Analyse d'attribution
L'analyse d'attribution est une méthode sophistiquée d'évaluation de la performance d'un gestionnaire de portefeuille ou de fonds. La méthode met l'accent sur trois facteurs: le style d'investissement du gestionnaire, ses choix d'actions spécifiques et le timing du marché de ces décisions. Il tente de fournir une analyse quantitative des aspects de la sélection des placements d'un gestionnaire de fonds et de la philosophie qui en résulte pour la performance de ce fonds.
Analyse d'attribution
L'analyse d'attribution commence par identifier la classe d'actif dans laquelle un gestionnaire de fonds choisit d'investir. Cela fournira une référence générale pour la comparaison des performances. Une classe d'actifs décrit généralement le type de titres choisi par un gestionnaire et le marché sur lequel ils sont créés. Les titres à revenu fixe européens ou les titres technologiques américains pourraient être des exemples.
La prochaine étape de l'analyse d'attribution consiste à déterminer le style de placement du gestionnaire. À l'instar de l'identification de classe évoquée ci-dessus, un style fournira une référence permettant d'évaluer la performance du gestionnaire. La première méthode d'analyse de style se concentre sur les avoirs du gestionnaire. Sont-ils des sociétés à grande ou à petite capitalisation? Valeur ou croissance? Bill Sharpe a introduit le deuxième type d'analyse de style en 1988. L'analyse de style basée sur les rendements (RBSA) présente les rendements d'un fonds et cherche un indice avec un historique de performance comparable. Sharpe a affiné cette méthode avec une technique qu'il a appelée optimisation quadratique, ce qui lui a permis d'affecter une combinaison d'indices plus corrélés aux rendements d'un gestionnaire.
Une fois qu'un analyste d'attribution a identifié ce mélange, il peut formuler un indice de référence personnalisé en termes de rendements par rapport auquel il peut évaluer les performances du gestionnaire. Une telle analyse devrait mettre en lumière les rendements excédentaires, ou alpha, dont bénéficie le gestionnaire par rapport à ces indices de référence. La prochaine étape de l'analyse d'attribution tente d'expliquer cet alpha. Est-ce dû aux choix d'actions du gestionnaire, à la sélection des secteurs ou à la synchronisation du marché? Pour déterminer l'alpha généré par leurs choix d'actions, un analyste doit identifier et soustraire la partie de l'alpha attribuable au secteur et au calendrier. Encore une fois, cela peut être fait en développant des indices de référence personnalisés en fonction de la combinaison de secteurs sélectionnée par le gestionnaire et du moment choisi pour les transactions. Si l'alpha du fonds est de 13%, il est possible d'affecter une certaine tranche de ces 13% à la sélection des secteurs et au calendrier d'entrée et de sortie de ces secteurs. Le reste sera constitué d'une sélection d'actions alpha.
Analyse du timing et de l'attribution du marché: compétence ou chance?
Les recherches universitaires sur l’importance de la synchronisation des marchés dans l’évaluation des dirigeants ont conduit à un large éventail de conclusions sur l’importance de la synchronisation. En règle générale, la plupart des analyses de sujet concordent avec le fait que la sélection des actions et le style de gestion génèrent une plus grande part de la performance du gestionnaire que le timing. Certains chercheurs soulignent qu'une part importante de la performance d'un gestionnaire en ce qui concerne le timing est aléatoire, ou la chance. Dans la mesure où il est possible de mesurer la synchronisation du marché, les spécialistes soulignent qu’il est important d’évaluer les rendements d’un gestionnaire par rapport à des indices reflétant les hauts et les bas. Idéalement, le fonds augmentera à la période haussière et baissera moins que le marché pendant les périodes baissières. Comme il s’agit là de la partie la plus difficile de l’analyse attributaire à quantifier, la plupart des analystes attribuent moins d’importance à la synchronisation des marchés que la sélection de titres et le style de gestion.
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