4 façons de prédire la performance du marché

Tout investisseur doit savoir que deux prix sont essentiels: le prix actuel de l’investissement qu’il détient ou envisage de détenir et son prix de vente futur. Malgré cela, les investisseurs examinent constamment l'historique des prix antérieurs et l'utilisent pour influencer leurs décisions d'investissement futures. Certains investisseurs n'achèteront pas d'actions ou d'indices qui ont augmenté trop fortement, car ils supposent que leur échéance est corrigée, tandis que d'autres évitent une chute des actions, craignant que celle-ci ne se détériore.

Les preuves scientifiques appuient-elles ces types de prédiction, basées sur les prix récents? Dans cet article, nous allons examiner quatre vues différentes du marché et en apprendre davantage sur la recherche universitaire associée qui prend en charge chaque vue. Les conclusions vous aideront à mieux comprendre le fonctionnement du marché et à éliminer certains de vos propres préjugés.

4 façons de prédire la performance du marché

Élan

"Ne combat pas la bande." Cette sagesse largement cotée en bourse prévient les investisseurs de ne pas s'opposer aux tendances du marché. L'hypothèse est que le meilleur pari sur les mouvements de marché est qu'ils continueront dans la même direction. Ce concept a ses racines dans la finance comportementale. Avec autant de titres parmi lesquels choisir, pourquoi les investisseurs garderaient-ils leur argent dans un stock en baisse, par opposition à un en hausse? C'est la peur et l'avidité classiques.

Des études ont montré que les entrées de fonds communs de placement sont positivement corrélées aux rendements du marché. La dynamique joue un rôle dans la décision d'investir et quand plus de gens investissent, le marché monte, encourageant encore plus de gens à acheter. C'est une boucle de rétroaction positive.

Une étude réalisée en 1993 par Narasimhan Jagadeesh et Sheridan Titman, intitulée «Retour aux gagnants acheteurs et vendeurs perdants», suggère que les actions individuelles ont pris de l’élan. Ils ont constaté que les actions qui ont bien performé au cours des derniers mois sont plus susceptibles de poursuivre leur surperformance le mois prochain. L'inverse s'applique également: les actions ayant enregistré une performance médiocre ont plus de chances de continuer à afficher une performance médiocre.

Cependant, cette étude ne prévoyait qu'un mois. Sur de plus longues périodes, l'effet de momentum semble s'inverser. Selon une étude réalisée en 1985 par Werner DeBondt et Richard Thaler intitulée "Le marché boursier a-t-il une réaction excessive?" Les actions qui ont bien performé au cours des trois à cinq dernières années risquent davantage de sous-performer le marché au cours des trois à cinq prochaines années, et inversement. Cela suggère qu'il se passe autre chose: un retour en arrière.

Réversion Moyenne

Les investisseurs expérimentés, qui ont connu de nombreux hauts et bas du marché, estiment souvent que le marché va même se dégrader au fil du temps. Historiquement, les prix élevés du marché découragent souvent ces investisseurs d’investir, alors que des prix historiquement bas peuvent représenter une opportunité.

La tendance d'une variable, telle qu'un cours boursier, à converger avec le temps sur une valeur moyenne est appelée inversion moyenne. Le phénomène a été constaté dans plusieurs indicateurs économiques qu'il est utile de connaître, notamment les taux de change, la croissance du produit intérieur brut (PIB), les taux d'intérêt et le chômage. Le retour moyen peut également être responsable des cycles économiques.

Le jury n’a toujours pas décidé si le cours des actions reviendrait à la moyenne. Certaines études montrent une inversion moyenne de certains ensembles de données sur certaines périodes, mais de nombreuses autres ne le font pas. Par exemple, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu et Erik Gilliland ont trouvé des preuves d’un retour à la moyenne sur de longs horizons d’investissement, dans les prix relatifs de l’indice boursier de 18 pays. Cependant, même s'ils n'étaient pas complètement convaincus, comme ils l'écrivaient dans leur étude, "l'absence de séries fiables à long terme constitue un obstacle sérieux à la détection du retour à la moyenne, notamment parce que le retour à la moyenne, s'il existe, est considéré comme lent et ne peut être ramassé que sur de longs horizons ".

Étant donné que les universités ont accès à au moins 80 années d’études boursières, cela suggère que si le marché a tendance à vouloir revenir, c’est un phénomène qui se produit lentement et presque imperceptiblement, sur plusieurs années, voire plusieurs décennies.

