Sukuk
Un sukuk est un certificat financier islamique, similaire à une obligation de la finance occidentale, qui est conforme à la loi religieuse islamique communément appelée la charia. Étant donné que la structure traditionnelle des obligations occidentales productives d’intérêts n’est pas autorisée, l’émetteur d’un sukuk vend un certificat à un groupe d’investisseurs, puis utilise le produit de la vente pour acquérir un actif dont il détient une partie. L'émetteur doit également s'engager contractuellement à racheter l'obligation à une date ultérieure à la valeur nominale.
Comprendre le sukuk
Les sukuk sont devenus extrêmement populaires depuis 2000, année où le premier sukuk a été publié par la Malaisie. Bahreïn a emboîté le pas en 2001. Les sukuk sont utilisés par les entreprises islamiques et les organisations gérées par l'État, occupant ainsi une large part du marché obligataire mondial.
La loi islamique interdit ce qu'on appelle "riba" ou intérêt. Par conséquent, les titres de créance occidentaux traditionnels ne peuvent être utilisés comme instruments de placement. Pour contourner ce problème, des sukuk ont été créés afin de lier les rendements et les flux de trésorerie du financement par emprunt à un actif spécifique acheté, répartissant ainsi les avantages de cet actif. Cela permet aux investisseurs de contourner l'interdiction énoncée dans la charia tout en bénéficiant des avantages d'un financement par emprunt. Cependant, en raison de la structure des sukuk, le financement ne peut être levé que pour des actifs identifiables.
Ainsi, les sukuk représentent des parts globales et indivises de la propriété d’un actif corporel dans la mesure où il s’agit d’un projet ou d’une activité d’investissement spécifique. Par conséquent, un investisseur dans un sukuk ne possède pas de titre de créance de l'émetteur obligataire, mais possède un élément de l'actif lié à l'investissement. Cela signifie que les détenteurs de sukuk, contrairement aux détenteurs d'obligations, reçoivent une partie des bénéfices générés par l'actif associé.
Les sukuk et les obligations conventionnelles partagent des caractéristiques similaires, telles que:
- Les deux fournissent aux investisseurs des flux de paiements. Les investisseurs sukuk reçoivent périodiquement les bénéfices générés par l’actif sous-jacent, tandis que les investisseurs en obligations reçoivent des paiements d’intérêts périodiques.
- Les obligations et les sukuk sont initialement émis aux investisseurs.
- Les deux sont considérés comme des investissements plus sûrs que les actions.
Les principales différences entre les sukuk et les instruments de dette classiques (obligations) sont les suivantes:
- Les sukuk impliquent la propriété d'actifs tandis que les obligations sont des dettes.
- Si l'actif adossé à un sukuk s'apprécie, celui-ci peut s'apprécier alors que la rentabilité des obligations est strictement due au taux d'intérêt.
- Les actifs adossés à des sukuk sont conformes à la charia, tandis que les obligations sont en riba et peuvent financer des activités non conformes à la charia.
- L'évaluation de Sukuk est basée sur la valeur des actifs les sauvegardant, tandis que le prix d'une obligation est en grande partie déterminé par sa cote de crédit.
Points clés à retenir
- Un sukuk est un certificat financier islamique, similaire à une obligation de la finance occidentale, qui est conforme à la loi religieuse islamique communément appelée la charia.
- Les sukuk impliquent la propriété d'actifs tandis que les obligations sont des dettes.
- Les sukuk et les obligations fournissent aux investisseurs des flux de paiements.
Exemple de sukuk
La forme la plus courante de sukuk est un certificat de confiance. Étonnamment, ces certificats sont régis par le droit occidental. Cependant, la structure de ce type de sukuk est assez compliquée. L'organisation qui collecte des fonds crée d'abord un véhicule spécialement conçu pour l'offshore (SPV). Le SPV émet des certificats de confiance à des investisseurs qualifiés et affecte le produit des investissements à un accord de financement avec l’organisme émetteur. En retour, les investisseurs gagnent une partie des bénéfices liés à l’actif.
Les sukuk structurés en certificats de confiance ne sont applicables que si le SPV peut être créé dans une juridiction offshore autorisant les trusts. Ce n'est parfois pas possible. Si un SPV et des certificats de confiance ne peuvent pas être créés, un sukuk peut être structuré comme une structure alternative de droit civil. Dans ce scénario, une société de leasing d'actifs est créée dans le pays d'origine. Elle achète effectivement l'actif et le loue à l'organisation qui a besoin de financement.
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