Comprendre la terminologie des transactions à haute fréquence

La montée de l’intérêt des investisseurs pour le trading haute fréquence (HFT) est importante pour que les professionnels du secteur se familiarisent avec la terminologie HFT. Un certain nombre de termes HFT ont leur origine dans l'industrie des réseaux / systèmes informatiques, ce qui était prévisible étant donné que HFT repose sur une architecture informatique incroyablement rapide et des logiciels à la pointe de la technologie. Nous discutons brièvement ci-dessous 10 termes clés de la syndicalisation à haute vitesse qui, selon nous, sont essentiels pour comprendre le sujet.

Co-Location

Localiser les ordinateurs appartenant aux sociétés HFT et aux négociants propriétaires dans les mêmes locaux que ceux hébergés sur les serveurs informatiques d'un commutateur. Cela permet aux entreprises HFT d’avoir accès au cours des actions une fraction de seconde avant le reste du public investisseur. La colocalisation est devenue une activité lucrative pour les échanges, qui facturent des millions de dollars aux entreprises HFT pour le privilège d'un «accès à faible latence».

Comme l'explique Michael Lewis dans son livre «Flash Boys», la forte demande de colocation est l'une des principales raisons pour lesquelles certaines bourses ont considérablement développé leurs centres de données. Alors que l'ancien bâtiment de la Bourse de New York occupait 46 000 pieds carrés, le centre de données de NYSE Euronext à Mahwah, dans le New Jersey, est presque neuf fois plus grand, à 398 000 pieds carrés.

Trading Flash

Un type de négociation HFT dans lequel un échange «flash» des informations sur les ordres d’achat et de vente des participants du marché à des entreprises HFT pendant quelques fractions de seconde avant que les informations ne soient mises à la disposition du public. Le trading flash est controversé car les sociétés de la haute finance peuvent utiliser cet avantage informationnel pour négocier en amont des ordres en attente, ce qui peut être interprété comme un avantage.

Le sénateur américain Charles Schumer avait exhorté la Securities and Exchange Commission en juillet 2009 à interdire les transactions flash, affirmant qu'elle créait un système à deux niveaux permettant à un groupe privilégié de bénéficier d'un traitement préférentiel, tandis que les particuliers et les investisseurs institutionnels étaient désavantagés de manière injuste et privés de leurs droits. un juste prix pour leurs transactions.

Latence

Le temps qui s'écoule à partir du moment où un signal est envoyé à sa réception. Etant donné qu'une latence plus faible est synonyme de vitesse plus rapide, les traders à haute fréquence dépensent beaucoup pour obtenir le matériel informatique, les logiciels et les lignes de données les plus rapides, afin d'exécuter les ordres le plus rapidement possible et de gagner un avantage concurrentiel dans les échanges.

Le déterminant le plus important de la latence est la distance parcourue par le signal ou la longueur du câble physique (généralement une fibre optique) acheminant les données d'un point à un autre. Etant donné que la lumière dans le vide voyage à 186 000 km / s ou 186 km / s, une entreprise HFT avec ses serveurs situés au même endroit dans une bourse aurait un temps de latence bien inférieur - et donc un avantage concurrentiel - par rapport à une entreprise rivale située à des milles de distance .

Il est intéressant de noter que les clients de co-implantation d’un commutateur reçoivent la même longueur de câble quel que soit leur emplacement dans les locaux du commutateur, de manière à garantir la même latence.

Remises de liquidité

La plupart des bourses ont adopté un «modèle fabricant-preneur» pour subventionner la fourniture de liquidité en actions. Dans ce modèle, les investisseurs et les négociateurs qui passent des ordres limités reçoivent généralement une petite remise de la part de la bourse lors de l'exécution de leurs ordres, car ils sont considérés comme ayant contribué à la liquidité du titre.

Inversement, ceux qui passent des ordres sur le marché sont considérés comme des «preneurs» de liquidités et se voient facturer des frais modestes par l’échange de leurs ordres. Bien que les rabais représentent généralement des fractions de un cent par action, ils peuvent représenter un montant considérable par rapport aux millions d’actions négociées quotidiennement par des traders à haute fréquence. De nombreuses entreprises HFT utilisent des stratégies de négociation spécialement conçues pour capter le plus possible les remises de liquidité.

Moteur correspondant

L'algorithme logiciel qui constitue le noyau du système de négociation d'une bourse et fait correspondre en permanence les ordres d'achat et de vente, fonction précédemment exercée par des spécialistes de la salle des marchés. Etant donné que le moteur d’adaptation correspond aux acheteurs et aux vendeurs pour tous les stocks, il est d’une importance vitale pour le bon fonctionnement d’un échange. Le moteur de correspondance réside dans les ordinateurs de la bourse et constitue la principale raison pour laquelle les sociétés HFT tentent de se trouver le plus près possible des serveurs de la bourse.

