7 choses que vous ignoriez sur les valeurs par défaut souveraines

L'augmentation des charges de la dette des administrations centrales dans le monde entier a rendu les investisseurs obsédés par le risque de défaillance souveraine, craignant une répétition de la crise financière de 2007-08, de la crise de la dette de la zone euro 2009-2011 et du retour de la récession mondiale qui s'ensuit. . Alors que les défaillances souveraines - dans lesquelles un pays ne peut pas payer ses factures ou ses dettes, ce qui le rend techniquement en faillite - sont effrayantes, elles sont en fait assez courantes et risquent de ne pas conduire au pire scénario auquel beaucoup s'attendent. Voici sept faits sur les défauts souverains qui pourraient vous surprendre.

# 1 De nombreux pays n'ont jamais fait défaut

Un certain nombre de pays ont une réputation irréprochable en matière de paiement de leurs dettes souveraines et n’ont jamais fait défaut. Ces pays comprennent le Canada, le Danemark, la Belgique, la Finlande, la Malaisie, Maurice, la Nouvelle-Zélande, la Norvège, Singapour, la Suisse et l'Angleterre. Mais ne croyez pas que ces pays ont traversé les 200 dernières années sans problèmes financiers, car les crises bancaires endémiques étaient monnaie courante. L'Angleterre a connu 12 crises bancaires depuis 1800, soit en moyenne une tous les 17 ans. Le fait est que le défaut de paiement des dettes souveraines n’est pas la seule agitation financière à laquelle une nation puisse faire face.

# 2. PIIGS ne sont pas effrayants

Les pays du PIIGS - ou le Portugal, l’Italie, l’Irlande, la Grèce et l’Espagne - figurent sur la liste des observateurs les plus exposés aux risques de défaillance souveraine. Et oui, certains d’entre eux ont connu des difficultés financières au cours de la dernière décennie.

Mais si vous adoptez une vision à plus long terme, vous constaterez que ces cinq pays enregistrent un bilan historique mitigé en matière de défaillance souveraine au cours des 200 dernières années. L'Irlande n'a jamais manqué à ses obligations et l'Italie une seule fois au cours d'une période de sept ans dans le monde. Deuxième guerre Le Portugal a manqué à quatre reprises à ses obligations en matière de dette extérieure, le dernier événement ayant eu lieu au début des années 1890. La Grèce a manqué à six reprises depuis son accession à l'indépendance dans les années 1820. L'Espagne détient le record douteux de défauts par défaut, comme cela a déjà été fait six fois, avec le dernier événement dans les années 1870.

Quant à la Grèce, eh bien, elle a échoué cinq fois depuis son indépendance dans les années 1820, soit la moitié de son histoire moderne. Mais pas depuis. Certes, il a manqué le versement prévu de 1, 55 milliard d'euros au FMI en 2015, mais les deux parties l'ont qualifié de retard, pas de défaut officiel.

# 3. L'Amérique latine en tête des valeurs souveraines par défaut

Si vous voulez vous inquiéter de la prochaine éventualité d'un défaut souverain, jetez un œil à l'Amérique du Sud et à l'Amérique centrale. Le Venezuela et l'Équateur ont partagé l'honneur douteux de 10 défauts chacun à l'époque moderne jusqu'à ce que le Venezuela prenne de l'avance en s'abstenant de verser environ 65 millions de dollars en paiements obligataires en 2017. Le Brésil, qui est aujourd'hui l'une des économies émergentes à la croissance la plus rapide, a fait défaut neuf fois, tandis que le Costa Rica et l'Uruguay ont déçu les investisseurs étrangers neuf fois plus bien au cours des 200 dernières années.

# 4. L'historique par défaut des États-Unis

Bien qu’il soit généralement admis que les États-Unis n’ont jamais manqué à leurs obligations en matière de dette souveraine, certains cas peuvent être remplis, sur la base d’une définition stricte et technique.