Martingales

Une autre possibilité est que les retours passés ne sont pas importants. En 1965, Paul Samuelson a étudié les rendements du marché et a constaté que les tendances antérieures en matière de prix n’avait aucun effet sur les prix futurs. Sa conclusion était que les prix du marché sont des martingales.

Une martingale est une série mathématique dans laquelle la meilleure prédiction pour le prochain nombre est le nombre actuel. Le concept est utilisé en théorie des probabilités pour estimer les résultats d'un mouvement aléatoire. Par exemple, supposons que vous avez 50 $ et que vous pariez le tout sur un tirage au sort. Combien d'argent aurez-vous après le tirage au sort? Vous pouvez avoir 100 $ ou 0 $ après le tirage au sort, mais statistiquement, la meilleure prédiction est 50 $ - votre position de départ initiale. La prédiction de votre fortune après le tirage au sort est une martingale.

Dans le cadre du prix des options d’achat d’actions, on pourrait supposer que les rendements boursiers sont des martingales. Selon cette théorie, l'évaluation de l'option ne dépend pas de la tendance passée des prix, ni d'une estimation des tendances futures des prix. Le prix actuel et la volatilité estimée sont les seuls intrants spécifiques à un stock.

Une martingale dans laquelle le nombre suivant est le plus susceptible d'être plus élevé est connue sous le nom de sous-martingale. Dans la littérature populaire, cette motion est connue comme une marche aléatoire avec une dérive ascendante. Cette description est cohérente avec les plus de 80 années d’historique des cours boursiers. Malgré de nombreux retournements à court terme, la tendance générale a été constamment à la hausse.

Si les rendements des actions sont essentiellement aléatoires, la meilleure prédiction pour le prix du marché de demain est simplement le prix du jour, augmenté d'une très petite augmentation. Plutôt que de se concentrer sur les tendances passées et de rechercher une dynamique ou une inversion possible de la moyenne, les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur la gestion du risque inhérent à leurs investissements volatils.

La recherche de valeur

Les investisseurs axés sur la valeur achètent des actions à bon marché et s'attendent à être récompensés plus tard. Ils espèrent qu'un marché inefficace a sous-valorisé le stock, mais que le prix va s'ajuster au fil du temps. La question est: cela se produit-il et pourquoi un marché inefficace procéderait-il à cet ajustement?

Les recherches suggèrent que les erreurs de tarification et les réajustements se produisent régulièrement, bien que cela ne présente que très peu de preuves de la raison de ces événements

En 1964, Gene Fama et Ken French ont étudié des décennies d'histoire du marché boursier et mis au point un modèle à trois facteurs pour expliquer les cours boursiers. Le facteur le plus important pour expliquer les rendements futurs des prix était l’évaluation telle que mesurée par le ratio cours / valeur comptable (P / B). Les actions à faible ratio cours / valeur comptable ont généré des rendements nettement supérieurs à ceux des autres actions.

Les ratios d’évaluation tendent à évoluer dans le même sens et, en 1977, Sanjoy Basu a obtenu des résultats similaires pour les actions ayant un ratio cours-bénéfice (P / E) faible. Depuis lors, le même effet a été constaté dans de nombreuses autres études sur des dizaines de marchés.

Cependant, les études n'ont pas expliqué pourquoi le marché valorise systématiquement ces actions "de valeur" et les ajuste ensuite. La seule conclusion à tirer est que ces actions comportent un risque supplémentaire, pour lequel les investisseurs exigent une compensation supplémentaire pour la prise de risque supplémentaire.

Le prix est le moteur des ratios de valorisation. Par conséquent, les conclusions appuient l'idée d'un marché boursier à inversion moyenne. À mesure que les prix montent, les ratios de valorisation augmentent et, par conséquent, les rendements futurs estimés sont plus faibles. Cependant, le ratio P / E du marché a beaucoup fluctué au fil du temps et n'a jamais été un signal d'achat ou de vente constant.

Le résultat final

Même après des décennies d’études menées par les plus brillants spécialistes de la finance, il n’ya pas de réponse solide. La seule conclusion que l’on puisse en tirer est qu’il peut exister des effets d’élan à court terme et un effet de faible inversion de la moyenne à long terme.

Le prix actuel est un élément clé des ratios de valorisation tels que P / B et P / E, dont il a été démontré qu’ils avaient un certain pouvoir prédictif sur les rendements futurs d’une action. Toutefois, ces ratios ne doivent pas être considérés comme des signaux d’achat et de vente spécifiques, mais comme des facteurs dont il a été démontré qu’ils jouent un rôle dans l’augmentation ou la réduction du rendement attendu à long terme.