Comprendre les questions de droits

Les entreprises à court d’argent peuvent se tourner vers les droits de propriété pour lever des fonds quand elles en ont vraiment besoin. Dans ces offres de droits, les sociétés accordent aux actionnaires le droit, mais non l’obligation, d’acheter de nouvelles actions à un prix inférieur au cours actuel. Nous expliquons le fonctionnement des droits et leur signification pour la société et ses actionnaires.

Définir une question de droits

Une augmentation de capital est une invitation aux actionnaires existants à acheter de nouvelles actions supplémentaires de la société. Ce type d’émission donne aux actionnaires existants des titres appelés droits. Avec les droits, l'actionnaire peut acheter de nouvelles actions à un prix inférieur à la valeur de marché à une date ultérieure donnée. La société offre aux actionnaires une chance d'accroître leur exposition au titre à un prix réduit.

Points clés à retenir

• L’émission de droits est un moyen pour une entreprise à court d’argent de mobiliser des capitaux pour rembourser ses dettes.
• Les actionnaires peuvent acheter de nouvelles actions à escompte pendant un certain temps.
• Avec l’émission de droits, le nombre d’actions étant dilué et susceptible de baisser, du fait que davantage d’actions sont émises sur le marché.

Jusqu'à la date à laquelle les nouvelles actions peuvent être achetées, les actionnaires peuvent échanger les droits sur le marché de la même manière qu'ils échangeraient des actions ordinaires. Les droits accordés à un actionnaire ont une valeur, indemnisant ainsi les actionnaires actuels de la dilution future de la valeur de leurs actions existantes. La dilution survient parce qu'un placement de droits répartit le bénéfice net d'une entreprise sur un plus grand nombre d'actions. Ainsi, le bénéfice par action de la société, ou le BPA, diminue à mesure que le résultat attribué dilue les actions.

Émission de droits

Pourquoi une entreprise émettrait-elle un placement de droits?

Les entreprises émettent le plus souvent une offre de droits visant à mobiliser des capitaux supplémentaires. Une entreprise peut avoir besoin de capitaux supplémentaires pour faire face à ses obligations financières actuelles. Les entreprises en difficulté utilisent généralement des droits de souscription pour réduire leurs dettes, en particulier lorsqu'elles ne peuvent pas emprunter davantage.

Les entreprises dont les bilans sont sains peuvent également collecter des fonds via une augmentation de capital pour acquérir un concurrent ou ouvrir de nouvelles installations. Pour un actionnaire, cela peut créer des gains en capital.

Cependant, toutes les entreprises qui recherchent des droits ne sont pas en difficulté financière. Même les entreprises dont le bilan est sain peuvent utiliser des droits de souscription. Ces problèmes pourraient être un moyen de mobiliser des capitaux supplémentaires pour financer des dépenses conçues pour développer les activités de la société, telles que des acquisitions ou l'ouverture de nouvelles installations à des fins de fabrication ou de vente. Si la société utilise ce capital supplémentaire pour financer son expansion, elle peut éventuellement entraîner une augmentation des plus-values ​​pour les actionnaires malgré la dilution des actions en circulation résultant du placement de droits.

Pour rassurer, une société verra généralement, mais pas toujours, son émission de droits souscrite auprès d’une banque d’investissement.

Comment fonctionnent les droits

Alors, comment fonctionnent les questions de droits? Supposons que vous possédez 1 000 actions de Wobble Telecom, chacune valant 5, 50 $. La société connaît des difficultés financières et doit réunir des liquidités pour couvrir ses dettes. Wobble annonce donc un placement de droits en vertu duquel elle prévoit lever 30 millions de dollars en émettant 10 millions d'actions à des investisseurs existants à un prix de 3 $ chacun. Mais cette question est une question de trois pour dix droits. En d'autres termes, pour chaque action que vous détenez sur 10, Wobble vous en propose trois autres à un prix fortement réduit de 3 $. Ce prix représente 45% de moins que le prix de 5, 50 $ auquel les actions Wobble sont négociées.

En tant qu'actionnaire, vous avez trois options avec une augmentation de capital. Vous pouvez (1) souscrire intégralement à la question des droits, (2) ignorer vos droits ou (3) vendre les droits à quelqu'un d'autre. Ci-dessous, nous explorons chaque option et les résultats possibles.

