Rachats d'actions: une ventilation

Une entreprise peut rendre la richesse à ses actionnaires de plusieurs manières. Bien que l’appréciation du cours des actions et les dividendes soient les deux méthodes les plus courantes, les sociétés disposent d’autres moyens pour partager leur patrimoine avec les investisseurs. Dans cet article, nous examinerons l’une de ces méthodes négligées: le rachat d’actions. Nous allons passer en revue les mécanismes d'un rachat d'actions et ce que cela signifie pour les investisseurs.

Points clés à retenir

• Un rachat d'actions survient lorsqu'une entreprise rachète ses actions sur le marché.
• Un rachat a pour effet de réduire le nombre d'actions en circulation sur le marché, ce qui augmente la participation des parties prenantes.
• Une entreprise peut racheter des actions parce qu’elle estime que le marché a trop actualisé ses actions pour pouvoir investir en elle-même ou pour améliorer ses ratios financiers.

Qu'est-ce qu'un rachat d'actions?

Un rachat d'actions, également appelé rachat d'actions, a lieu lorsqu'une entreprise rachète ses actions au marché avec ses liquidités accumulées. Un rachat d'actions est un moyen pour une entreprise de réinvestir en elle-même. Les actions rachetées sont absorbées par la société et le nombre d’actions en circulation sur le marché est réduit. Comme il y a moins d'actions sur le marché, la participation relative de chaque investisseur augmente.

Comment fonctionne un "rachat"?

Les entreprises procèdent à un rachat de deux manières: par une offre publique d'achat ou par le biais du marché libre.

1. Offre publique d'achat

Les actionnaires de la société reçoivent une offre publique leur demandant de soumettre, ou de déposer, une partie ou la totalité de leurs actions dans un certain délai. L'offre indiquera le nombre d'actions que la société souhaite racheter et une fourchette de prix pour les actions. Les investisseurs qui acceptent l'offre indiqueront le nombre d'actions qu'ils souhaitent déposer ainsi que le prix qu'ils sont disposés à accepter. Une fois que la société a reçu toutes les offres, elle trouvera la bonne combinaison pour acheter les actions au plus bas coût.

Le marché perçoit généralement le rachat comme un indicateur positif pour une entreprise et le cours de l'action monte souvent en flèche à la suite d'un rachat.

2. Marché ouvert

Une entreprise peut également acheter ses actions sur le marché libre au prix du marché. Toutefois, il est fréquent que l’annonce du rachat provoque une flambée du prix de l’action parce que le marché le perçoit comme un signal positif.

Les motifs

Pourquoi les entreprises rachètent des actions? La direction d'une entreprise est susceptible de dire que le rachat constitue la meilleure utilisation du capital à un moment donné. Après tout, l'objectif de la direction de l'entreprise est de maximiser le rendement pour les actionnaires, et un rachat augmente généralement la valeur pour les actionnaires. La ligne type dans un communiqué de presse relatif au rachat est "nous ne voyons pas de meilleur investissement que celui que nous faisons en nous-mêmes". Bien que cela puisse parfois être le cas, cette déclaration n'est pas toujours vraie.

Il existe d'autres motivations sonores qui poussent les entreprises à racheter des actions. Par exemple, la direction peut penser que le marché a trop actualisé son cours de bourse. Le marché peut infliger des prix aux actions pour diverses raisons, telles que des résultats financiers plus faibles que prévu, un scandale comptable ou tout simplement un climat économique général médiocre. Ainsi, lorsqu'une entreprise dépense des millions de dollars pour acheter ses propres actions, cela peut être un signe que la direction estime que le marché est allé trop loin dans l'actualisation des actions - un signe positif.

Améliorer les ratios financiers

Une autre raison pour laquelle une entreprise pourrait effectuer un rachat consiste uniquement à améliorer ses ratios financiers, c'est-à-dire les paramètres utilisés par les investisseurs pour analyser la valeur d'une entreprise. Cette motivation est discutable. Si la réduction du nombre d’actions est une stratégie visant à améliorer l’apparence des ratios financiers et à ne pas créer plus de valeur pour les actionnaires, il pourrait y avoir un problème de gestion. Cependant, si le motif d'une entreprise pour initier un rachat est valable, de meilleurs ratios financiers pourraient donc simplement être le produit d'une bonne décision de l'entreprise. Regardons comment cela se passe.

Premièrement, les rachats d’actions réduisent le nombre d’actions en circulation. Une fois qu'une entreprise achète ses actions, elle les annule souvent ou les conserve en tant qu'actions propres et réduit le nombre d'actions en circulation.

De plus, les rachats réduisent les actifs au bilan, en l’espèce, les liquidités. En conséquence, le rendement des actifs (ROA) augmente en raison de la réduction des actifs; le rendement des capitaux propres augmente parce qu'il y a moins de capitaux propres en circulation. En général, le marché considère que le ROA et le ROE sont positifs.

