Pourquoi l'accord entre les États-Unis et la Chine pourrait être insuffisant

Les négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine devraient reprendre cette semaine avec la participation de négociateurs de haut niveau. Cependant, Cesar Rojas, économiste mondial chez Citigroup, attribue une faible probabilité de 5% à un accord "global" qui est optimiste pour l'économie américaine et les actions. "Les Etats-Unis et la Chine ne sont toujours pas prêts pour un accord", a-t-il déclaré à CNBC. Le tableau ci-dessous résume les trois scénarios d'un accord commercial conclu par Citigroup, indiquant les probabilités écrasantes qu'un accord commercial puisse ne pas répondre aux attentes les plus optimistes des investisseurs.

3 scénarios d'accords commerciaux avec la Chine

• Affaire Bull (5% de probabilité): un accord "global" sur la réduction des droits de douane alors que la Chine ouvre ses marchés aux États-Unis et s'engage à protéger la propriété intellectuelle des États-Unis
• Scénario de base (probabilité de 45%): "un vernis" d'un accord sur les tarifs douaniers et une réduction des engagements de la Chine en matière de déficit commercial et de propriété intellectuelle
• Affaire Bear (cote de 40%): pas d'accord à la date limite du 2 mars, les deux parties relèvent les tarifs, la Chine entrave les investissements américains et les activités des entreprises américaines dans ce pays

Source: Citigroup, tel que rapporté par CNBC

Importance pour les investisseurs

Affaire Bull . Le cas le plus optimiste de CItigroup concerne la réduction des tarifs par les deux pays. La Chine s'engagerait à importer davantage de produits manufacturés et agricoles aux États-Unis, ouvrant ses marchés à davantage d'investissements américains et prenant des mesures fermes pour empêcher le vol de la propriété intellectuelle des États-Unis.

Citigroup estime qu'un accord "global" serait particulièrement positif pour les actions cycliques et que les marchés boursiers mondiaux pourraient bénéficier d'une augmentation d'environ 10% en 2019. Rojas ajoute que les prix des produits de base tels que le soja, les céréales, le cuivre et le pétrole devraient augmenter. "La hausse des prix du soja aux États-Unis déclencherait probablement un rebond sur les prix du maïs et se répercuterait sur l'amélioration de l'humeur et des dépenses des agriculteurs", ce qui stimulerait également les ventes aux États-Unis des fabricants d'équipement agricole, selon Timothy Thein, un analyste de Citi, cité par CNBC.

Toutefois, comme indiqué ci-dessus, Citigroup attribue une faible probabilité de 5% à son cas. Entre autres choses, le président Trump a déclaré qu'un accord ne serait annoncé qu'une fois qu'il aurait rencontré à nouveau le président chinois Xi, et il est très peu probable que cela se produise avant le 2 mars.

Cas de base . Ce scénario retarderait l'escalade des tarifs. Cet accord serait basé sur les promesses de la Chine de réduire le déséquilibre commercial annuel avec les États-Unis de 200 milliards de dollars d'ici 2020, de faire respecter les droits de propriété intellectuelle des États-Unis et d'aller plus lentement dans son plan "Fabriqué en Chine 2025" qui ferait pencher le secteur manufacturier chinois vers la production de biens haut de gamme. Celles-ci seraient positives ", mais le processus de vérification en cours et les restrictions supplémentaires peuvent laisser des doutes", a déclaré Rojas.

Selon Citi, le scénario de base donnerait un coup de pouce de 5% aux actions mondiales en 2019. Ce serait un positif modéré pour les prix de certains métaux et produits agricoles, notamment le soja. Les entreprises de transport devraient en bénéficier, en partie parce que des taxes supplémentaires sur les biens de consommation seraient évitées.

Cas d'ours . Le pire des cas s’applique si la date limite du 2 mars est passée sans accord et si le président Trump tient sa promesse de relever les tarifs de 200 milliards de dollars de marchandises chinoises de 10% à 25%. Si tel est le cas, la Chine pourrait se venger de ses propres hausses de droits de douane sur environ 60 milliards de dollars de produits fabriqués aux États-Unis, tout en limitant les investissements américains en Chine et en alourdissant la réglementation des entreprises américaines. Les actions mondiales chuteraient d’environ 10% à 15%, estime Citi.

Même si un accord est conclu avant la date limite, des incertitudes peuvent subsister. John Bilton, responsable de la stratégie mondiale multi-actifs chez JPMorgan Asset Management, estime qu'il est peu probable que toutes les complexités entourant des questions telles que la propriété intellectuelle et la cybersécurité soient entièrement résolues. "Cela pourrait continuer pendant un moment", a-t-il déclaré à CNBC.

Il est également difficile de savoir si un accord réduisant le déficit commercial américain bénéficiera réellement aux actions américaines. Citant l'histoire depuis 1970, Jim Paulsen, stratège en chef des investissements au sein du groupe Leuthold, a déclaré à CNBC: "Les actions américaines ont surperformé les actions étrangères lorsque leur déficit commercial se creusait, historiquement ... mais lorsque notre déficit commercial s'améliore, les actions internationales surperforment les États-Unis"

En effet, une transaction constituerait un élément déclencheur de la vente d’actions, selon Shawn Matthews, PDG du hedge fund Hondius Capital Management. "Pour le moment, c'est une mentalité de risque - vous voulez être des actifs plus risqués jusqu'à ce que vous obteniez un accord avec la Chine", a-t-il déclaré à Bloomberg. "Vous souhaitez atténuer le rebond de l'accord - et cet accord est probablement en train de passer être de toute façon une affaire diluée », at-il ajouté.

Regarder vers l'avant

Toute transaction qui ouvre les marchés chinois aux exportations américaines, protège la propriété intellectuelle des États-Unis et stabilise ou abaisse les droits de douane devrait être un avantage pour les entreprises et les consommateurs américains. Toutefois, comme le souligne Jim Paulsen, la réduction du déficit commercial des États-Unis n’est peut-être pas en soi un élément positif pour les actions américaines. "Lorsque nous avons un déficit commercial, cela signifie que [l'économie] américaine s'en tire mieux", avec une demande intérieure plus forte que la demande étrangère, a-t-il déclaré à MarketWatch.