Fonds de roulement

Pour les investisseurs, la solidité du bilan d’une entreprise peut être évaluée en examinant trois indicateurs financiers: l’adéquation du fonds de roulement, le rendement des actifs et la structure de capitalisation. Dans cet article, nous commencerons par une analyse détaillée de la meilleure manière d’évaluer la situation du fonds de roulement de la société. En termes simples, cela implique de mesurer la liquidité et l'efficacité de la gestion liées à la position actuelle d'une entreprise. L'outil analytique utilisé pour accomplir cette tâche sera le cycle de conversion de trésorerie d'une entreprise.

Ne vous laissez pas tromper par une analyse erronée

Pour commencer cette discussion, corrigeons d'abord certains points de vue courants, mais erronés, sur la situation actuelle d'une entreprise, qui consiste simplement en la relation entre ses actifs et ses passifs. Le fonds de roulement est la différence entre ces deux grandes catégories de chiffres financiers et est exprimé en dollars absolus.

En dépit des idées reçues, en tant que numéro autonome, la position actuelle d'une entreprise n'a que peu, voire aucune incidence sur l'évaluation de sa liquidité. Néanmoins, ce nombre est largement mentionné dans les communications financières des entreprises, telles que le rapport annuel, ainsi que dans les services de recherche en investissements. Quelle que soit sa taille, le montant de son fonds de roulement n'apporte que très peu d'informations sur la qualité de la situation de liquidité de l'entreprise.

Travailler avec un fonds de roulement

Une autre partie de la sagesse conventionnelle qui doit être corrigée est l’utilisation du rapport actuel et de son proche parent, le test de l’acide ou rapport rapide. Contrairement à la croyance populaire, ces outils d'analyse ne transmettent pas les informations d'évaluation relatives à la liquidité d'une entreprise qu'un investisseur doit connaître. Le ratio actuel souvent utilisé, en tant qu'indicateur de liquidité, est gravement imparfait, car il repose sur un concept basé sur la liquidation de tous les actifs courants d'une entreprise pour faire face à tous ses passifs courants. En réalité, il est peu probable que cela se produise. Les investisseurs doivent considérer une entreprise comme une entreprise en activité. C'est le temps nécessaire à la conversion des fonds de roulement d'une entreprise en liquidités pour payer ses obligations actuelles qui est la clé de sa liquidité. En un mot, le ratio actuel est trompeur.

Une comparaison simpliste, mais précise, des positions actuelles de deux sociétés illustrera la faiblesse de l'utilisation du ratio actuel et d'un chiffre du fonds de roulement comme indicateurs de liquidité:

À première vue, la société ABC ressemble à un gagnant facile dans un concours de liquidité. Il possède une marge d'actif à court terme par rapport aux passifs à court terme, un ratio de fonds propres apparemment satisfaisant et un fonds de roulement de 300 $. La société XYZ ne dispose pas de marge de sécurité actif / passif, d’un faible ratio de fonds propres et d’un fonds de roulement.

Cependant, que se passe-t-il si le passif actuel des deux sociétés a un délai de paiement moyen de 30 jours? La société ABC a besoin de six mois (180 jours) pour recouvrer ses comptes clients et son inventaire n’est retourné qu’une fois par an (365 jours). Les clients de la société XYZ paient en espèces et ses stocks sont renouvelés 24 fois par an (tous les 15 jours). Dans cet exemple artificiel, la société ABC est très illiquide et ne pourrait pas fonctionner dans les conditions décrites. Ses factures arrivent à échéance plus rapidement qu’elles ne génèrent de l’argent. Vous ne pouvez pas payer les factures avec le fonds de roulement; vous payez vos factures avec de l'argent! La position apparemment apparemment serrée de la société XYZ est beaucoup plus liquide en raison de sa conversion plus rapide en espèces.

Mesurer correctement la liquidité d'une entreprise

Le cycle de conversion de la trésorerie (également appelé CCC ou cycle d'exploitation) est l'outil d'analyse de choix pour déterminer la qualité d'investissement de deux actifs critiques, les stocks et les comptes clients. La CCC nous indique le temps (nombre de jours) nécessaires pour convertir ces deux actifs importants en espèces. Un taux de rotation rapide de ces actifs est ce qui crée une véritable liquidité et constitue une indication positive de la qualité et de la gestion efficace des stocks et des créances. En analysant l'historique (cinq à dix ans) de la CCC d'une entreprise et en le comparant à des entreprises concurrentes du même secteur (les CCC varieront en fonction du type de produit et de la clientèle), nous obtiendrons un indicateur de solde intéressant la qualité d'investissement de la feuille.

En résumé, le cycle de conversion de la trésorerie comprend trois normes: les ratios d’activité relatifs au chiffre d’affaires des stocks, les créances clients et les dettes fournisseurs. Ces composantes du CCC peuvent être exprimées en nombre de fois par an ou en nombre de jours. L'utilisation de ce dernier indicateur fournit une mesure du temps plus littérale et cohérente, facilement compréhensible. La formule de CCC ressemble à ceci:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Nombre de jours d’inventaire DSO = Nombre de jours d’encours PDO = Nombre de jours non échus \ begin {aligné} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {où:} \\ & \ text {DIO = Nombre de jours d’inventaire}} \\ & \ text {DSO = Nombre de jours de vente}} \\ & \ text {DPO = Délai d’exécution}} \\ \ end {aligné} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Nombre de jours d’inventaire en retardDSO = Nombre de jours d’encours PDO = Nombre de jours non échus

Voici comment les composants sont calculés:

• Diviser les stocks moyens par le coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = jours d’encours (DIO).

• Division du nombre moyen de comptes clients par les ventes nettes par jour (ventes nettes / 365) = nombre de jours d’encours (DSO).

• Diviser les comptes créditeurs moyens par le coût des ventes par jour (coût des ventes / 365) = jours créditeurs (DPO).

La liquidité est roi

Une observation collatérale mérite d’être mentionnée ici. Les investisseurs doivent être attentifs à la détection de rehausseurs de liquidités dans les informations financières d'une entreprise. Par exemple, pour une société qui détient des titres de placement non courants, il existe généralement un marché secondaire pour la conversion relativement rapide de la totalité ou d'une partie importante de ces éléments en espèces. De plus, les lignes de crédit confirmées non utilisées, généralement mentionnées dans une note aux états financiers sur la dette ou dans la section du rapport de gestion d'une analyse par la direction, peuvent donner un accès rapide à des liquidités.

Le résultat final

Le vieil adage selon lequel "l'argent est roi" est aussi important pour les investisseurs qui évaluent les qualités d'investissement d'une entreprise que pour les dirigeants qui gèrent l'entreprise. Une compression des liquidités est pire qu'une compression des profits. Une fonction clé de la gestion consiste à s’assurer que les comptes clients et les positions d’inventaire sont gérés efficacement. Cela signifie qu’il faut s’assurer qu’un niveau adéquat de produits est disponible et que les conditions de paiement appropriées sont en place, tout en veillant à ce que les fonds de roulement n’engorgent pas des sommes indues. Il s’agit là d’un enjeu important pour les gestionnaires car, avec une liquidité élevée, une entreprise peut tirer parti des réductions de prix sur les achats en espèces, réduire les emprunts à court terme, bénéficier d’une excellente cote de crédit commerciale et tirer parti des opportunités du marché.

La CCC et ses composants sont des indicateurs utiles de la véritable liquidité d'une entreprise. En outre, les performances de DIO et de DSO constituent un bon indicateur de la capacité de la direction à gérer les stocks importants et les actifs à recevoir.