En 1790, par exemple, le jeune Congrès des États-Unis adopta une loi autorisant l’émission de dettes pour couvrir les obligations des différents États membres de l’Union. Étant donné qu'une partie de cette nouvelle dette n'a commencé à payer d'intérêts qu'en 1800, certains puristes considèrent qu'il s'agit d'un défaut technique.

De nombreuses émissions d'obligations du gouvernement américain émises avant les années 1930 contenaient une clause relative à l'or en vertu de laquelle les détenteurs d'obligations pouvaient exiger un paiement en or plutôt qu'en devises. S'ils l'avaient fait, le gouvernement n'aurait pas pu obliger, ce qui signifie techniquement qu'il était en défaut (ou l'aurait été si tout le monde avait déjà essayé de le récupérer). Réalisant cela en 1933 - au plus profond de la Grande Dépression, lorsque l'idée de citoyens échangeant de l'argent en papier contre de l'or n'était pas si folle - le président Roosevelt et le Congrès décidèrent que la promesse allait à l'encontre de "politique publique" et obstruaient le "pouvoir du peuple". Congrès ", alors ils ont fini. La question a été plaidée et s'est retrouvée devant la Cour suprême, qui s'est prononcée en faveur du gouvernement.

En 1979, le gouvernement ne pouvait pas effectuer de paiements ponctuels sur des portions de trois émissions de bons du Trésor arrivant à échéance en raison de problèmes opérationnels rencontrés par le back-office du département du Trésor. Ces paiements ont ensuite été versés à des titulaires avec intérêts moratoires.

# 5. La Chine ne craquera pas

La Chine est un autre oasis de solidité financière: elle dispose de réserves de plusieurs milliards de dollars et n’a souffert que très légèrement au cours de la récente récession. La Chine n'a fait défaut que deux fois, les deux fois en période de conflit externe et interne. Certes, son endettement augmente et, en août 2018, la Sixième Division de la gestion d'actifs appartenant à l'État n'a pas respecté la date limite pour effectuer un versement de 73 $. (Il l'a inventé deux jours plus tard.) Néanmoins, la République populaire semble être en pleine forme.

# 6. Guerre contre le souverain souverain

Les puissances occidentales réagissaient parfois avec la force militaire lorsqu'un pays décidait de ne pas rembourser l'argent emprunté. En 1902, le Venezuela a refusé de payer ses obligations à l’étranger. Les négociations n'ayant pas permis de résoudre le problème, la Grande-Bretagne, l'Allemagne et l'Italie ont imposé un blocus au Venezuela. Le conflit a rapidement dégénéré et un certain nombre de navires vénézuéliens ont été coulés ou capturés, des ports ont été bloqués et les zones côtières ont été bombardées par les Européens.

Les États-Unis sont finalement intervenus pour faire office de médiateur et, après plusieurs années de négociations, le Venezuela a combiné son encours en une nouvelle émission, rajouté des intérêts et effectué des paiements jusqu'à l'échéance de l'émission, en 1930.

#sept. Défaut souverain souverain

Certains défauts souverains sont intentionnels et ne sont pas nécessairement dus à un manque de ressources financières. En février 1918, le nouveau gouvernement révolutionnaire en Russie a répudié toutes les dettes émises par le précédent gouvernement tsariste. Cet état de défaut dura officiellement jusqu'en 1986, date à laquelle la Russie régla ses affaires avec les détenteurs britanniques du vieux papier impérial. En 1997, un accord a également été conclu avec les obligataires français.

Le résultat final

La défaillance souveraine est une pensée terrifiante pour de nombreux investisseurs, en particulier compte tenu de la récente vague de montagnes russes que les marchés boursiers ont connue à la fin de 2018 et au début de 2019. Mais ceux qui examinent la question de manière plus rationnelle et dans le contexte historique de tels événements, réalisera que le système financier mondial a déjà constaté cela et a survécu.