Supposons qu'une entreprise rachète un million d'actions à 15 dollars par action pour un décaissement total de 15 millions de dollars. Vous trouverez ci-dessous les composants du calcul du ROA et du résultat par action, ainsi que leur évolution à la suite du rachat.

Comme vous pouvez le constater, la réserve de trésorerie de la société a été réduite de 20 millions de dollars à 5 millions de dollars. Les liquidités étant un atout, l’actif total de la société passera de 50 millions de dollars à 35 millions de dollars. Cela augmente le ROA, même si les revenus n’ont pas changé. Avant le rachat, le ROA de la société était de 4% (2 millions USD / 50 millions USD). Après le rachat, le ROA augmente à 5, 71% (2 millions USD / 35 millions USD). Un effet similaire est observé pour le résultat par action, qui passe de 20 cents (2 millions de dollars / 10 millions d’actions) à 22 cents (2 millions de dollars / 9 millions d’actions).

Le rachat améliore également le ratio cours / bénéfice (P / E) de l'entreprise. Le ratio P / E est l’une des mesures de la valeur les plus connues et les plus utilisées. Au risque d'une simplification excessive, le marché pense souvent qu'un ratio P / E inférieur est préférable. Par conséquent, si nous supposons que les actions restent à 15 $, le ratio P / E avant le rachat est de 75 (15/20 cents). Après le rachat, le P / E diminue à 68 (15/22 cents) en raison de la réduction du nombre d’actions en circulation. En d'autres termes, moins d'actions + revenus identiques = EPS supérieur, ce qui conduit à un meilleur P / E.

Sur la base du ratio P / E en tant que mesure de la valeur, la société est maintenant moins chère par dollar de bénéfice qu’elle ne l’était avant le rachat, alors même qu’il n’y avait pas eu de changement dans les bénéfices.

Un rachat augmentera toujours la valeur de l'action et profitera aux actionnaires à court terme.

Dilution

Une autre raison pour laquelle une entreprise peut procéder à un rachat consiste à réduire la dilution souvent causée par les généreux régimes d'options d'achat d'actions accordés aux employés.

Les marchés haussiers et les économies fortes créent souvent un marché du travail très compétitif. Les entreprises doivent se faire concurrence pour conserver leur personnel et les ESOP comprennent de nombreux systèmes de rémunération. Les options d’achat d’actions ont l’effet opposé des rachats d’actions car elles augmentent le nombre d’actions en circulation lors de l’exercice des options. Comme dans l'exemple ci-dessus, une modification du nombre d'actions en circulation peut affecter des mesures financières clés telles que le BPA et le P / E. En cas de dilution, une modification du nombre d'actions en circulation a l'effet inverse du rachat: elle affaiblit l'apparence financière de la société.

Si nous supposons que les actions de la société ont augmenté d’un million, le BPA serait tombé de 20 cents à 18 cents par action. Après des années de programmes d’options sur actions lucratifs, une société peut décider de racheter des actions pour éviter ou éliminer une dilution excessive.

Avantage fiscal

À bien des égards, un rachat s'apparente à un dividende parce que la société distribue de l'argent aux actionnaires, mais de manière alternative. Traditionnellement, l'un des principaux avantages des rachats par rapport aux dividendes était qu'ils étaient imposés au taux d'imposition des plus-values ​​moins élevé. Les dividendes, en revanche, sont imposés aux taux d’impôt ordinaires lorsqu’ils sont reçus. Les taux d'imposition et leurs effets changent généralement chaque année; ainsi, les investisseurs considèrent le taux d'imposition annuel des gains en capital par rapport aux dividendes comme un revenu ordinaire lorsqu'ils examinent les avantages.

Le résultat final

Les rachats d'actions sont-ils bons ou mauvais? Comme c'est souvent le cas en finance, la question peut ne pas avoir de réponse définitive. Les rachats permettent de réduire le nombre d'actions en circulation et l'actif total de l'entreprise, ce qui peut affecter l'entreprise et ses investisseurs de nombreuses manières différentes. Lorsque nous examinons des ratios clés tels que le bénéfice par action et le ratio cours / bénéfice, une baisse de l’action stimule le bénéfice par action et diminue le ratio cours / bénéfice pour une valeur plus attrayante. Les ratios, tels que le ROA et le ROE, s'améliorent car le dénominateur diminue, ce qui crée un rendement accru.

Sur le marché public, un rachat augmentera toujours la valeur de l'action au profit des actionnaires. Toutefois, les investisseurs devraient se demander si une entreprise utilise simplement des rachats pour renforcer des ratios, apporter un soulagement à court terme à un cours boursier en difficulté ou s’affranchir de la dilution excessive. Pour une lecture connexe, voir "4 raisons qui poussent les investisseurs à acheter des rachats"