Basculer la note
Un billet à bascule est une obligation de paiement en nature (PIK) dans laquelle l'émetteur a la possibilité de différer un paiement d'intérêts en acceptant de payer un coupon majoré à l'avenir. Avec les billets à bascule, tous les paiements différés doivent être réglés à l’échéance de l’obligation.
BREAKING DOWN Basculer la note
Une obligation ou un billet traditionnel est un titre de créance émis par une entreprise comme moyen de mobiliser des fonds pour honorer des dettes à court terme ou financer des projets d’immobilisations à long terme. Pour indemniser les investisseurs qui prêtent leurs fonds à l'émetteur pour une période donnée, l'émetteur verse des intérêts ou des coupons aux investisseurs. Les paiements de coupons sont effectués périodiquement et servent de taux de rendement pour l’investissement dans ces titres. Lorsqu'un émetteur rencontre des difficultés de trésorerie, il risque de ne pas payer ses intérêts, ce qui ferait perdre aux investisseurs leur revenu futur, voire leur principal investissement.
Toutefois, les entreprises ayant des problèmes de trésorerie temporaires peuvent inclure une clause de substitution au moment de l’émission d’obligations afin d’éviter que le paiement ignoré ne soit pas classé par défaut. Un lien avec cette fonctionnalité est appelé une note à bascule. Un billet à bascule est un contrat de prêt qui permet à un emprunteur de payer des intérêts plus élevés à l’avenir en échange du report des paiements d’intérêts maintenant. De cette manière, les billets à bascule offrent aux entreprises un moyen d’augmenter leur dette tout en restant à flot pendant les périodes de flux de trésorerie tendus et sans défaillance. Lorsque les liquidités sont au minimum, l’entreprise peut utiliser la bascule pour différer un paiement d’intérêts. Au lieu d'un paiement en espèces, cela signifie que les intérêts seront effectivement payés en contractant une dette supplémentaire, souvent à un taux d'intérêt plus élevé. Par exemple, si une entreprise choisit de différer le paiement des intérêts jusqu'à l'échéance de l'obligation, ses intérêts sur la dette peuvent augmenter de 7, 8% à 9, 1%.
Avec les billets à bascule, une entreprise peut choisir de verser des intérêts en espèces ou par versement en nature (PIK), par exemple au moyen de billets et d’obligations supplémentaires, et pendant la durée du prêt, l’emprunteur peut alterner entre les deux formes de paiement d'intérêts dans certains paramètres.
Les billets à bascule sont le plus souvent utilisés par les sociétés de capital-investissement impliquées dans des rachats par emprunt. Si le prix d’achat de la société cible dépasse le niveau d’endettement jusqu’à ce que les prêteurs soient disposés à accorder un prêt, ou s’il n’existe pas de flux de trésorerie disponibles pour faire face à un prêt, un billet à bascule sera utilisé pour financer l’acquisition.
Bien que cela semble une option attrayante pour une entreprise, cela a un coût. L’augmentation du taux d’intérêt est une incitation suffisante à ne pas manquer un paiement d’intérêts, car les emprunteurs pourraient finir par se rendre compte que leur dette était encore supérieure à celle prévue si le cycle du crédit se redressait. En effet, les billets à bascule constituent un instrument de financement coûteux et à haut risque, qui pourrait causer des pertes énormes aux prêteurs si l'emprunteur n'est pas en mesure de rembourser le prêt. Par conséquent, les prêteurs privilégient les emprunteurs à fort potentiel de croissance.
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