Ping

Fait référence à la tactique consistant à saisir de petits ordres négociables - généralement pour 100 actions - afin de se renseigner sur les gros ordres cachés dans des pools ou des échanges sombres. Alors que vous pouvez penser que le ping est analogue à un navire ou un sous-marin qui envoie des signaux sonar pour détecter les obstructions à venir ou les navires ennemis, dans le contexte de la THF, le ping est utilisé pour trouver une "proie" cachée.

Voici comment - les entreprises du côté de l’achat utilisent des systèmes de négociation algorithmiques pour scinder les gros ordres en ordres beaucoup plus petits et les acheminer régulièrement sur le marché afin de réduire l’impact sur le marché des gros ordres Afin de détecter la présence de commandes aussi importantes, les sociétés HFT soumettent des offres et proposent des lots de 100 actions pour chaque action cotée.

Une fois qu'une entreprise reçoit un «ping» (c’est-à-dire que la commande du HFT est exécutée) ou une série de pings qui avertit le HFT de la présence d’un important ordre d’achat, elle peut se livrer à une activité de trading prédatrice qui lui assure presque un risque. - un bénéfice gratuit au détriment de l’acheteur, qui finira par recevoir un prix défavorable pour sa grosse commande. Certains acteurs influents du marché ont assimilé le "pingouin" au fait que son seul objectif est d'attirer les institutions ayant de grosses commandes à révéler leur main.

Point de présence

Le point où les traders se connectent à la bourse. Afin de réduire le temps de latence, l’objectif des entreprises DFT est de se rapprocher le plus possible du point de présence. Voir également «Co-localisation».

Trading prédateur

Les pratiques commerciales employées par certains négociateurs à haute fréquence pour réaliser des bénéfices presque sans risque aux dépens des investisseurs. Dans le livre de Lewis, la bourse IEX, qui vise à lutter contre certaines des pratiques les plus obscures de la HFT, identifie trois activités qui constituent un commerce prédateur:

• «Arbitrage lent du marché» ou «arbitrage de latence», dans lequel un opérateur de haute fréquence arbitre les différences de prix minimes des actions entre différentes bourses.
• «Electronic front running», qui implique une entreprise HFT qui court devant une commande client importante sur un échange, recueille toutes les actions proposées à divers échanges (s’il s’agit d’un ordre d’achat) ou exécute toutes les offres (si c’est le cas). un ordre de vente), puis se retourner et les vendre au client (ou les acheter) et empocher la différence.
• L '«arbitrage des rabais» implique une activité de syndication à haute vitesse qui tente de capter les rabais de liquidité offerts par les bourses sans contribuer réellement à la liquidité. Voir également «Remises de liquidité».

Processeur d'information sur les valeurs mobilières

La technologie utilisée pour collecter des données de cotation et de négoce provenant de différentes bourses, les rassembler et les consolider, ainsi que pour diffuser en permanence des cotations de prix et des transactions en temps réel pour tous les stocks. Le SIP calcule la meilleure offre et offre nationale (NBBO) pour tous les stocks, mais en raison du volume de données qu'il doit traiter, sa période de latence est limitée.

La latence d'un SIP dans le calcul du NBBO est généralement supérieure à celle des entreprises HFT (en raison des ordinateurs plus rapides et de la co-localisation de ces dernières), et c'est cette différence de latence - estimée par Lewis, pouvant parfois atteindre 25 millisecondes - c'est-à-dire au cœur de l'activité prédatrice de la THF. Nasdaq OMX Group et NYSE Euronext gèrent chacun un SIP pour le compte des 11 bourses américaines.

Routeurs intelligents

Technologie qui détermine les ordres d'échange ou les transactions à envoyer. Les routeurs intelligents peuvent être programmés pour envoyer des morceaux de gros ordres (après leur décomposition par un algorithme de trading) afin d'obtenir une exécution économique rentable. Un routeur intelligent, tel qu'un routeur séquentiel et rentable, peut diriger un ordre vers un pool sombre, puis vers un marché boursier (s'il n'est pas exécuté dans le premier) ou vers un marché où il est plus probable de recevoir une remise de liquidité.

Le résultat final

HFT a fait des vagues et des plumes (pour utiliser une métaphore mixte) ces dernières années. Mais quelle que soit votre opinion sur le trading haute fréquence, vous familiariser avec ces termes HFT devrait vous permettre d’améliorer votre compréhension de ce sujet controversé.