliers et institutionnels. Les produits conçus pour les investisseurs individuels à revenu moyen, tels que les fonds communs de placement de sociétés de détail, ont des besoins d'investissement initiaux modestes: 1 000 $ ou même moins. En revanche, les comptes gérés ou les fonds pour les institutions imposent des exigences d’investissement minimum de 25 millions de dollars ou plus.

Cependant, entre ces deux extrêmes du spectre se trouve l’univers croissant des comptes gérés séparément (SMA) destinés aux investisseurs individuels fortunés (mais pas nécessairement ultra-riches). Que vous les appeliez «comptes gérés individuellement», «compte séparé» ou «comptes gérés séparément», ces comptes gérés à orientation individuelle ont été généralisés.

Points clés à retenir

• Un compte géré séparément (SMA) est un portefeuille d'actifs géré par une entreprise d'investissement professionnelle.
• Les SMA sont de plus en plus ciblés sur les investisseurs particuliers fortunés (mais pas ultra-riches), avec au moins six chiffres à investir.
• Les SMA offrent plus de personnalisation que les fonds communs de placement en termes de stratégie d'investissement, d'approche et de style de gestion.
• Les SMA offrent la propriété directe de valeurs mobilières et des avantages fiscaux par rapport aux fonds communs de placement.
• Les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable avant de s’engager auprès d’un gestionnaire de fonds dont les services discrétionnaires coûtent entre 1% et 3% des actifs du portefeuille.

Qu'est-ce qu'un compte géré séparément?

Une SMA est un portefeuille d'actifs géré par une firme d'investissement professionnelle. Aux États-Unis, la grande majorité de ces sociétés sont appelées conseillers en investissement inscrits et exercent leurs activités sous les auspices réglementaires de la loi intitulée Investment Advisors Act of 1940 et sous le contrôle de la US Securities and Exchange Commission (SEC). Un ou plusieurs gestionnaires de portefeuille sont responsables des décisions quotidiennes en matière d'investissement. Ils sont assistés par une équipe d'analystes, ainsi que par du personnel des opérations et de l'administration.

Les SMA se distinguent des véhicules en gestion commune tels que les fonds communs de placement en ce que chaque portefeuille est unique pour un compte unique (d'où son nom). En d'autres termes, si vous configurez un compte séparé avec Money Manager X, ce dernier aura le pouvoir discrétionnaire de prendre des décisions pour ce compte qui peuvent être différentes de celles prises pour d'autres comptes. Les fonds communs de placement ne peuvent pas offrir, en raison de leur structure d'investissements partagés par un groupe d'investisseurs, l'avantage d'une gestion de portefeuille personnalisée. Des comptes séparés permettent de surmonter cet obstacle.

Supposons, par exemple, qu'un gestionnaire supervise une stratégie diversifiée fondée sur des actions de base comprenant 20 actions. Le gestionnaire décide de lancer un fonds commun de placement investissant dans ces actions ainsi qu’une offre de compte géré séparément. Supposons qu’au départ, le gestionnaire choisisse les mêmes placements et les mêmes pondérations pour le fonds commun de placement et la SMA. Du point de vue du client, les intérêts véritables dans l'un ou l'autre véhicule sont identiques au départ, mais les déclarations auront une apparence différente. Pour le client de fonds communs de placement, la position apparaîtra comme une entrée sur une seule ligne portant le symbole boursier des fonds communs de placement - très probablement un acronyme de cinq lettres se terminant par "X". La valeur correspondra à la valeur nette d'inventaire à la fermeture des bureaux à la date d'effet du relevé. La déclaration de l'investisseur SMA, cependant, indiquera séparément chacune des positions et valeurs des actions, et la valeur totale du compte correspondra à la valeur totale de chacune des positions.

À partir de ce moment, les investissements commenceront à diverger. Les décisions prises par le gestionnaire pour le fonds commun de placement - y compris le moment choisi pour l’achat et la vente d’actions, le réinvestissement des dividendes et les distributions - affecteront tous les investisseurs du fonds de la même manière. Pour les sociétés de gestion de portefeuille, toutefois, les décisions sont prises au niveau du compte et varient donc d'un investisseur à l'autre.