1. Reprendre les droits d'achat dans leur intégralité

Pour profiter pleinement de l’émission de droits, vous devez dépenser 3 USD pour chaque action Wobble que vous avez le droit d’acheter en vertu de l’émission. Lorsque vous détenez 1 000 actions, vous pouvez acheter jusqu'à 300 nouvelles actions (trois actions pour 10 que vous possédez déjà) au prix actualisé de 3 $ pour un prix total de 900 $.

Toutefois, bien que le rabais sur les actions nouvellement émises soit de 45%, le cours des actions de Wobble ne sera pas à 5, 50 $ une fois l’émission des droits complétée. La valeur de chaque action sera diluée du fait de l’augmentation du nombre d’actions émises. Pour voir si l’émission de droits donne effectivement un escompte important, vous devez estimer le niveau de dilution du cours de l’action de Wobble.

En estimant cette dilution, rappelez-vous que vous ne pouvez jamais savoir avec certitude la valeur future de votre participation élargie car elle peut être affectée par des facteurs commerciaux et de marché. Mais il est possible de calculer le cours théorique de l'action qui résultera à l'issue de la levée des droits, qui est le cours de l'action ex-droits. Ce prix est obtenu en divisant le prix total que vous aurez payé pour toutes vos actions Wobble par le nombre total d'actions que vous détiendrez. Ceci est calculé comme suit:

Donc, théoriquement, à la suite de l’introduction de nouvelles actions au prix fortement actualisé, la valeur de chacune de vos actions existantes passera de 5, 50 $ à 4, 92 $. Mais rappelez-vous que la perte sur votre participation existante est compensée exactement par le gain de valeur des nouveaux droits: les nouvelles actions vous coûtent 3 USD, mais leur valeur de marché est de 4, 92 USD. Ces nouvelles actions sont imposées l’année où vous avez acheté les actions initiales et sont comptabilisées à titre de revenu de placement, mais aucun revenu ni aucune pénalité fiscale n’est imputé sur ce revenu de placement imposable reporté.

2. Ignorer la question des droits

Vous n’avez peut-être pas les 900 $ nécessaires pour acheter les 300 actions supplémentaires à 3 $ chacune, vous pouvez donc laisser vos droits expirer. Mais ce n'est pas normalement recommandé. Si vous choisissez de ne rien faire, votre participation sera diluée grâce aux actions supplémentaires émises par la société.

3. Vendre vos droits à d'autres investisseurs

Dans certains cas, les droits ne sont pas transférables. Celles-ci sont appelées droits non-renonçables. Mais dans la plupart des cas, vos droits vous permettent de décider si vous souhaitez choisir d’acheter les actions ou de vendre vos droits à d’autres investisseurs ou au souscripteur. Les droits qui peuvent être échangés sont appelés des droits renonciables. Une fois qu'ils ont été échangés, les droits sont appelés droits non payés.

Pour déterminer combien vous pouvez gagner en vendant les droits, vous pouvez estimer à l’avance la valeur des droits non payés. Encore une fois, un nombre précis est difficile, mais vous pouvez obtenir une valeur approximative en prenant la valeur du prix hors droits et en soustrayant le prix d'émission des droits. Au prix ajusté des droits exclus de 4, 92 $ moins 3 $, vos droits non payés valent 1, 92 $ par action. La vente de ces droits créera un gain en capital.

Une augmentation de capital peut temporairement améliorer le bilan d'une entreprise, mais cela ne signifie pas que la direction s'attaquera aux problèmes sous-jacents qui ont affaibli le bilan.

Le résultat final

Les investisseurs peuvent être tentés par la perspective d’acheter des actions à prix réduit assorties d’une augmentation de capital. Mais il n’est pas toujours certain que vous obteniez une bonne affaire. En plus de connaître le cours de l'action ex-droits, vous devez connaître le but du financement supplémentaire avant d'accepter ou de refuser une augmentation de capital. Assurez-vous de rechercher une explication convaincante des raisons pour lesquelles l’émission de droits et la dilution d’actions sont nécessaires dans le cadre du plan stratégique de la société. Une émission de droits peut offrir une solution rapide à un bilan en difficulté, mais cela ne signifie pas pour autant que la direction s'attaquera aux problèmes sous-jacents qui ont affaibli le bilan au départ. Les actionnaires doivent être prudents.