Pourquoi la longue série de surperformance de JPMorgan est peut-être terminée

JPMorgan Chase & Co. (JPM) devrait rester une banque de premier ordre dans un avenir prévisible. Mais la longue série de surperformances de son action touche probablement à sa fin, si elle n’est pas déjà terminée. Sous la direction du chef de la direction, Jamie Dimon, la banque a traversé certaines des années les plus tumultueuses de l’histoire financière et les investisseurs ne sont pas passés inaperçus. Mais cette reconnaissance de la supériorité opérationnelle est désormais pleinement prise en compte dans les actions de la banque, ce qui laisse peu de place à une surperformance supplémentaire, selon un article récent paru dans Barron's.

Les actions de JPMorgan dépassent le marché plus large cette année, en hausse de près de 22%, ce qui a porté la capitalisation boursière totale de la banque à plus de 380 milliards de dollars. En comparaison, Bank of America Corporation (BAC), Wells Fargo & Co. (WFC), Citigroup Inc. (C), Goldman Sachs Group Inc. (GS) et Morgan Stanley (MS) ont une capitalisation boursière de 275 milliards USD, 214 milliards USD, 157 milliards, 77 milliards et 72 milliards, respectivement.

Points clés à retenir

• JPMorgan a progressé de 95% au cours des cinq dernières années, ce qui est nettement supérieur à ses concurrents.
• Capitalisation boursière totale de 380 milliards de dollars.
• Ratio P / E avec une prime de près de 25% supérieure au multiple de la moyenne des concurrents.
• Le PDG Jamie Dimon est PDG depuis 2006.

Outre l'impressionnant gain de 75% enregistré par Bank of America au cours des cinq dernières années, la hausse de 95% de JPMorgan est plus du triple de celle des quatre autres grandes banques rivales. Cette hausse a poussé le ratio cours / bénéfice à terme (ratio P / E) de la banque, une mesure clé de la valorisation, à 11, 35. Cela signifie que le titre se négocie désormais à une prime de près de 25% par rapport au multiple de cours moyen de ses pairs.

James Mitchell, de Buckingham Research, affirme que la prime est une indication que le titre atteint les limites de sa surperformance par rapport à ses pairs. «Dans les années précédentes, a-t-il écrit dans une note adressée à la clientèle, " le temps de la surperformance fondamentale est largement pris en compte ", a-t-il écrit.» Mitchell a déclassé les actions de JPMorgan de Buy à Neutral.

Mais cela ne signifie pas que la performance de la banque va faiblir. Cela signifie simplement que le cours de l'action reflète l'opinion des investisseurs selon laquelle JPMorgan a atteint une efficacité opérationnelle que d'autres banques recherchent encore. Une grande partie de cette efficacité est due au travail du plus grand banquier américain, Jamie Dimon, cité par Barron's plus tôt cette année: "Construire, construire, construire, agir correctement pour vos clients et vos communautés, et le stock prendra soin de lui-même. "

C’est une philosophie d’entreprise qui semble bien s’être concrétisée pour le banquier âgé de 63 ans qui a pris les rênes de JPMorgan en 2006. Depuis lors, il a conduit JPMorgan à traverser la pire crise financière mondiale de 2007-2008, la Grande Récession. cela a suivi, les exigences réglementaires accrues introduites par la loi Dodd-Frank et l'ère des taux d'intérêt incroyablement bas qui se poursuivent à ce jour.

Dans son dernier rapport sur les résultats trimestriels, la banque a fait état d’une progression de ses bénéfices de 16%, et de 7% des bénéfices sur prêts. Selon le Wall Street Journal, le bénéfice par action s'est établi à 2, 82 USD, au-dessus de l'estimation moyenne de 2, 50 USD des analystes interrogés par FactSet. La récente réduction des taux d’intérêt de la Réserve fédérale, qui constitue un nouveau record pour la banque depuis trois mois, risque de réduire les marges nettes d’intérêts. De nouvelles coupes aggraveraient ce problème.

Regarder vers l'avant

Mais l’une des plus grandes nouvelles menaces pour le secteur bancaire traditionnel est la technologie, en particulier la variété des technologies financières. Mais la focalisation de Dimon sur la «construction» a nécessité de lourds investissements dans les nouvelles technologies, ce qui a permis à JPMorgan de conserver une position dominante même dans le nouvel âge technologique. Ainsi, bien que la surperformance puisse être exclue dans un avenir proche, JPMorgan restera probablement un investissement important pour l'investisseur à long terme.