Comment les comptes gérés séparément sont-ils personnalisés?

Le haut niveau de personnalisation est l’un des principaux arguments de vente des PME, en particulier pour les comptes individuels imposables. Les transactions de portefeuille ont des incidences financières et fiscales. Avec les comptes gérés, les investisseurs peuvent avoir l’impression de mieux contrôler ces décisions et d’être plus à l’écoute des objectifs et des contraintes énoncés dans la déclaration de politique de placement.

Alors, quel est le prix d'entrée pour ce niveau supplémentaire d'attention personnalisée? Compte tenu des progrès technologiques, les sociétés de gestion de portefeuille ont été en mesure de réduire considérablement leurs exigences en matière d’investissement minimum bien au-dessous du niveau traditionnel de 1 million de dollars. Mais il n’existe toujours pas de réponse unique pour les quelques milliers de managers composant l’univers SMA. En règle générale, le prix d'entrée commence à 100 000 $. Les ZGD ciblant les investisseurs de détail fortunés ont tendance à fixer des soldes minimums entre 100 000 et 5 millions de dollars. Pour les stratégies conçues pour les gestionnaires institutionnels, la taille minimale des comptes peut varier de 10 millions à 100 millions de dollars.

Pour les investisseurs axés sur le style qui recherchent une exposition à plusieurs styles de placement différents (par exemple, valeur à forte capitalisation, croissance à petite capitalisation), le prix d'entrée augmente, car il y aura une SMA distincte et un minimum de compte séparé pour chaque style choisi. Par exemple, un investisseur qui recherche une exposition pure et simple aux quatre coins de la boîte de style (grande capitalisation, petite capitalisation, valeur et croissance) peut avoir besoin d'au moins 400 000 USD pour mettre en œuvre une stratégie basée sur SMA. D'autres investisseurs peuvent préférer une approche de capitalisation globale (ou une approche de base) à laquelle un seul gestionnaire pourrait avoir accès.

En outre, les investisseurs peuvent imposer des restrictions sur la gestion du compte. Par exemple, un client peut ne pas vouloir investir dans des sociétés d’alcool ou de tabac ou peut-être n’investir que dans des sociétés qui s’engagent pour le bien commun, telles que la protection de l’environnement. Les comptes gérés séparément sont finalement conçus pour fournir aux investisseurs individuels le type de gestion de fonds personnalisée qui était auparavant réservé aux institutions et aux entreprises.

Comptes gérés séparément et propriété directe

La possibilité d’avoir une base de coût individuelle pour les titres de votre portefeuille est la clé de ces avantages. Pour comprendre la signification, considérez la nature du fonds commun de placement. Dans sa forme la plus élémentaire, un fonds commun de placement est une société qui investit dans d’autres sociétés en achetant des actions et des obligations émises par ces sociétés. Lorsque vous achetez des actions d'un OPC, vous partagez la propriété des titres sous-jacents avec tous les autres investisseurs du fonds. Vous n'avez pas de base de coût individuelle pour ces titres.

Par exemple, supposons que XYZ Mutual Fund détienne des actions de la société 1 et de la société 2. Vous achetez 100 actions de XYZ Mutual Fund. Bien que vous possédiez ces 100 actions de XYZ, vous ne possédiez aucune action de la société 1 ou de la société 2. Ces actions sont détenues par la société de fonds communs de placement. Étant donné que vous êtes un investisseur dans XYZ, la société, vous pouvez acheter ou vendre des actions de cette société, mais vous ne pouvez contrôler la décision de XYA d’acheter ou de vendre des actions de la société 1 ou de la société 2.

Toutefois, dans un compte géré séparément, vous êtes propriétaire de ces actions. Si un portefeuille de comptes distinct comprend des actions de la société 1 et de la société 2, le gestionnaire de fonds achète des actions de chacune de ces sociétés pour votre compte.

Pour éviter la nature "mutuelle" des fonds communs de placement, vous pouvez choisir d'acheter des actions et des obligations individuelles afin de constituer votre propre portefeuille. Toutefois, cette proposition prend beaucoup de temps et vous prive de l'avantage d'une gestion de portefeuille professionnelle, ce qui est la principale raison pour laquelle les investisseurs investissent dans des fonds communs de placement. Pour obtenir les avantages d'une gestion de portefeuille professionnelle sans être gênés par la propriété mutuelle des titres sous-jacents, un nombre croissant d'investisseurs se tournent vers des comptes distincts.

