Peser les avantages fiscaux des titres municipaux

Les principaux avantages d'attirer un investisseur vers les bons du Trésor ou les fonds communs de placement du marché monétaire sont leur liquidité et leur sécurité. Toutefois, certains instruments du marché monétaire, appelés «munis» ou titres municipaux à court terme, offrent un autre avantage important: les économies d'impôt fédéral, qui sont particulièrement avantageuses pour ceux qui se situent dans une tranche d'imposition fédérale élevée.

Définition de Munis

Les titres municipaux sont des titres de créance payant des intérêts émis par les gouvernements des États et des municipalités pour financer des dépenses de fonctionnement, financer certaines entités exonérées d'impôt, telles que les collèges et les hôpitaux à but non lucratif, et parfois fournir des fonds à des entreprises et à des particuliers. L’exonération fiscale de munis évite aux acheteurs de payer l’impôt sur le revenu d’intérêts, mais permet également aux émetteurs gouvernementaux d’emprunter à des taux avantageux.

Les titres municipaux sont généralement classés dans la catégorie des investissements à court terme; toutefois, ils ne sont techniquement à court terme que s'ils ont des échéances inférieures à trois ans. Dans l'univers des munis à court terme, il existe plusieurs catégories de notes, notamment les notes d'anticipation obligataire, les notes d'anticipation fiscale et les notes d'anticipation des revenus. Le mot clé dans les trois mots est l' anticipation, qui désigne la manière dont les notes fournissent des fonds immédiats à court terme pour aider à combler les lacunes financières jusqu'à ce que le gouvernement reçoive le produit d'émissions d'obligations, d'impôts ou de projets générant des revenus parrainés par le gouvernement. (Pour en savoir plus, voir Notions fondamentales sur les obligations municipales .)

Dans l'univers des munis à long terme, il existe des obligations de papier commercial et d'obligation à taux variable exonérées d'impôt qui permettent aux gouvernements des États et des municipalités de financer leurs grands projets à long terme à des taux à court terme. Les trois types supplémentaires de munis à long terme sont les swaps, les actions privilégiées municipales et les flottants / inverseurs, qui permettent tous aux émetteurs d'emprunter à taux fixe à long terme tout en offrant aux investisseurs une dette à court terme et à taux variable.

Taux de taxe individuelle

Un investisseur n’achèterait des munis que s’il disposait d’un impôt fédéral assez lourd et marginal pour s’en protéger. Munis offrent des rendements inférieurs à ceux des autres titres imposables, l'investisseur doit déterminer si ses économies d'impôt sont suffisamment importantes pour compenser le rendement inférieur.

Les rendements des munis sont donc souvent définis en termes de taux d’intérêt imposable qui serait nécessaire pour obtenir le même taux d’intérêt après impôt. La formule permettant de déterminer le taux d'intérêt imposable équivalent pour munis est la suivante:

R (te) = R (tf) / (1 - t)
Où:
R (tf) = le taux payé sur la muni libre d'impôt
t = le taux marginal d'imposition de l'investisseur
R (te) = le rendement équivalent imposable pour l'investisseur avec un taux d'imposition marginal de "t"

Par exemple, supposons que vous ayez un taux marginal d’imposition (t) de 25% et que vous envisagiez de payer une taxe exonérée de 5%. Voici le calcul du taux d'intérêt après impôt du muni:

R (te) = 0, 05 / (1 - 0, 25)
R (te) = 0, 067

Pour être plus favorable que le muni, la sécurité imposable devrait vous offrir un rendement supérieur à 6, 67%.

Avantages exonérés d'impôt supplémentaires

En plus d'être exonérés de l'impôt fédéral sur le revenu, les revenus de munis peuvent également être exonérés de l'impôt des États si l'investisseur achète des valeurs mobilières émises par son État d'origine ou par des municipalités situées dans son État d'origine. Si l'investisseur reçoit cette exonération de la double imposition, il utilise une version révisée de la formule ci-dessus pour calculer le taux imposable équivalent:

R (te) = R (tf) / (1 - [tF + tS (1 - tF])
Où:
tF = le taux d'imposition fédéral marginal de l'investisseur;
tS = taux d'imposition marginal de l'investisseur dans l'État

Dites que tout est toujours identique à l'exemple ci-dessus, sauf que le muni vous offre une exonération de la double imposition et que vous disposez également d'un taux d'imposition sur le revenu de 10%:

R (te) = 0, 05 / (1 - [0, 25 + 0, 10 (1 - 0, 25])
R (te) = 0, 074

Le rendement imposable équivalent sur le muni payant 5% est maintenant de 7, 4%.

Investir à Munis

Les particuliers peuvent acheter des munis directement par l'intermédiaire d'un courtier en valeurs mobilières, mais la méthode la plus populaire consiste à utiliser un fonds du marché monétaire exonéré d'impôt. Les fonds communs de placement monétaires comprennent généralement de très vastes pools de titres du marché monétaire, peut-être uniquement des munis spécifiques, une combinaison de plusieurs munis, voire une combinaison de munis et d’autres instruments du marché monétaire. (Pour en savoir plus, consultez Introduction aux fonds communs de placement du marché monétaire et Un état d'esprit à long terme conforme à l'impôt sur les gains en capital redouté .)

Chutes de Munis

Comme les revenus générés par les munis sont fortement influencés par la législation fiscale, ils sont en quelque sorte soumis à la philosophie fiscale du gouvernement du jour. Avant les années 1980, les munis étaient des investissements extrêmement populaires car les particuliers fortunés payaient des taux d’imposition marginaux plus élevés à l’époque. La loi de 1981 sur la récupération économique a abaissé le taux d'imposition marginal le plus élevé de 70% à 50%, et la loi de 1986 sur la réforme de la fiscalité a encore réduit le taux d'imposition le plus élevé des particuliers à 33%.

La réduction des taux d'imposition marginaux a eu pour effet de réduire la popularité des munis, ce qui a contraint les gouvernements à augmenter les taux des municipalités de manière disproportionnée par rapport aux autres instruments imposables. Les gouvernements des États et des municipalités perdent ainsi une partie des avantages du financement par emprunt peu coûteux dont ils bénéficiaient auparavant et deviennent moins enclins à émettre des titres municipaux à court terme pour financer divers projets ou opérations en cours.

Le résultat final

Même si la cause et la popularité des munis ont quelque peu diminué depuis leur apogée d’avant les années 1980, ils occupent toujours une place importante dans les portefeuilles de certains investisseurs. Pour les investisseurs fortunés, munis peut alléger considérablement le fardeau fiscal, surtout si l'investisseur bénéficie d'une double exemption d'impôt. Les titres municipaux à court terme peuvent constituer un ajout très intéressant à un portefeuille bien diversifié, en particulier lorsque le détenteur du portefeuille se situe dans les échelons supérieurs du taux marginal d'imposition fédéral.