Définition du délit d'initié illégal

Lorsqu'ils entendent des nouvelles sur les activités illicites de délits d'initiés, les investisseurs en prennent généralement bonne note parce que c'est une activité qui les concerne. Bien qu'il existe des formes légales de délit d'initié, mieux vous comprendrez pourquoi le délit d'initié est un crime, mieux vous comprendrez le fonctionnement du marché. Nous discutons ici de ce qu’est un initié illégal, de la manière dont il compromet les conditions essentielles d’un marché des capitaux et de ce qui le définit.

Qu'est-ce que c'est et pourquoi est-ce nocif?

Un délit d'initié se produit lorsqu'une transaction a été influencée par la possession privilégiée d'informations d'entreprise qui n'a pas encore été rendue publique. Étant donné que les informations ne sont pas accessibles aux autres investisseurs, une personne qui utilise ces connaissances tente d'obtenir un avantage injuste par rapport au reste du marché.

L'utilisation d'informations non publiques pour effectuer une transaction enfreint la transparence, qui est à la base d'un marché des capitaux. Les informations sur un marché transparent sont diffusées de manière à ce que tous les acteurs du marché les reçoivent à peu près au même moment. Dans ces conditions, un investisseur ne peut obtenir un avantage sur un autre qu'en acquérant des compétences en matière d'analyse et d'interprétation des informations disponibles. Cette compétence est basée sur le mérite individuel et la conscience. Si une personne échange des informations non publiques, elle bénéficie d'un avantage impossible pour le reste du public. Cela est non seulement injuste, mais perturbe le bon fonctionnement du marché: si les opérations d'initiés étaient autorisées, les investisseurs perdraient confiance en leur position défavorisée (par rapport aux initiés) et n'investiraient plus.

La loi

En août 2000, la Securities and Exchange Commission (SEC) a adopté de nouvelles règles concernant les opérations d’initiés (entrées en vigueur en octobre de la même année). En vertu de la règle 10b5-1, la SEC définit les opérations d’initiés comme toute opération sur titres effectuée lorsque la personne responsable de l’échange a connaissance d’informations importantes non publiques et viole donc son obligation de préserver la confidentialité de ces informations.

Les informations sont définies comme étant importantes si leur publication risque d’affecter le cours des actions de la société. Voici des exemples d'informations importantes: l'annonce d'une offre publique par la société, la déclaration d'une fusion, une annonce de résultats positifs, la publication de la découverte de la société, telle qu'un nouveau médicament, une annonce de dividende imminente, un achat non encore cédé recommandation d'un analyste et enfin, une exclusivité imminente dans une chronique d'actualités financières.

Dans un effort supplémentaire visant à limiter la possibilité de délit d'initié, la SEC a également indiqué dans le règlement Fair Divulgation (Reg FD), publié en même temps que la règle 10b5-1, que les sociétés ne peuvent plus être sélectives quant à divulguer des renseignements. Cela signifie que les analystes ou les clients institutionnels ne peuvent pas avoir accès à l'information avant les clients particuliers ou le grand public. Toute personne ne faisant pas partie de l'entreprise doit recevoir des informations en même temps.

Qui est un initié?

Aux fins de la définition du délit d'initié illégal, un initié est une personne qui est au courant d'informations qui n'ont pas encore été rendues publiques. Si une personne est un initié, elle est censée maintenir une obligation de fiduciaire envers la société et les actionnaires et est obligée de maintenir la confidentialité des informations importantes non publiques. Une personne est responsable des délits d'initiés lorsqu'elle a utilisé des connaissances privilégiées pour tenter de réaliser un profit.

Il est parfois facile d'identifier qui sont les initiés: les PDG, les dirigeants et les administrateurs sont bien sûr directement exposés à des informations importantes avant qu'elles ne soient rendues publiques. Toutefois, selon la théorie de l'appropriation illicite des affaires de délits d'initiés, certaines autres relations donnent automatiquement lieu à la confidentialité. Dans la deuxième partie de la règle 10b5-2, la SEC a présenté trois exemples non exclusifs appelant une obligation de confiance ou de confidentialité:

1. Quand une personne exprime son accord pour maintenir la confidentialité
2. Quand l'histoire, les habitudes et / ou la pratique montrent qu'une relation a une confidentialité mutuelle
3. Lorsqu'une personne entend des informations de la part d'un conjoint, d'un parent, d'un enfant ou d'un frère ou d'une soeur (sauf s'il peut être prouvé qu'une telle relation n'a pas et ne donne pas lieu à la confidentialité).

Partenaires dans le crime

Les délits d’initiés résultant d’une fuite d’informations en dehors des murs de la société comportent ce que l’on appelle le "basculeur" et le "destinataire". Le benne basculante est la personne qui a violé son obligation de fiduciaire lorsqu'elle a consciemment révélé des informations privilégiées. Le destinataire est la personne qui utilise sciemment ces informations pour effectuer un échange (ce qui enfreint également sa confidentialité). Les deux parties le font généralement pour un avantage monétaire mutuel. Un camion à benne basculante peut être le conjoint d'un PDG qui va de l'avant et informe son voisin d'informations privilégiées. Si le voisin utilise à son tour sciemment ces informations privilégiées dans une transaction sur titres, il est coupable de délit d'initié. Même si le destinataire n'utilise pas les informations pour commercer, il peut toujours être tenu responsable de leur divulgation.

Il peut être difficile pour la SEC de prouver qu’une personne est ou non un client. Le parcours des informations privilégiées et leur influence sur les transactions des utilisateurs n’est pas facile à suivre. Prenons l'exemple d'une personne qui initie une transaction car son courtier lui a conseillé d'acheter / vendre une action. Si le courtier a fondé ses conseils sur des informations non publiques importantes, la personne qui a effectué la transaction peut ou non avoir eu connaissance de ses connaissances - une preuve pour prouver ce que la personne savait avant la transaction peut être difficile à découvrir.

Toujours des excuses

Souvent, les personnes accusées du crime affirment avoir simplement entendu quelqu'un parler. Prenons l'exemple d'une voisine qui entend une conversation entre une PDG et son mari concernant des informations confidentielles sur l'entreprise. Si le voisin se lance alors et effectue un échange basé sur ce qui a été entendu, il enfreindrait la loi alors même que l'information était simplement "innocemment" entendue: le voisin devient un initié avec une obligation fiduciaire et une obligation de confidentialité il ou elle vient pour posséder les informations matérielles non publiques. Toutefois, comme la PDG et son mari n’ont pas tenté de tirer profit de leurs connaissances d’initiés, ils ne sont pas nécessairement responsables des délits d’initiés. Dans leur négligence, ils peuvent toutefois être en violation de leur confidentialité.

Ligne de fond

Étant donné que les délits d'initiés illégaux ne tirent pas parti des compétences mais du hasard, ils menacent la confiance des investisseurs dans le marché des capitaux. Il est important que vous compreniez ce qu'est un délit d'initié illégal car il peut vous affecter en tant qu'investisseur et pour la société dans laquelle vous investissez.