Avantages fiscaux des comptes gérés séparément

L'un des avantages les plus significatifs des comptes séparés concerne la récupération des gains / pertes d'impôt, qui est une technique permettant de réduire au minimum l'obligation de payer l'impôt sur les gains en capital grâce à la réalisation sélective des gains et des pertes dans votre portefeuille de comptes séparés. Prenons, par exemple, un portefeuille de comptes distinct dans lequel deux titres ont été achetés à des prix similaires. Au fil du temps, l’un des titres a doublé de valeur tandis que l’autre a diminué de moitié.

En demandant au gestionnaire de portefeuille de vendre les deux titres, les gains générés par le titre dont la valeur a doublé sont compensés par les pertes de l’autre titre, ce qui élimine tout impôt à payer sur les gains en capital. Le produit de la vente peut être réinvesti en maintenant le solde de votre compte. De la même manière, si vous vendez des biens immobiliers, des œuvres d'art ou d'autres investissements avec un profit, mais que vous avez des pertes non réalisées dans votre compte séparé, vous pouvez réaliser ces pertes et les utiliser pour compenser les gains tirés de la vente de vos autres investissements.

L'absence de gains en capital incorporés, un problème commun aux fonds communs de placement, est un autre avantage fiscal associé aux sociétés de gestion de base. Étant donné que les fonds communs de placement sont «mutuels», tous les investisseurs partagent l’impôt sur les plus-values ​​réalisées par le fonds, qui doit les payer tous les ans. Ainsi, par exemple, si la valeur du fonds a doublé de janvier à novembre, les investisseurs qui y ont souscrit en décembre n’ont bénéficié d’aucun de ces gains, mais ils ont hérité de l’impôt exigible, car les gains sont incorporés au portefeuille. Grâce à la méthode du coût de revient individuel des titres sous-jacents, les investisseurs ayant des comptes distincts ne seraient pas tenus responsables des plus-values ​​générées avant le jour où ils ont investi dans le portefeuille.

Structure des frais des fonds gérés séparément

L'une des difficultés inhérentes à la comparaison entre les offres d'investissement entre pommes est que la structure des frais varie. Ceci est encore plus délicat pour les gestionnaires de portefeuille, que pour les fonds communs de placement, pour les raisons exposées ci-dessous.

Les frais de fonds communs de placement sont assez simples. Le chiffre clé est le ratio des frais nets, y compris les frais de gestion (pour les services professionnels de l'équipe qui gère le fonds), les frais accessoires divers et des frais de distribution appelés frais de 12 (b) 1 pour certains fonds éligibles. De nombreux fonds ont également différents types de frais d'acquisition. Les fonds sont tenus de divulguer ces informations dans leurs prospectus et d'indiquer explicitement comment leurs charges et leurs frais d'acquisition affecteront les rendements hypothétiques sur différentes périodes de détention. Les investisseurs peuvent facilement obtenir un prospectus du fonds auprès de la société mère du fonds, en ligne ou par courrier.

Les honoraires des gestionnaires de fonds professionnels représentent généralement entre 1% et 3% de l'actif sous gestion.

Un prospectus n'est pas émis pour un compte séparé. Les gestionnaires répertorient leurs structures de frais de base dans un dépôt réglementaire appelé Form ADV Partie 2. Un investisseur peut obtenir ce document en contactant le gestionnaire, mais ils ont tendance à être moins disponible que les prospectus de fonds communs de placement en téléchargement illimité en ligne. En outre, le barème des frais publié dans la partie 2 de l’ADV n’est pas nécessairement ferme: il fait l’objet de négociations entre l’investisseur (ou son conseiller financier) et le gestionnaire de portefeuille. Souvent, il ne s’agit pas d’une commission unique, mais d’une échelle dans laquelle la commission (exprimée en pourcentage des actifs sous gestion) diminue à mesure que le volume de l’actif (le montant investi) augmente.

L'importance de la diligence raisonnable

Etant donné que les SMA ne délivrent pas de prospectus enregistrés, les investisseurs ou leurs conseillers doivent s’appuyer sur d’autres sources pour enquêter et évaluer le gestionnaire. En termes d'investisseur, on parle de due diligence. Une diligence raisonnable complète permettra d'obtenir des informations suffisamment détaillées sur tous les domaines suivants:

Données de performance

Un responsable doit être prêt à partager les données de performance (rendements annuels et de préférence trimestriels obtenus) depuis le début de la stratégie. Les informations sont contenues dans un composite, un tableau indiquant les performances globales de tous les comptes payants de cette stratégie. Une bonne question à poser ici est de savoir si le composite est conforme aux normes de performance mondiale en matière d'investissement définies par le CFA Institute et si un auditeur tiers compétent a fourni une lettre affirmant sa conformité avec les normes.

Philosophie et approche

Chaque gestionnaire a une philosophie de placement et une méthode uniques d’application de cette philosophie à une approche de placement. Vous voudrez savoir si le gestionnaire a un style plus actif ou passif, une approche descendante ou ascendante, comment il ou elle gère les risques alpha et bêta, le point de repère de la performance de la stratégie et d'autres informations similaires.

Processus d'investissement

Découvrez qui prend les décisions et comment elles sont mises en œuvre; les rôles et responsabilités des gestionnaires de portefeuille, des analystes, du personnel de soutien et autres; qui est sur le comité d'investissement; et combien de fois il se rencontre. Vendez ensuite la discipline et d’autres aspects essentiels du processus.

Opérations

Certains gestionnaires disposent de plates-formes de négociation internes étendues, tandis que d'autres externalisent toutes les fonctions non essentielles vers des fournisseurs tiers tels que Schwab ou Fidelity. Vous devez également comprendre les frais de transaction et leur incidence sur vos résultats. Les services aux clients et aux comptes constituent un autre domaine d’information utile. Vous pouvez notamment vous renseigner sur l'activité nette des clients, à savoir le nombre de clients entrant et sortant de l'entreprise.

Organisation et rémunération

La manière dont la société est organisée et comment elle rémunère ses professionnels - en particulier les dirigeants dont la réputation et les antécédents constituent un atout majeur - constitue un aspect extrêmement important de l’investissement. Comprendre les calculs à la base de la rémunération incitative. Les incitations du gestionnaire sont-elles alignées sur celles de l'investisseur? C'est une caractéristique essentielle.

Historique de conformité

Les drapeaux rouges incluent des infractions importantes avec la SEC ou d'autres organismes de réglementation, des amendes ou des pénalités, des poursuites ou d'autres situations juridiques défavorables. La SEC considère que les gestionnaires de comptes distincts sont des conseillers en investissement soumis aux dispositions de la loi de 1940 sur les conseillers en investissement.

Une grande partie de ces informations peut être obtenue à partir des formulaires ADV ADV du gestionnaire, parties 1 et 2 (la partie 2 contient davantage de détails sur la stratégie, l'approche et les honoraires, ainsi que des informations biographiques sur les principaux membres de l'équipe). Les données de performance doivent être disponibles directement auprès du responsable, soit en ligne, soit via un contact personnel avec un représentant de la direction. Le représentant doit également être en mesure de coordonner des réunions téléphoniques ou en personne avec des membres clés de l'équipe et d'adresser vos questions concernant la conformité et d'autres questions au personnel approprié.

Le résultat final

Compte tenu des minimums des comptes, les comptes gérés séparément ne sont pas destinés à chaque investisseur. Si vous en avez les moyens, ils peuvent constituer une alternative utile aux fonds communs de placement ou à d’autres véhicules mis en commun et s’aligner plus étroitement sur vos objectifs de rendement spécifiques, votre tolérance au risque et vos circonstances particulières. Afin de maximiser les avantages offerts par les comptes séparés, la plupart des investisseurs travaillent avec un conseiller en investissement professionnel. Le conseiller participe aux décisions relatives à la répartition de l'actif et à la sélection du gestionnaire de fonds, ainsi qu'à la personnalisation du portefeuille et à la récupération des gains / pertes.